南华索宝霆：煤炭资源分类，煤焦期现套利介绍

1 煤炭资源分类

冶金、建材、化工：无烟煤、贫煤；

炼焦、发电：贫瘦煤、瘦煤、焦煤、肥煤、1/3焦煤、气煤；

发电：气煤、中粘煤、弱粘煤、不粘煤、长焰煤、褐煤；

按上面分类挥发分逐渐降低，含碳量逐渐升高。

2 焦煤分类与期货交割

炼焦煤，按类型可分为：气煤（占全国13.8%），肥煤（3.5%），主焦煤（5.8%）和瘦煤（4.0%）

大连商品交易所焦煤期货合约

交易单位：60吨/手；报价单位：元/吨；最小变动价位：1元/吨；涨跌停盘制度：上一交易日结算价的正负5%。

针对焦煤的质量标准如下：灰分（Ad）：≥10.0%且≤11.5%；硫分(St,d)：≥1.10%且≤1.40%；挥发分（Vdaf）：≥16.0% 且 ≤28.0%；粘结指数（G）：入库≥75，出库>65；胶质层最大厚度（Y）：≤25.0mm。

替代品质量差异升贴水详见大商所焦煤期货合约网页。

3 焦炭分类与期货交割

冶金焦是高炉焦、铸造焦、铁合金焦和有色金属冶炼用焦炭的统称。由于90%以上的冶金焦均用于高炉炼铁，因此往往把高炉焦称为冶金焦。中国制定的冶金焦质量标准（GB/T1996-94）就是高炉质量标准。

冶金焦分为：高炉焦、铸造焦、铁合金焦、有色金属冶炼用焦。

大连商品交易所焦炭期货合约简介：交易单位：100吨/手；报价单位：元（人民币）/吨；最小变动价位：1元/吨；涨跌停板幅度：上一交易日结算价的5%。

焦炭标准品质量要求：

灰分Ad：≤12.5；硫分St,d：≤0.65；抗碎强度M40：≥82；耐磨强度M10：≤7.5；反应性CRI：≤28；反应后强度CSR：≥62；挥发分Vdaf：≤1.5；焦末（<25mm）含量：入库≤5.0，出库≤7.0；粒度（≥25mm）：入库≥95.0，出库≥93.0。

焦炭替代品质量差异与升贴水详见大商所焦炭期货合约网页。

4 焦煤焦炭期限套利及成本分析

税：焦煤焦炭在销售环节主要缴纳增值税（17%），城市维护建设及教育费附加（约1.5%）。焦煤需缴纳资源税（8-20元/吨），而一般煤炭资源税0.3-5元/吨。

增值税：由于增值税是根据期货最终结算价计算的，因此事先只能估算。假设现货1450元/吨，且通常所说的价格已经是含税价。增值税见下：

交割价：1500 增值税：（1500-1450）/1.17*17%=7.3

交割价：1600 增值税：（1600-1450）/1.17*17%=21.8

交割价：1700 增值税：（1700-1450）/1.17*17%=36.3

费用：期货仓单注册成本

期货仓储费：1元/吨，其中从注册仓单到交割完成需要7个工作日，仓储费用保守地按9天计算：9元/吨；现货仓储费：0.1元/吨•每天；交易成本：万分之二；交割费：1元/吨；入库费：13元/吨；质检费：2元/吨；倒短费：7元/吨；进库过筛损耗：准一级冶金焦现货价*0.008 /吨；进库过筛费：7元/吨；磨损（粒度）：准一级冶金焦现货价*0.5*0.005 /吨；总注册仓单成本：约67元/吨（按准一级冶金焦1450元/吨计算）。

企业资金成本：

现货成本：现货单价*融资成本*融资时间

期货成本：期货单价*融资成本*融资时间*期货保证金比例

套利原理：

当现货价格足够低时候，卖空期货，买入现货，持有到期货到期，用现货去实物交割，可以获利。

当期货价格足够低时候，买入期货并持有至到期，实物交割买入现货并马上以市场价卖出，或直接卖出期货标准仓单，类似现金交割，可以获利。

两种情况有一个公共的前提就是现货与期货价差要足够大，且价差要维持一段时间。

举例：

条件：若现货1450元/吨，期货1650元/吨，融资成本年利率8%，融资时间1个月，经纪商要求保证金7%。

解答：企业应选择买入现货、卖出期货的做法，假设标的为1手（60吨）。

现货融资成本：1450*60*8%/12=580.00元，（假设完全贷款买入现货）

期货融资成本：1650*60*7%*8%/12=46.20元，（假设用自有资金卖空期货，也按8%计算机会成本）