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宏源期货张磊：沪铜有望再上一层楼

由于7月汇丰中国制造业PMI初值继续攀升，调整房地产限购政策的城市不断增加，中国稳增长政策继续加码，铜价在遇到49000元/吨支撑后持续反弹。若未来几个月，中国央行向市场注入更多的流动性，铜价有望突破52000元/吨的压力位。整体上，铜价短期不悲观，长期不乐观。

精炼铜供应趋于宽松，但不会严重过剩

6月，中国精炼铜产量为62.34万吨，同比增加9.53%，环比增加1.32%，预计未来几个月铜产量将继续保持在62万吨以上。1—6月，中国精炼铜累计产量为352.06万吨，累计进口量为188.05万吨，总供应为540.11万吨，累计同比增长17.32%，远高于我们估计的铜消费增速7.6%。但是铜价并未出现持续性回落，主要原因是上半年国储收铜和融资铜占用了40万吨以上的铜库存。

随着国内铜产量的恢复与攀升，国内铜供应将趋于宽松。但在国内外利差难以缩小的背景下，融资铜库存不会流入到消费环节，铜市不会出现严重过剩。

稳增长政策不断加码，房地产市场还有待观察

7月以来，我国央行通过PSL向国开行再贷款1万亿人民币，按照4倍的货币乘数计算，这相当于向市场注入了4万亿的流动性。这1万亿基础货币可能分3年完成投放，将陆续地支撑保障房市场。

截至7月23日，全国已有27个城市对限购政策进行了调整，占原有46个限购城市数量的一半以上，其中4—6月放松限购的城市有厦门、南宁、昆明、温州、福州和成都。除了厦门房价6月比5月上涨1.64%外，其他城市房价继续下跌。根据中原地产监测的40个城市数据，7月前20日国内新建商品住宅日均成交面积较6月下降4%，这说明放松房地产限购能否全面扭转全国房地产市场下滑的趋势还有待进一步观察。

稳增长政策结束后，铜需求将回落

中央政府出台稳增长政策的根本目的是维持经济平稳运行，为改革提供稳定的政治经济环境，这决定了下半年稳增长政策的力度有限，不会出现强刺激。

7月汇丰中国制造业PMI攀升至52.0，好于市场预期。市场普遍预期三季度末或四季度中国经济有望企稳反弹，稳增长政策将逐渐退出。政策目标的核心将从稳增长转向改革，因此，从长期来看，铜需求增速将继续回落，铜价也将延续2011年4月以来的下行趋势。

小结

未来几个月，国内铜产量将逐渐攀升，供应将趋于宽松。只要经济下行压力存在，中国稳增长政策就将继续加码。房地产市场依旧是中国经济运行的最大不确定性因素。

铜价短期内不悲观，若央行继续注入流动性，铜价有可能突破52000元/吨的压力位，但长期依旧不容乐观。

责任编辑：翁建平

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