菜粕主力1409合约价格已经在3050元/吨附近密集交投近6周。短期内，预计振荡行情仍将继续，但随着需求旺季到来，后期菜粕仍将维持多头行情。

政策利多持续发酵

今年菜籽托市收购于6月正式展开。其中有两点值得注意：第一，长江流域菜籽主产区（湖北、江苏、安徽等）收储细则规定：由中储粮直接付款给菜籽农户或经销商，不经过油菜籽加工企业。中储粮委托油菜籽加工企业代加工，规定出粕率、出油率和菜粕指导价，给予油菜籽加工企业一定数量加工补贴。第二，中储粮指定销售菜粕的企业，例如，湖北能够销售菜粕的贸易商和饲料厂共16家，油厂不能回购自产菜粕。在此背景下，油厂只是代为加工菜籽，几乎无利可图。正因为如此，市场传言为中储粮代工的油厂要求指定的菜粕销售企业加价才可提货。

另一方面，油厂艰难生存、收购积极性大打折扣。根据国家粮食局统计数据，截至6月30日，湖北、四川等12个油菜籽主产区各类粮食企业累计收购新产油菜籽168万吨，比上年同期减少127万吨。而临储收购菜籽数量更为有限，截至6月20日，全国临储收购菜籽76万吨，其中江苏24万吨、四川16万吨、安徽0.5万吨、湖北不足1万吨。按当前的进度和价格，能否完成既定目标500万吨仍有待确认。

由以上分析可以看出，政策利多菜粕。在国产菜粕上市缓慢，饲料企业采购成本高，菜油基本面利空背景下，油厂挺粕意愿强烈，这为菜粕价格提供了强力支撑。广东、江苏、湖北三地区在我国水产料销量排名中为前三，其中湖北和江苏均是国产菜籽主产区，目前两地菜粕价格均维持高位，在3200元/吨以上。

此外，同样是政策影响，DDGS进口政策频繁变化，据称目前发放进口许可证必须提供第三方出具的不含禁止转基因成分的报告，增加了DDGS进口风险。如果下半年DDGS进口量减少，则菜粕替代需求增加，也将利多菜粕价格。

进口菜籽增加对菜粕利空有限

国产菜籽的实际产量是个谜。各个机构给出的国产菜籽产量不一，且差距较大。时值6月中下旬，国内菜籽主产区收割基本完毕，产量也逐渐明朗。据了解，主产区的确出现了产量下降、等级降低的情况。综合各方预测，我们做出一个较为保守的判断：本年度菜籽产量将与去年大致持平或小幅减少。

但进口菜籽数量远大于去年同期。据称由于加拿大物流有所改善，2014年我国进口菜籽量出现明显增加。5月进口量创下月度进口菜籽量记录65.12万吨，天下粮仓船期统计显示6月进口菜籽60万吨。假设国产菜籽产量不变或小幅下降，由于国产加籽粕数量增加，菜粕总体供应或较去年偏宽松。但是，沿海地区菜粕价格下跌的概率并不大，主要是因为国产菜粕上市进度迟缓，华中和华东水产进展良好，一旦沿海地区菜粕价格具备比较优势，国内就可能出现由沿海向长江流域的贸易流向。因此，菜籽收购政策不仅为国产菜粕构筑底部，同时也为国产加籽粕提供支撑。沿海地区菜粕现货价格始终保持坚挺，目前东莞富之源为3230元/吨、钦州中粮为3140元/吨、厦门银祥为3230元/吨。此外，菜粕市场还存在其他利空因素，例如，沿海地区菜粕高价导致成交十分清淡，菜粕豆粕价差缩小，据称除水产料外，禽料中菜粕用量基本被DDGS等其他蛋白饲料替代等。

总之，在下游需求高峰到来时，当前的盘整行情有望被打破，加之考虑到主力1409合约持仓量巨大而可交割量相对有限，后市菜粕走高仍值得期待。