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徐涛：期货市场离不开仓单、持仓和投资者

犹记得二十多年前看的电视连续剧《篱笆女人和狗》，片名寥寥几字构成了乡村文化中重要的组成部分，而剧情的发展也总是有这几个要素的存在。对于期货市场而言，越是临近交割，仓单、持仓和投资者则是我们不能不关注的因素。有的时候，对虚实盘比的研究，或许能为投资者带来相当丰厚的收益。

从目前的市场格局来看，工业品整体的高库存已经被市场所了解，但具体到各个品种之间却出现了较为明显的分化。比如，高库存的玻璃1409合约出现了较大幅度的反弹，而没有仓单的焦煤却始终难以出现大幅度的上涨。

对于玻璃而言，250张耀华的仓单早在6月就已经出现，在1409合约期价进入1050元/吨下方时，新空头难以注册新仓单，新空虚盘亏损的可能性较大。在虚盘缺乏实盘支撑的情况下，新多头以逸待劳，自然事半功倍。不过伴随着本周一玻璃大量减仓，可以预见1409合约多头行情告一段落。

然而焦煤虽然市场没有仓单，但多头早早认输成了行情难有大波动的铁证，减仓较早导致焦煤1409合约虚实盘比相对较小，在期价小幅升水现货的格局下，新多头扩仓的风险较大，难以出现大幅度反弹也就不足为奇了。

同样在仓单数量不多的情况下，塑料1409合约出现了大幅度的下跌，而PTA1409合约却仍维持强势。具体说来，近月合约的虚实盘比是影响行情的主要因素。

对于塑料来说，同样是较少的仓单，市场关注的焦点却不一样。塑料作为长时间以来的多头品种，资金的推动作用不可忽视，但期价过早地升水于现货，成为了持仓难以继续扩大的重要影响因素，虚盘过高导致后市投资者更多地去关注实盘变化。伴随着市场开始逐步收购神华煤制烯烃仓单，后市仓单增加的预期逐步增加，1409合约多头“高处不胜寒”。

而PTA方面，强势的现货价格导致期货价格始终大幅贴水现货价格，仓单数量较少的同时，新多头在贴水的价格上仍有进一步扩仓的动能，这导致了PTA1409合约直至目前仍有60余万手持仓。在虚实盘比进一步增加的格局下，价格保持强势的概率依然较大。

一般来说，较好的空头头寸具备高升水且虚实盘比下降的特征，多头头寸则反之。所以，玻璃1409合约具备了不错的空头配置价值，而PTA1409合约具备了一定的多头配置价值，二者可继续尝试对冲。由此来看，资金偏爱炒作近月合约，成了今年行情的一大特色。也许是投资者开始发现了期货上的“篱笆”、“女人”和“狗”的重要性了吧。

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