这是600019宝钢股份的走势，2004年-2008年做股票的期间，我一共有九次去上市公司调研，宝钢去了七次，我在股票中赚的钱主要是宝钢的。第一次调研是宝钢的投资部接待我的，他们说我是宝钢成立以来接待的第一位散户调研者。当初投资这个股票的思路是价值投资，证监会当时也倡导价值投资。宝钢股份一直都是三块钱的价格上下，就是不涨，我当时买了三万股一直没动。我记得是2005年的10月31日的下午从这里买进去，大概买了五六十万股。到4块2开始起涨，我就在这个下午开始买进去，买了五六十万股，第二天涨上去我就开始加码，最高买到7块左右，后来就没买。涨到7块的时候我第一次去宝钢调研，当时我带了十多个问题。我去宝钢七次，其中有3-4次是参加了他们的股东大会，而且每次都是带了十几个问题。宝钢非常规范，平时能很方便地了解到他们的动态，他们有宝钢日报的电子版，我每天都可以看。另外我也去看了西北的一家上市公司，回来之后我就把它的股票全部卖掉，因为它的总经理对股价一点都不关心。还有朋友推荐的一家无锡的上市公司的股票，回来之后大失所望，也卖掉了他们的股票。还有一家是重庆的上市公司，是H股，我当时电话打过去想调研，也回拒了我，所以我也把股票卖掉了。宝钢基本在18块的时候卖出。所以我觉得调研是非常重要的，无论是股票还是期货，如果你不知道上市公司怎样运行，他们的思想怎么样，你怎么能做得好？除非技术分析。如果是研究基本面，就相当于你去相亲，人都没见到就说结婚。短线可以凭技术，基本面就需要调研，你需要了解管理层的想法。第四就是知行合一。如果符合你的条件，你就一定要果断，行动坚决，不要举棋不定，犹豫不决。不能有求全的思想去做交易，因为每一次的交易不可能完全符合你的条件，条件都符合了你的机会也就没有了。我是处女座，本来我也是一个完美主义者，但后来我发现这是一个很大的弊端，所以我现在也不求全，只要70%符合条件就可以了。如果你不想冒任何风险，你就不要做期货，如果你不想死，就不要去打仗。第五就是责任的担当，我觉得这个非常重要，期货的特点就是巨大的风险，需要你敢于承担责任，否则你就不要做期货，如果你不想亏钱你就远离这个市场。第六就是不断地反省。我从2004年开始做股票，到2007年开始做期货，我的想法一直都在变化。包括去年的想法跟我今年的想法都有很大的变化。因为环境是会变化的，行情也是会变化的，如果你没有反省的能力，总以为自己是对的，总有一天你会栽跟头。第七就是注重休息和锻炼。另外做期货为人要低调、谦虚，个人的能力是渺小的，人类在大自然面前也是渺小的，个人在整个世界中也是非常渺小的，如果你自我膨胀，觉得自己的水平很好，肯定会有偏失。最近我认识了一位高手冠军，他的经历非常辛酸，昨晚我还在跟他聊天，我说我是难以体会你当时的痛苦的，任何人都体会不到你的痛苦。所以交易者讲起来是非常轻松的，但实际做起来是非常困难的，这个市场有80%-90%是亏损的，所以在期货市场盈利是非常困难的。

第五，盈利的持续性。关键是你要提高自身交易的稳定性，稳定性不等同于资金曲线的平滑度。稳定性是你对交易的把握，就像开车，你对车速把握不好，经常猛地加速或者急刹车，人坐着肯定不舒服。另外资金曲线的平滑度是事后的，如果只有交易的稳定性，不一定能做到资金曲线平滑，如果没有行情或者行情突变，那曲线可能就不太好。但是作为交易者，没有能力把握行情，我们也无法左右行情，所以追求资金曲线平滑是可遇不可求的，以资金曲线平滑度评判一个交易者是舍里求表。盈利的持续性不代表一直盈利，我觉得我们也应该欢迎良性的亏损，有一定的亏损才会有更好的盈利。就像人，不能永远不睡觉，不能一直干活，也需要休息，盈利也一样，也需要休息。许多投资公司就追求30-45度角平滑上扬的曲线，但作为我，我是不放心把钱交给这样的投资公司。因为赚钱一定是存在逻辑的，而市场有自我修复的功能，去年前年靠着你的逻辑赚钱了，但是今年可能就会有人把你的逻辑消逝了。比如现在较多的算法交易、高频交易，以前炒手的资金曲线就是45度角上去的，基本上没有回撤。因为现在有大量的程序化、高频、算法交易在做，就相当于原来这块肉是你吃的，但现在他们在吃了，所以你的资金曲线就不是原先的资金曲线了。我觉得只要你稳定地增长，有一定的回撤都是良性的，有一定的修整才会为下次的上升做基础，有亏损才会自我反省。人无完人，你不可能每笔交易都盈利，你只有亏损后才会意识到这个问题。良性的亏损，我把它定义为亏损的时间少于盈利时间的50%和亏损的幅度少于盈利幅度的50%。比如说我有两个月以上的盈利，我可以允许一个月的亏损，如果前面盈利的幅度有25%，那亏损幅度要小于12.5%，如果超过这个范围我就要停止交易，并且审视自己为什么会出现这个亏损。当然这个亏损是逻辑内的亏损，如果逻辑外的亏损也不能定义为良性亏损。

我选择股指期货是因为股指期货有两个显著的特点，一个是股指期货丰富的现货数据，上证指数，沪深300，每个板块，每个个股，非常丰富。如果我做商品期货，比如说鸡蛋期货，山东的鸡蛋和北京的鸡蛋价格都不一样，那我以什么为标准？福建的胶合板和嘉兴的胶合板成本都不一样，因为福建没有交割库，需要拉到浙江交割，所以有运输成本。另外标的物方面，股票就是股权，股权有想象空间，市净率、市盈率，股价十块、二十块、三十块都可以，但是商品不行，比如铜现货五万，期货不可能到十万。股指期货较商品期货的优点就是流动性非常好，作为国人是非常幸福的，国外根本没有这么好的既有流动性又有波动性的东西。比如美股的标普流动性非常好，但是它没有波动性，欧盟50的流动性也非常好，随便几千万进出根本没问题，但是它没有波动性，而国内的股指既有流动性又有波动性，稳定性也非常好。交谈的时候有个投资者跟我说，受不了股指的高低开，我说如果这个都受不了，就不用做股指了。中国的沪深300指数的高低开真的不算强，我碰到过最大的一次是恒生指数，一开盘就低开了1000多点，相当于一开盘就低开了7%多，如果持有多单且仓位重，瞬间就爆仓了，所以中国股指的稳定性很好。还有一点是现金交割，商品期货到期了还要拉货交割，现金交割就不存在这样的问题。再一点是定价权，股指的定价权完全是在国内的，全球的指数市场都是跟着美国走的，美国大涨，所有的指数期货都是高开，反之都是低开的。有一次在上海书城碰到一位国外的投资者，他就觉得中国的A股非常神奇，这是几年前的事情了。他说美股道指大涨的话，中国都是高开低走，道指大跌的话，都是低开高走。以前美股的涨幅还会影响第二天的高低开，现在基本上没什么影响了，这非常重要，如果国内没有定价权，总是跟着外盘走，你就不敢持仓过夜。像恒生指数、国企指数，像那天低开1000点，我持有恒生指数的空单，一开盘就盈利了一百万港币，如果我持有恒指的多单，我就亏损了一百万港币，所以定价权非常重要，交易做起来就非常舒服，否则你过夜会提心吊胆，晚上还要看美股的走势。印度的股指我没有做也不知道具体如何，其他的股指就我所知都远没有沪深300这么好的可操作性。国内股指的缺点是推出四年多，它的波动性在递减，目前来说，波动性相对较小，对大波段、趋势交易者来说交易会比较困难。另外一个缺点是复杂度高，相对而言商品的行情简单多了。

第七，如何判断一个阶段的涨跌方向。我是从宏观基本面和大的制度政策去找方向。这是沪深300的现货日线图，股指在4月16日推出来，这里它的下跌是很容易判断的。天时地利人和，这一波是大熊市，上证指数从6124到1064，这一波反弹，然后盘整，总的来说处于大熊市的反弹，这是天时。地利是整个实体经济的基本面也不好，人和是4月16日推出股指期货，第一天高开1%左右，开盘之后向上冲，稍微冲了一点就往下走，4月17日星期六，政府就宣布宏观调控，星期一开盘就可以做空了，任何一方面都已经具备了做空的条件，这一波下来有800多点，其中300-400点是很容易抓住的。如果30%的仓位就会有30%的收益了，这个钱是非常容易赚的。我们的投资者总是骂政府，哪有这么好的政府会告诉你。为什么政府会在这个时候选择推出股指期货，我的推测是政府为了配合宏观调控。我在4月15日开户，当时我的客户经理跟我说第一天不要做，你应该先观察一下，但我坚决要做。后来他跟我说那一定要谨慎，我就资金少放了一点，打了六七十万，原本打算放一百万做的。四月份就半个月，五月份我的收益大概有150%，那时候期货公司打电话给我，跟我说我的收益率在公司的前二十名。这一波股指期货就比较好做，包括前几年都非常好做，2012年开始就比较难做了，2012年上半年我也是亏损的，下半年我基本上就以休息为主，2013年再重新开始做。2010年和2011年就非常好做，像在这里就相当于是送钱给你，主力合约瞬间升水100多点，那时候股指都是升水的，而国外都是贴水的，我们的股指贴水也是最近一段时间开始的。升水就是鼓励你做空，因为这是非理性的升水。那个时候是大多数投资者总觉得股市上涨的机会比较大。从2004年到现在，我大概看了十几万小时的盘面，交易了几十万手，编程大概编了十几万行以上，所以我现在不会再去追求方法。很多投资者会问我什么方法是有效的，就我编程编了这么多我很清楚没有什么方法是真正有效的，如果有绝对有效的方法，这个市场也就不存在了，钱都被你赚光了。我对交易的理解就一个字，“空”，即没有什么内容。这是价格，这是时间，这是量，一个三维空间。现在大部分程序交易者都是研究时间和价格的关系，时间的变量是固定的，一分钟过去或者一秒钟过去，规律都是固定的，所以就是研究价格的变化。如果再加上量，也就只有三个变量，远没有研究导弹那么复杂，虽然成因非常复杂，有基本面、技术面等等，每天还会发生很多的事情，但汇集到这里，就只有这三个变量。时间变量已经固定，那就相当于只有两个变量，所以这是规律和随机相结合的。什么是“空”？我的理解就是行情的涨、跌，你觉得涨就买多，你觉得跌就做空。我交易的时候其实没有波段的概念。沈总采访我的时候，总结我的交易更像波段。我觉得入场点有三个点，比如这里区间震荡，这里突破，中间就是向上破均线，下面就是次低点，和最低点，随你选一个都是可以的，没有绝对有效的东西，都是有利有弊。如果你觉得基本面上涨的可能性更大，那就做多，看你什么风格，有些是突破型的，有些是均线、技术指标型的，因为你编程编过之后就知道没有一个方法是绝对有效的，所以这些都是随你选择的。那时候我也想找绝对有效的方法，从一开始什么都不会到开始学编程，从文华学到TB，到MC，接下去我想学C++。行情最大的特征是不确定性，如果你一定要在不确定性中找出确定性是不可能的，所以你只要做好你的风控和计划，交易都是有风险的，没有一笔交易能保证买进去一定会涨或者跌。像有些炒手就一个点，买进去一跳就出来，他的把握就很大，如果空间相对大一点，怎么能保证一定赚钱。所以风险必须要冒，没有一个绝对的圣杯，不要过分追求有效的方法。如果你看十万小时的盘面，再交易十万笔以上，自然就会了。卖油翁，不是高学历的人，但他能把油倒进钱币中的方孔中而不漏一滴油就是因为熟能生巧。在仓位的调整上，我的主张原则上是不调整仓位。如果把握度提高了可适度加仓，反之可以适当减仓。台湾有个程序化交易团队言程序就曾经说过，加仓不如加策略，我觉得非常有道理，包括国内其他的一些交易员也曾提出这样的观点。与其加仓还不如再加一个程序，机会永远都有。风险归纳起来可以有三个，一是逻辑内的亏损，就是计划内的亏损。比如说这笔买进去，准备亏损十个点或者二十个点。第二个是概率随机性的亏损，比如说今天央行加息，这都是可能发生，但不经常发生的，这应该纳入你预计的范围之内的。第三个是不确定性的亏损，这种是很难预计的，比如说311地震，美国的911。日本311那天，日经225的股指期货，非常恐怖，股指期货的最低点比现货低了两千多点，差700-800点就已经翻倍了，所以对冲或者套利做错方向就爆仓了。我是管理风险，而不是控制风险，因为我觉得风险很难控制，但你可以管理，风险往往是你无法掌控的所以管理风险比控制风险更好。管理风险又分事前和事后。首先你每笔交易都要有计划，资金管理计划，事中计划。事后管理风险分两种，一种是有利于你交易的情况下如何管理，你可以浮动止损、时间止损等。另外一种是发生意外或者不利的情况，比如311，这种情况下就直接平仓。我觉得风险是一个好东西，没有风险就没有收益，我的收益也来源于风险，所以我很喜欢风险。收益可以比喻成你的权力，那风险就相当于责任。现在市场中有一些投资者是极度的风险厌恶者，像一些投资管理公司一般喜欢亏损线是10%，盈利设定为30%。如果给你一百万做股票，风控线也要10%吧，不可能是3%、5%。那一百万下一手单，相当于8%的资金，他们可能会嫌你这么保守，但换成现货的话，一手就相当于65万的股票，就是三分之二的仓位，他们可能会嫌你太激进。所以我觉得亏损线20%比较合理。