近期国内糖市利空持续发酵：广西丰浩集团资金链断裂，多家金融机构、经销商、蔗农牵扯其中。一叶知秋，糖厂的资金压力早在市场预料之中，2014年我国制糖行业深陷危机，中糖协预计糖企亏损或超百亿元。笔者认为，由于产量连续三年增长，配额外进口冲击迅猛，食糖市场供给格局已悄然改变。

随着5月糖厂收榨完成，2013/2014榨季进入纯销售期，销售进度与工业库存对糖市形成反复打压。榨季初以来经历的两个食糖销售旺季—春节以及夏季饮料消费高峰，食糖销售均表现低迷，从销售数据来看，本榨季前八个月累计销糖684.7万吨，相比上榨季921万吨的同期销糖量下降了25.7%。考虑到上榨季累计净收储163.45万吨（不完全是国产糖），因此实际降幅比25.7%小一些。统计历年6—9月销糖量数据可以看到，最大同期销糖量为2007/2008榨季的447.18万吨，扣除2008年7月收储30万吨，实际销糖量为417.18万吨。而按照本榨季的实际产量数据进行计算，到榨季末尚有647.1万吨糖待售，后期的销售压力可见一斑。销糖率数据同样可以佐证，今年5月全国销糖率仅为51.41%，远低于上榨季同期的70.54%，是1994年以来最低纪录。

与此同时，新增工业库存不断创出历史最高纪录。5月工业库存达到647.1万吨，比去年同期高68.24%。倘若按上榨季6—9月的销糖量331.67万吨来估算，本榨季末国产糖商业库存将达到315万吨，是2007/2008榨季创造的154.27万吨历史最高纪录的2倍。这部分库存如何消化对糖厂来说无疑是个难题。

2013/2014榨季处在增产向减产转换的市场年份，对比历史上转换年份中现货价格的走势可以看出，三季度白糖现货价格下滑为大概率。相隔最近也最为相似的是2007/2008榨季，当年国内食糖产量创历史最高纪录，期末库存同时达到154.27万吨的历史新高，在当时过剩的背景下，2008年三季度现货价格下降470元/吨，降幅14.7%。而今年以来的现货供求与2007/2008榨季非常相似，加之进口量的上升，使得供应盈余远高于2007/2008榨季。我们预计三季度鉴于糖厂回笼资金的压力，白糖现货价格将持续走弱。

而未来糖价下跌过程中不确定的因素主要来自外盘。随着国内原糖进口量连续突破历史最高纪录，美盘逐渐成为引领国内盘面涨跌的关键。从过去20年ICE原糖10月合约季节性规律来看，美糖通常在6月见底，三季度美盘期货价格往往呈现冲高回落走势。今年三季度，北半球印度、泰国等主产国天气问题以及巴西原糖生产进度、酒精用蔗比等指标都存在很大不确定性，糖价在多重因素影响下振荡或将加剧，因此在内盘下跌过程中，若得到外盘支撑，跌势势必受到限制。

9月份的双节消费旺季将是本榨季最后一个传统的消费高峰，届时食糖销量能否出现好转将影响现货价格走势，进而影响期货9月合约的运行趋势。预计到榨季末的三个月，9月合约与1月合约走势将渐成分歧。三季度原糖进口到港量将比二季度明显回升，继续对糖价形成压力；而糖厂由于资金问题不得不利用最后一个消费高峰的契机降价走货，因此预计7—8月现货价格将会大幅下挫，同时拖累9月合约继续走低。而在外盘的支撑以及新榨季天气炒作因素影响下，1月合约有望触底反弹，但反弹高度仍需相机而定。