记得在今年2月份的时候，笔夫发表文章认为，铜价将成市场核心指标，铜价将引领基金属及其它大宗商品反弹，上半年商品期货市场的走势没有出其左右。

从6月初开始，笔夫开始唱空市场，认为市场将“重回残酷现实”，事实上，自6月以来，大多数商品进入了调整期，农产品油脂类商品大幅纵向回调，而铜锌天胶等工业品则横向整理，只有钢材、铝比较另类，上演了补涨的行情。

上周，笔夫再次作出转折性的判断，明确表示商品下半年的走势将是小跌大涨，认为自6月初以来的调整格局将会在8月初结束，商品期货将上演第二拨上涨行情，同时提醒投资人，商品投资的重点应该由基金属转移到与原油相关的品种上来，因为在接下来的行情中，原油价格将重新夺回市场的指挥棒，成为商品市场的核心指标。

本周，美国人对高盛和J.P摩根在原油市场投机的指责已经开始上升到具体限制阶段。在美国国会本周的听证会上，这些投行已处于四面楚歌的境地。人们关心的是，有关给投机商品投机头寸设限的想法会不会得到最后的落实，但事情的演化却不是朝着这样一个结局靠拢，相反，它正成为一场政治争吵的话题和利益相争的目标。投行不遗余力地替自己的投机头寸进行辩护，威胁说投行减少的头寸将会落入其它渠道，从而使监管更加难以实施。而商业银行家则附和美国国会的观点，认为对投行设限是合理的，但是，不应对商业银行进行同等设限。交易所之间也企图通过这场争吵大捞一把，CME（芝加哥商业交易所）毛遂自荐，站出来要求自己承担起替CFTC监管投行头寸的角色，但是，这一挑衅性的要求激怒了其竞争对手洲际交易所（Intercontinental Exchange Inc.），他们宣称，这样的安排显失公平，将会强化CME在市场中的独霸地位。

限制投行的商品头寸将使得大投行陷入完全的被动地位，拿高盛和J.P摩根来说，这两家投行在商品期货市场所赚得的利润占2007年美国前十大银行从商品市场上得到利润总额的一半，这十大银行2007年商品期货总体利润为150亿美元，而根据2009年的季报，高盛二季度从商品市场、货币市场以及其固定收益市场赚取的利润是68亿美元，这样的数据完全可以解释为什么实体经济仍处于底部之际，美国各大投行的季报利润却是捷报频传。但是，在美国经济一片萧条之中，金融机构所能做的恐怕也就是拿着政府注入的资金到投机市场去谋利，根据季报显示，美国银行业从证券市场、商品市场和其它固定收益市场所获取的利润已经占到其利润总额的60%，这已经相当于市场最为火爆的2007年的水平，如果政府执意对他们的投机行为设限，那么无异于让其自废武功，金融机构将再次陷入动荡，伯南克无法接受这样的后果。

在上周的《期货工坊》中，笔夫将2009年原油价格看高至90美元，美国政府对于非商业头寸气势汹汹的诘难可能难以阻止原油市场泡沫的膨胀，虽然在短期内基金的行为趋于收敛，但更多的投机者已经在场外守候，它们不会错过全球通胀预期笼罩下的商品投资良机。美国国会有关油价的听证会在八月底将结束，预期结果将不了了之，华尔街金融机构长期以来所积累的政治家底最终将会征服那帮愤世嫉俗的民主党议员。

咨询机构和分析师已经逐步改变了他们早先对于原油需求的悲观预期，据路透社对全球顶尖能源分析师和机构所作的调查显示，全球原油消费在2010年将会出现两年来首次上升，因为经济复苏促使需求上升。在他们看来，明年新增需求的1/4将来自中国，中国2009年日均消费原油为800万桶，2010年将增加1%-4%。

就像上周笔夫《期货工坊》中所说的，油价短期面临压力，将跌回到62美元支撑位，本周美国原油库存的意外增加使得价格在一日之内就直奔这一价位，但是，从总体曲线图上来看，美国原油库存几个月来总体上是下滑的，因此笔夫维持看好下半年油价走势向好的基本判断，上周笔夫做出的判断是，尽管短期利空不断，但油价在年底前仍有可能问鼎90美元/桶。

更为重要的理由是，金融机构流动性恢复的程度已经大大超出了市场的普遍预期，美元银行间三个月拆借利率水平首次回落到0.5%以下的水平，这再次显示联储为稳定信用市场所做努力的最新成效。而本周LIBOR数据显示的利率水平已经降到了0.496%，这一数据至关重要，因为它是涉及到全球360万亿金融产品的基准利率，在雷曼兄弟倒下后，LIBOR利率曾经攀升到4.82%，显示全球的流动性危机的程度，而目前的利率水平显示全球金融市场流动性的全面恢复。美联储13万亿美元的巨额注资和长期近零利率水平已经对金融市场产生深远的影响，饱受打击的金融机构在冲销了1.5万亿巨额坏账损失之后已经活力重现。

同时，精确反映银行放贷意愿的泰德利差（Libor-OIS spread）已经降到了31点，显示银行放贷热情高涨，这一水平已经相当于危机爆发前正常年份的平均水平，市场预期到2010年，这一数据将会降至25点的水平。而在雷曼兄弟破产后，Libor-OIS指数曾经涨至最高的364点，显示市场流动性的极度衰竭。

以上来自纽约和伦敦金融数据明白无误地告诉我们，银行间流动性十分充裕，尽管实体经济仍然低迷，政府监管加强，但这并不能阻止他们在投机市场大干一场的决心。

中国高层领导继续高调维护宽松政策的连续性和稳定性，但是不容否认的是，即使是金融职能部门所做的一些技术性的调整也足以让市场产生波动，周三股市的大跌就充分证明这一点，货币投放的增幅在未来几个月里应该会有一定幅度的下降，这种下降可能主要缘于房贷的减少。到年底的时候，通胀将会逐步显性化，高层的思路也可能作出一些调整，到时候，货币政策收紧将是必然，因此，对于商品投资人来说，近期的主要风险是防止证券市场波动的影响，这尤其涉及铜等金属产品，而在年底的时候，投资人应注意把握央行货币政策的风向。但是这一切并不妨碍下半年做多商品的价值取向。

在上周末与期货界朋友交流时，笔夫反复强调的一点就是，下半年商品将会出现新一轮上涨，但投资重点应转向以原油价格为指标的品种上来，尤其关注油脂产品的策略性投资机会，现在这一机会已经涌现，未来一段时间，三大植物油脂产品的任何下跌均是买入的良好机会，小跌小买，大跌大买。两周来笔夫也一直强调PVC的投资机会，指出它必将暴涨，这是笔夫排除了纷繁复杂的现货信息干扰作出的大胆预测，后市它将上演一轮类似前期钢材价格那样的涨势。如果你前一段时间把大部分注意力都集中于金属产品上面，那么笔夫仍然建议在今后的时间里把注意力转移到以原油价格为基准的产品上来，这些产品操作的难度要比金属小得多，它是那种真的会给你带来惊喜的家伙。