“围城效应”显现

大宗商品市场像是一座围城，有的挤着进来，有的急着出去，还有的来来回回。

本月初，花旗集团买入德意志银行的美国电力交易业务。花旗集团目前正在逐步搭建大宗商品交易业务，重点放在电力和天然气上，今年第一季度，其大宗商品交易营收同比增长了近一倍。

去年年末以来，巴克莱、摩根大通、摩根士丹利、德意志银行、美银美林等老牌投行纷纷宣布全数撤离或大幅削减大宗商品业务，曾引发广泛关注。

随着一些竞争对手退出，摩根士丹利和高盛近日又杀了个“回马枪”。本月初，摩根士丹利买下德意志银行旗下大宗商品交易账户，该账户主要交易煤炭、铁矿石及运费远期合约。这标志着该行重新回归铁矿石市场，并在煤炭及货运方面有所扩张。据悉，摩根士丹利正计划在美招募十余名交易员、销售人员及其他专业人士，意在重建其大宗商品业务。与此同时，高盛也扩展了其商品融资业务。

对于这两家投行的举动，通联期货研究员王生认为，大宗商品业务主要靠价格波动盈利，而波动率是由经济周期决定的，因此这部分业务表现会有一段时间好，有一段时间坏，这些国际投行还是不会完全把这块业务拿掉的。

“大宗商品业务在新兴市场国家的需求比较强，虽然现在新兴市场国家的经济情况并不是特别好，但最差的时候正在慢慢过去。”王生说，投行退出大宗商品市场只是暂时的，一旦实体经济出现明显复苏迹象，大宗商品的波动率比较大的话，投行可能还会进入这块业务。

伯恩斯坦研究机构分析显示，2008年金融危机以前，大宗商品交易在摩根士丹利业务中占很大比重。2000年，摩根士丹利的大宗商品业务收入为5.8亿美元，至2007年，这部分收入迅速增至190亿美元。金融危机以后，由于监管越来越严格，加上利润降低，摩根士丹利一度退出大宗商品市场。

有进入的，就也有退出的。瑞士信贷集团本周二宣布退出大宗商品交易业务，并裁撤其他部分投行业务。据了解，瑞士信贷集团今年第二季度净亏损7亿瑞郎，是自2008年雷曼兄弟倒闭以来的最差季报。该集团首席执行官布拉德·杜根表示，“我们实际上已经退出了大宗商品交易业务，并且将继续对外汇业务部门和利率交易业务部门进行改革”。

国际投行为什么会对大宗商品业务有截然不同的举动？上海财经大学国际工商管理学院高翔表示，这些投行大概可以分为两类，一部分在削减大宗商品业务的种类和规模，另一部分投行在进行结构调整，重点扩张未来可能盈利的商品业务。作为市场投机者，投行愿意以合适的价格来接受从实体经济转移过来的风险。“一类投行认为目前大宗商品市场的风险被低估了，另一类投行则认为被高估了。”高翔说，这两类投行对大宗商品未来的价格走势看法不同。大宗商品价格变化的主要驱动力是全球市场的供需关系，这与金融产品主要受市场风险和信用风险的影响有所不同。