流动性承压期债易跌难涨

收益率不佳，财政部2年期国债遭遇流标

上周五，财政部2年期固息国债遭遇流标。据了解，当日招标的两年期国债利率为4.1%，实际发行量为233.9亿元，而原计划发行额为260亿元。业内人士认为，这是因为无论是配置机构还是交易机构，对短期利率债配置意愿不佳所致。

尽管此次并非关键期限品种流标，但也能反映出国债的颓势。某券商固收部研究员认为，这跟短债、利率债收益率不高有关，但最重要的是因为近期流动性面临压力。两个较为重要的因素叠加起来，近期国债期货在弱势中很难有大的起色。

本月上旬，央行公布的5月新增外汇占款仅3.61亿元，环比下降99%，令市场大为震惊。市场认为，这和央行退出市场干预有很大关系。同时，前期人民币贬值幅度较大，企业、个人以及商业银行的结汇意愿下降。某基金固定收益部交易员告诉期货日报记者，央行新增外汇占款如此大幅下降，等于向市场提供的流动性大幅减少，在经济有企稳迹象的背景下，预计下半年流动性不会像上半年那样宽松。

数据显示，目前能繁母猪库存量已经降至4593万头，接近上一轮库存低点。今年厄尔尼诺现象很可能对我国秋冬蔬菜价格产生明显影响。在此带动下，四季度CPI存在超预期增长的可能。“预计下半年经济总需求，会好于上半年。”宝城期货研究所所长助理程小勇认为，由此央行接下来的货币政策，可能不会像上半年那样宽松。虽然可能会增加一些调节市场工具，但很可能会减少公开市场资金净投放。

期货日报记者还了解到，由于上半年债市表现良好，不少机构都加大了对债市的配置。不过，机构将资金过多地投放于货币市场，也将为银行间资金的宽松贡献了一份力量。可以预计，随着存贷比的放松，银行可能会加大贷款额度。同时，理财产品分流银行存款的趋势并未改变，这也会造成下半年流动性弱于上半年。

在财政部招标发行的2年期国债流标之际，7年期地方债招标的认购倍数却接近两倍，显示需求偏暖。上周五，国债期货主力合约TF1409报收于93.000元，较前一日上涨0.10%。对此，上述交易员认为，短债、利率债收益率较低，但是长端的企业债收益率不错，所以机构在利益驱使下，对长端信用债、城投债等依然有配置需求。国债期货前期已经遭遇大幅调整，近期可能会维持弱势振荡。

下周资金面将面临IPO密集发行的考验。机构预测，这将冻结6000亿元左右的资金，会对债市造成一定程度的冲击。程小勇认为，银行等机构的期限错配问题，现在并未得到实质性解决。随着流动性的压力增加，在经济没有发生太大风险的情况下，未来一段时间内国债期货将易下难上。

责任编辑：李婷

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。