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杨洋：棕榈油暂不存在价格反转可能

昨日，马来西亚棕榈油报告意外出现大幅利多，棕榈油期货午后一度大幅上涨。结合油脂基本面判断，棕榈油暂不存在反转的条件。

马来西亚棕榈油局昨日发布的供需报告显示，6月该国棕榈油产量意外下降至156.98万吨，较上月环比下降5.26%，低于市场预期的165万吨；出口方面则达到148.13万吨，较上月环比增加5.26%；截至6月底，库存下降至165.67万吨，较市场预期的180万吨大幅下降，环比降幅高达10.01%。

棕榈油产量有着明显的周期特性。一般情况下，3~10月为棕榈油增产周期，绝大部分年景，6月份的产量均环比增加。但今年却出现超过5%的降幅，出乎市场意料。原因可能来自两方面：一是6月马来西亚降水大幅下降；二是斋月期间收割天数和工时减少。

库存下降更加超出市场预期。6月底库存为4个月来的首次下降，且为12月来的新低，仅略高于去年6月的164.7万吨，达到两年多来的低点。本月产量意外下降是库存大幅下降的主要诱因。另外，根据平衡表计算，马来西亚6月国内棕榈油消费达到28.3万吨，环比大增53%。

根据棕榈油生产周期特点，三季度将进入全年的高产周期，产量将在9~10月达到一年的峰值。从月度单产统计来看，每年的3月份开始单产显著回升。今年5月单产提高到0.32吨/公顷，大大高于去年同期的0.27吨/公顷。但6月因天气及斋月影响，今年单产下降到0.3吨/公顷。根据规律，7~10月份单产将继续提升，7、8、9三个月历史单产均值分别达到0.34吨/公顷、0.35吨/公顷和0.376吨/公顷，在10月最高更是可达0.4吨/公顷。

根据棕榈油产量与降水的相关性分析，降雨量将对当期和半年之后的产量产生较为显著的影响。适当干旱的天气对当期产量产生一定利多效益（当然，降雨过少也使产量下降，比如今年6月情形），主要因为干旱可提高当期棕榈果的含油率，而对于半年之后的产量则产生负面影响。

从降水对产量的滞后效应来看，7、8月份东南亚棕榈油产量将有所下降。考虑到三季度正是棕榈油产量的高产阶段，因此，产量可能会出现月度环比增加、年度同比下降的现象。另外，二季度产量增幅很快，以至于基数较大，三季度产量增幅或受抑制。

此外，由于美豆新作面积大幅扩张，对油脂油料行业的整体压力也不容小视。

上月底的美国农业部种植面积报告显示，2014/2015年度美国大豆种植面积将大幅度扩张至创纪录水平的8480万英亩，远高于3月31日种植意向报告中预计的8149.3万英亩和去年的实际播种面积7653.3万英亩，年比增幅达到11%。该报告为首次基于实地调查对新作面积进行预估，由此种植面积将基本确立，并确立了未来几个月市场宽松的基调。

如果按趋势单产计算，今年的产量将达到38亿蒲式耳的历史天量。另外，目前的天气状况显然不利于多头炒作。近期，美国中北部和中东部主要农作物主产区周降水量明显高于历年均值，气温显著高于历史同期，适宜的降水和气温将有利于作物的生长。整体看，如果天气没有重大威胁，美国油料产量将继续增加，对整个油脂油料市场产生较大压制。

值得注意的是，此前市场普遍预期今年下半年将出现厄尔尼诺现象，并对农产品带来显著影响。然而，本周秘鲁政府却表示，今年秘鲁出现厄尔尼诺现象的威胁已经排除。如果真是这样，那么之前预期的棕榈油大幅减产的现象将不复存在。

市场走势方面，昨日棕榈油期价虽因马来西亚报告而大幅反弹。但就全球来看，美豆种植面积大幅上调，如果单产正常，产量增幅将相当可观。东南亚的棕榈油将进入高产周期，预计全球油脂供给将维持较高水平，整个油脂油料市场存在现货压力。

就国内来看，需求较去年下降，其中棕榈油出现负增长。供给方面，三季度，我国大豆到港量或小幅下降，但仍然处于较高水平。棕榈油进口则可能出现较大幅度回升，现货压力依然较大，油脂库存将维持高位。就整体供需面而言，依旧处于偏空态势。

当然，未来也存在一些利好因素。首先是厄尔尼诺现象。如果出现中度以上的厄尔尼诺，将是油脂市场绝好的反弹机会。其次，受年初干旱影响，三季度棕榈油产量可能受到影响，最大可能是出现“环比增加、同比下降”的情况，从而给棕榈油期价带来阶段性反弹机会。另外，三季度为炒天气阶段，尤其是7、8月份的天气状况对大豆产量影响较大，后期需重点关注美豆产区天气状况。

责任编辑：翁建平

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