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塑料慢牛尚未终结

最近，塑料期货高位回落，但考虑到三季度需求增速提升，季节性备货需求将显现，且线性进口季节性回升预期不高，再加上目前期价深度贴水现货，我们认为塑料主力1501合约价格振荡偏强的趋势仍将延续。

原料缺口或减弱新产能投放影响

尽管后市有中煤陕西榆林30万吨、宁夏宝丰30万吨和蒲城新能30万吨PE装置分别在7月底、9月份和11月份投产，不过这几套装置均存在较大的原料缺口。中煤榆林配套的180万吨甲醇装置预计要到2016年后才建成，宁夏宝丰配套的150万吨甲醇装置在建，蒲城新能配套的180万吨甲醇装置预计要到2015年一季度才建成。因此，即使这几套MTO装置按期投产，但或将因原料供应跟不上而维持较低水平开机率。这无疑将减弱其利空影响。

石油类原料供应增长缓慢

PE是石油化工产品，因此原油、石脑油和乙烯单体的供应都将影响PE产量。首先，截至6月，我国原油加工量累计同比增速仅为1.7%。其次，三季度通常是汽油消费旺季，无论是地炼还是主营炼厂，汽油利润都要明显好于石脑油，因此预计石脑油供应量将减少。最后，全球乙烯供应持续偏紧，价格持续强势，且目前亚洲地区仍有不少裂解装置检修。

原料供应增长缓慢无疑将影响后市PE装置运行负荷。

亏损扩大将减弱进口预期

在9月旺季来临之前，塑料进口量多会出现较为明显的季节性回升，但进口量又会受到进口利润的影响。自5月以来，我国塑料进口亏损持续扩大，目前的亏损额仅低于2009年的水平，这无疑会抑制贸易商的进口积极性，从而会影响8、9月的塑料进口量。

另外，我国塑料市场对外依存度下降至35%附近，这是自2011年以来的最低水平。因此，即使塑料进口量出现季节性回升，对国内市场的冲击力将不如往年。

三季度备货需求将出现

三季度通常是塑料薄膜和农膜的生产旺季。截至6月，我国塑料薄膜和农膜的产量累计同比增速分别高达12.38%和19.66%，明显高于国内PE和LLDPE的产量增速。随着旺季的到来，这个差距将进一步拉大，如果进口没有跟上，供需矛盾将进一步加大。另外，前期塑料价格持续维持高位，下游和贸易商备货量非常小，而7、8月通常是下游的备货周期，尽管高价塑料将推迟甚至会抑制备货行为，但三季度备货需求和持续增长的刚需无疑将给后市期价带来较强支撑。

1501合约深度贴水现货

前期受新增产能投放预期等影响，1501合约的涨幅远远不及1409合约。截至7月21日，1501合约价格仍大幅贴水7042牌号LLDPE上海现货价格800元/吨。期现价差处于历史较高水平将给1501合约价格带来支撑，且为后市资金提供了一个做空这个基差的机会。

责任编辑：刘健伟

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