期货资管业务开闸至今已一年半有余，相比较期货公司大多偏谨慎观望或小规模试水，真正活跃在期货资管领域，反倒是一批投资公司取得了相当亮眼成绩，上海玺鸣投资管理有限公司正式其中之一。

过去五年最高年化收益率达到过160%，平均超过70%的稳定发挥从何而来？玺鸣投资董事总经理赵袭接受了和讯期货的专访，畅谈他对于期货资管行业的判断，并分享了玺鸣的投资经验。

厚积薄发的期货资管

对于期货资管行业的，赵袭形容为：“风景很亮丽，五彩缤纷，非常热闹，非常火爆”，究其背后的原因，他归纳为三个方面：政策的支持、压抑后的爆发、股指的低迷。

金融投资方向的最佳选择是随着经济周期的起伏不断变化的，“衰退期持有债券和现金比较合适；复苏的初期可能持有股票比较合适；那么经济进入繁荣期，大宗商品的回报率是最高的”，但由于过去投资选择相对较少，无论经济形势如何，国内投资者往往只有股票、债券等极少数选择，期货却始终缺席。

中国期货市场发展至今已有二十余年的历史，代客理财始终处于相对灰色的地带，由于政策法规并未完全放开，发展始终受到一定的限制，但需求一直都存在。

随着政策的放开，期货私募的阳光化，“20年的积累，厚积薄发，短期的爆发力是比较强的”，赵袭认为，受抑制的需求得到了释放，加上这些年来，投资者慢慢对期货市场有所了解，期货资管作为对理财市场的有益补充，其高速发展是必然的。

此外，A股市场的低迷也间接“助攻”了期货资管行业：“A股指数低迷已经过久了，由于指数的长期低迷，有些客户投资（股票）三年以后甚至还不一定比得上银行理财产品”，赵袭表示，公司的不少客户之前投资股票阳光私募，却无法取得理想的回报，才会转投CTA基金。

相比较需要看指数脸色的股票投资，对于多空交易机制灵活的期货来说，不存在靠天吃饭的成分，机会始终存在，只是能否把握住的问题。近年来，包括玺鸣在内的一些期货资管公司相对不错的业绩表现，也获得了一些高净值客户的认同。

这是个英雄的时代

对于期货私募的现状，赵袭将之归纳为“英雄的时代”。他走访了十几家同行业的投资管理公司，发现大多数公司都有一个共同的特点：公司的核心往往都是近几年各大期货实盘大赛出身，“因为他最近一两年的业绩非常长突出，所以受到市场的追捧”。

这就造成了目前业内的很多公司都是由一个顶尖高手、一个“英雄”在支撑着，老板往往身兼总经理、投资总监、甚至大股东于一身。这样的公司优势是：如果“英雄”的状态好，就非常容易出业绩；但弱点一样明显：老板想要修改规则，只是一句话的事情，没有太多的制约因素，状态不好就容易出状况。

赵袭认为，期货市场是高风险的市场，“我们对市场一定要存敬畏之心”，“所以我们一定要严谨、严谨再严谨”。玺鸣投资自2009年为客户做资产管理开始，一直致力于投研制度、投资制度、风控体系，包括激励机制的建设，目前已经建立起了具体和量化的考核标准。

他向和讯期货介绍了玺鸣目前进行交易的标准流程：

首先由研究人员提供投资建议给投资管理委员会；而投资管理委员会就好像参谋部，负责判断投资机会，并根据公司自身的实际情况，做出判断，决定合适的头寸大小，以及完整的投资方案，然后交由“将军”——基金经理执行；基金经理根据市场的实际波动，选择合适的点位买入卖出；最后，还有专门的风控部门负责全程跟踪账户实际盈亏状况，做好风险管理。

赵袭表示：“投资管理公司，特别是像我们这样做资管的，一个人肯定是管不过来的”，必须靠团队的力量来协同作战，靠制度来进行风险管理，包括单品种持仓、包括总仓位、止损制度，制度相对规范一点，突发性情况造成影响的概率会低很多。

四大交易策略确保收益水平

想要长期获得优异的业绩表现，不仅仅需要良好的团队建设，同时还必须有成熟缜密的投资策略。赵袭用即将上市的产品“汇鑫玺鸣6号”为例，详尽的介绍四大交易策略。

首先是玺鸣最为擅长的通过基本面供求关系研究来进行的主管投机策略。通过深入研究商品的基本面情况，透彻的了解该品种的供求关系，并依据季节性特点、市场驱动性事件与重大突发性事件，判断品种的牛熊周期，以做出交易决策。赵袭预计，这部分贡献的利润可能将会占到总利润的60%。

接下来是同产业链对冲策略。在同一产业链中选择两个不同品种，分别进行买入卖出操作。以近期的豆类为例，玺鸣投资近期选择多棕榈油空豆油，正式依据这一策略：“我们看空豆子，那么豆油跌幅可能会比较大，而棕榈油目前库存下降了，会比较偏多，而两个品种又同时处于油脂板块”，通过同产业链的对冲交易，有效控制了风险，同时还有比较稳定的收益率。

除同产业链的对冲外，另一策略是同品种的跨期套利，赵袭仍以最近公司一次交易为例。依据豆粕收割的季节性规律，玺鸣选择做多豆粕1409合约，同时做空1501合约。“因为北美大豆9月份收割，真正上市还需要烘干等一系列流程，真正上市可能要等到11月份。”9月合约是一个青黄不接的合约，那时候可能陈豆已经偏紧张了，新豆可能还未上市；而1501合约由于新豆已经上市，供应充沛，选择做空依据充足。“我们做多一个很强的，空一个供应很旺的；多一个供不应求的，空一个供过于求的。实际效果也比较好，豆粕1409下跌了2%，1501跌了个板。”

最后，是关于资金管理的策略。出于产品成立之初，净值还不高，为满足投资者求稳的心态，投机持仓不会放太大。由于今年以来货币式基金收益率下降，玺鸣选择用资金进行债券正回购交易，由专门的债券部投资经理操作，在保证资金安全的前提下，年化可以做到6~9%，“对产品的净值水平适当的贡献一点”。

当被问及产品规模时，赵袭表示将会把产品规模控制在5千万以内，“即适合交易，又能给投资者创造比较良好的绝对回报率。”