2009年7月28日，以棕榈油为首的油脂出现了久违的大幅反弹，合约P1005最低5710元/吨，最高6020元/吨，表现之强，不由让人再次回想起近期的通胀担忧之说。那么，棕榈油是否走出了下跌阴影，重新步入牛途？还是仅仅是一次比较强势的反弹，后市依然并不看好？
 
　　以笔者看来，近期主导市场走势的因素主要有以下几点。

首先，主产国出口数据表现仍佳。根据马来西亚船运调查机构ITS 7月27日公布数据显示，该国7月1至25日期间棕榈油出口量环比增加9.9%，至1117848吨，6月同期的棕榈油出口量为1017105吨。之前所公布的6月出口数据也同样好于市场预期，几乎每次出口数据的公布都能带动市场有所反弹。同时，受天气带来的干旱影响以及7、8月份的宗教节日需求，主要需求国如印度的出口增加。据油世界称，2008/09年度（10月到次年9月）前八个月里，印度进口了480万吨棕榈油，远高于07/08年度同期的340万吨。
 
　　其次，主产国库存没有出现大幅增长。从4月开始，马来西亚的库存水平开始有所增长，增长幅度慢于市场预期。根据马来西亚棕榈油局（MPOB）报告显示，马来西亚6月底棕榈油库存为141万吨，较5月增长了2.5%，低于市场的预测为143到146万吨。而在未来，由于油脂的替代性，库存水平也不会大幅提高。据油世界预计，由于南美大豆作物欠佳、美国大豆压榨量减少、及阿根廷和巴西生物燃将可能领域对于豆油的需求增长，09年7至9月，豆油主产国美国、阿根廷和巴西的出口量可能会较08年同期下降约25% ，为190-200万吨，这意味着当前全球棕榈油产量当前的季节性增长可能会被出口所抵消。
 
　　第三，国内库存压力仍重，市场需求低迷。近几个月来，我国进口量增加，港口棕榈油库存总量重新上升，目前为43.3万吨，7月上中旬我国共装运马来西亚棕榈油28.4万吨，比6月份同期增加3万吨。根据国家粮油信息中心统计，按装运进度推算，7月份棕榈油到港总量预计为55万吨，处于今年年初以来的最高水平，如果棕榈油需求不旺的局面持续，港口库存仍会继续增加。目前，港口棕榈油库存成本较高，7月下旬到港的棕榈油成本虽然下降，但分销继续处于亏损状态，对未来棕榈油价格将有一定压制。
 
　　第四，宏观调控与通缩阴影并存，经济犹有变数。在CFTC开始探讨关于商品基金的监管问题之后，做多资金开始撤出，同时，随着7月份国内外一系列数据的公布，对于未来经济的质疑之声开始出现：欧洲统计局报告显示，欧元区16国失业率由4月份的9.3%上升至5月份的9.5%，超出市场预期，创10年来新高。报告表明经济衰退仍在影响欧元区经济；美国非农就业数据显示，6月份，美国非农就业人数减少46.7 万人，大大低于此前市场预期减少32.5 万人，导致美国6月份失业率从5月份的9.4%攀升至9.5%，创26 年以来新高；欧盟统计局初步数据显示，按年率计算，6月份欧元区通货膨胀率为-0.1%，为10年来首次出现负值；……美圆升值，原油承压。
 
　　在笔者看来，目前，通缩阴影尚未远去，市场所预期的政策转变并没有出现，在当前经济没有有效恢复的情况下，流动性的控制政策很难发生突变。即便下半年经济不会延续上半年的“慢牛”格局，也不可能重演08年暴风雨式的历史。
 
　　可以说，近期多空因素交织，以笔者看来，今年的情况并不同于2008年，来自棕榈油基本面的信息显示情况好于预期。因此，在这一方面，对于BMD棕榈油价格的支撑明显，短期难以跌破200令吉/吨，这就造成了国内棕榈油价格难有深跌的格局；但是，另一方面，由于消费始终没有得到真正好转，棕榈油的上涨动能不足，主力合约P1001本轮反弹难以突破6200元/吨的压制，很可能就此止步于6000元/吨，最终还是要回归到一种宽幅震荡格局。