一直以来，合成橡胶价格与天然橡胶价格走势息息相关，主要因为二者用途基本重叠，合成橡胶经常被轮胎企业用来替代天胶，当做制造轮胎的备用原材料。虽说用途类似，但合成胶拉伸效果不及天胶，且抗撕裂强度以及机械性能也较差，因此合成胶通常贴水天胶。

原料丁二烯暴涨，合成胶水涨船高

合成胶与天胶因性能差异而造成的长期贴水近期出现明显收敛。根据天胶与合成胶长期价差走势来看，二者价差通常保持在4000—5000元/吨。不过，截至7月16日，上海市场全乳胶价格为13750元/吨，顺丁胶价格为12600元/吨，二者价差收敛至1150元/吨；丁苯胶1502价格更是高达13300元/吨，1712也达到12600元/吨，与天胶的贴水程度缩小至450—1150元/吨。

据了解，受国际市场货源紧缺影响，国内丁二烯价格近期连续上调。截至7月15日，全国丁二烯市场均价为10457元/吨，较5月29日的8646元/吨上涨近21%，较去年同期更是飙升了48.17%。由原料成本端因素带来的上涨驱动正迫使合成胶价格快速走强并缩小与天胶的价格差距。

丁二烯将长期处于短缺状态

根据以往生产工艺来看，丁二烯的获取主要依靠石脑油裂解乙烯时产生。近些年，北美页岩气被大量开发和推广，美国大量石化产能都改为气头路线，即依靠乙烷脱氢来生产乙烯。由于乙烷成本仅为石脑油的26%，因此成本优势非常明显，不过其负面效果就是乙烷脱氢相比石脑油路线所产生的丁二烯极少，这导致过去几年美国丁二烯产量大幅下降近30%。目前美国已是全球丁二烯最大的缺口国，需要从海外大量进口来满足国内生产。从去年下半年以来，美国丁二烯价格就持续上涨，从6300元/吨涨至目前的11650元/吨，涨幅达到85%。

作为全球石化的四大产地，现在中东、美国已经全面采用气头路线。随着未来美国乙烷大量出口到欧洲，其石脑油路线也将完全被乙烷脱氢工艺所取代，丁二烯产量也会大幅减少。以我国为主的东亚是目前唯一主产石脑油乙烯的区域，不过未来增产空间会非常有限，因为石脑油路线相比气头路线，成本处于绝对劣势。由此便给丁二烯的长期供应存在缺口埋下了隐患，也给合成胶价格居高不下奠定了基石。

轮胎厂将更改配方，天胶重获青睐

通常，当天胶价格比合成胶价格昂贵时（二者正价差达到4000—5500元/吨为触发区域），轮胎厂会相应减少天胶用量，增加合成胶用量；而当天胶价格相对合成胶价格便宜时（二者正价差达到1000—1500元/吨为触发区域），鉴于天胶属性优于合成胶，轮胎厂更愿意用天胶来替代合成胶，从而变相增加天胶使用量和采购量。目前，天胶与合成胶价差处于历史低位水平，这将促使天胶价格回升。

2011年7月中旬沪胶主力1201合约之所以能创出阶段性反弹高点，根本原因在于丁二烯价格暴涨，而促使丁二烯上涨的背后推力主要是供应短缺。笔者认为，此轮由丁二烯价格暴涨带来的天胶与合成胶价差收敛，势必会诱发沪胶迎来一轮补涨行情。