一直以来，钢铁行业被认为是典型的产能过剩行业，在钢材期货上市之初，业内普遍认为钢材期货将是一个天然的做空品种，但纵览钢材期货上市的三个月来，整体处于多头格局之中，市场留给投资者做空的机会并不多，特别是近期螺纹钢期货成交量迅速放大，连续出现大幅上涨，场内做多氛围异常浓重。

在当前宏观经济并未完全回暖的形势下，建筑钢材市场出现如此火爆的行情，我们认为其主要原因有以下几个方面：

一、前期建筑钢材价格上涨的根本原因在于基建用钢带来的需求驱动。今年6月份之前，宏观经济形势较差，市场信心疲弱，国家全面加大了基础设施建设的投资力度，4~6月份国家城镇固定资产投资累计同比增长保持在30%以上，明显高于正常年份，在基础设施建设投资持续增加的背景下，螺纹线材需求也大比例上升，带来了螺线价格四月份至今的一轮大幅上涨。

二、螺线产能过剩程度低于市场预期，并未给价格上涨带来较大压力。2005年至今，在国家对钢铁产业结构调整的宏观政策指引下，钢铁行业增加了不少板材产能，而螺线产能增长并不明显，再加上国家淘汰落后产能的政策关停了一部分中小螺线钢厂，整体上线螺产能过剩情况要好于板材，在今年需求拉动的价格上涨过程中，产能释放并没有给价格带来过大的压力。

三、铁矿石、焦炭等钢材原材料价格的触底回升为建筑钢材价格上涨提供了成本支撑。美元走弱、国际钢铁行业产能利用率复苏等因素带动了钢铁原材料价格的上升，在螺线供需形势较好的前提下，原材料价格上涨被完全传导甚至放大传导到了钢价上。

四、上海闵行倒楼事件带动了市场上螺线价格水平的上浮。在倒楼事件之后，上海市建设工程安全质量监督总站下发了《关于强化施工现场钢筋混凝土用钢筋质量检测管理的通知》，开始对各建筑工地进行核查，市场上部分非标产品被查处或被厂家自行收回，一方面该部分非标、低价产品退出市场拉高了市场上螺线价格的平均水平；另一方面，具有品牌优势、质量优势的螺线产品需求量增大，甚至部分规格短缺，促使商家不断拉涨。

展望2009年第三季度，我们认为钢材价格仍然将是一个震荡上涨的过程，除了以上已经存在的四方面因素之外，还有以下三点利好值得期待：

一、第三季度基础设施建设投资仍将保持高位，基建用钢需求有望继续增加。根据我们的调研，上半年基建项目主要集中于高架、地铁等市政工程，下半年在开工项目持续投资的同时，铁路建设工程也将于9、10月份大面积启动，这将为螺线需求带来新的增量。

二、房地产行业新开工和施工面积增加将成为下半年螺线价格超预期上涨的刺激因素。房地产销售经历了上半年以来持续的量价齐增的局面之后，市场上可售房存量不断下降，房地产开发商心态不断转好，预计下半年开发商将逐步增加项目开工面积，为螺线需求提供新的增量。6月份我国新屋开工面积同比增长12%，结束了2008年7月份以来单月新开工面积持续负增长的局面，后期房屋施工和新开工面积有望继续增加。房地产用钢在往年的螺线需求中占有较大比例，上半年由于房地产建筑行业的持续萎靡，导致该部分用钢需求较小，后期该部分用钢需求的释放潜力较大，可能成为螺线价格上涨的超预期因素。

三、钢厂订单饱满，心态较好，目前仍有提价预期。根据我们前期对全国不同地区钢厂的调研，钢厂普遍反映在手订单较为饱满，产品供给有所吃紧，预计后期仍会继续上调出厂价格，这将继续推高现货及期货价格。

同时，我们在关注以上利好方面因素之外，必须注意以下几个利空方面：

一、国家宏观经济政策收紧的可能性。在以上的所有利好因素的分析中，都存在一个前提假设，即国家刺激经济的基建投资力度不会减弱，宽松货币政策不会大幅收紧，而一旦国家宏观经济政策收紧，则所有的利好都将打折或难以兑现。

二、建筑钢材下游行业难以承受价格的过度上涨。今年我们对钢材价格的判断主基调是需求驱动下的价格上涨，但价格过快、幅度过大的上涨将有可能会超过下游行业的承受能力，使下游行业的需求难以持续增长或者出现萎缩，导致推动价格上涨的根本因素不复存在。

三、螺线新增产能的较大幅度释放。在螺线价格连续大涨的前提下，钢厂将通过新增产线、已有产线技改、其他钢材产线转产等手段扩大螺线产能，根据我们的调研，第三季度以后将有较多的螺线产能投产，将会给螺线价格上行带来一定的压力。

综上所述，我们认为今年上半年建筑钢材的上涨主要是由于基建投资的需求拉动所致，第三季度在国家宏观经济政策不出现收紧的前提下，钢材原材料价格的上涨和房地产用钢需求的超预期释放将带来螺线价格的继续上涨。但是，螺线新增产能的投产和下游行业的接受程度将在一定程度上制约螺线价格的上涨幅度。