宏观经济

●宏观：汇丰PMI再超预期

7月汇丰PMI初值为52，环比上升1.3个百分点，连续4个月反弹，继续超出市场预期，供需指标均有大幅改善。新订单指数反季节回升，从51.8升至53.7，新出口订单指数从50.7升至52.7，显示内外需求均出现好转；需求回暖与库存改善的带动下，生产指数从51.8升至52.8；价格端，购进价格和产出价格双双反弹，预示7月PPI同比跌幅将继续收窄。鉴于房地产投资仍处在下行通道，本轮复苏的基础依然薄弱。去年3季度同样在稳增长政策下，GDP环比增速达到2.3%，意味着3季度如保持2季度2%的环比增速，GDP同比增速仍将回落至7.5%以下；经测算，下半年需保持2.1%的环比增速才可能实现7.5%的增长目标，预计下半年将维持定向宽松的货币政策，在落实前期政策的基础上，仍将有稳增长政策出台。

宏观研究员：许晟洁

股指期货

●股指：

行情回顾：沪深300在银行、地产、券商等权重的带动下高开高走，量能急剧放大。创业板继续和主板背离，板块方面，银行、券商、房地产板块资金大幅流入，截止收盘，沪深300报2237.01点，上涨39.18点，涨幅1.78%，成交999.64亿元；沪指报2105.06点，上涨26.57点，涨幅1.28%，成交1286.8亿元；深成指报7503.40点，上涨128.09点，涨幅1.74%，成交1294.9亿元；创业板报1271.88点，下跌21.22点，跌幅1.64%，成交238.21亿元。

期指主力合约IF1408涨53.2点，涨幅为2.43%，报2240.4点，成交86万手，持仓10万手，增仓0.4万余手，中金所盘后持仓排名显示，IF1408合约前20名多头席位增持3373手至6.81万手，但前20名空头席位增加4568手至7.60万手，主力资金“增空减多”，说明指数在大幅上涨后可能会有一定回调，期指整体增仓7512手。

后市展望：经济数据向好进一步验证前期微刺激政策奏效，地产限购解除范围逐步扩大，地产板块下行压力有所缓解，以价换量或能加速去库存，整体来说，宏观基本面近期偏中性。短期看特高压、铁路基建、核电建设等有望受政策调整影响成为市场后期炒作的主要对象。同时，金融等权重股有望在新股发行所带来的增量资金和沪港通等消息刺激下走强，建议前期多单继续持有。

股指研究员：颜伟

国债期货

●国债：资金面有望得到改善

国债期货昨日行情犹如过山车，早盘开盘后受国务院常务会议相关会议精神以及央行公开市场暂停正回购等消息的影响，国债期货直线拉高；但随后公布的汇丰PMI大好于预期，国债期货遭受打压迅速回落，之后则维持弱势震荡格局，当日最高93.038，最低92.858；但临近尾盘时国债期货又出现明显拉升，成交量也有所放大。昨日是新股申购资金冻结量最高的一天，下周随着打新资金陆续解冻，资金面有望得到改善目前市场对23日国务院常务会议提出的降低社会融资成本的相关政策对债市的影响略有分歧，后市影响还需继续关注具体政策的出台。但目前市场情绪较前期有所改善，可少量试多。

国债期货研究员：成艳丽

股指期权

●股指期权：

沪深300指数周三全天窄幅震荡，报收2197.83点，微涨0.23%，期指主力合约IF1408微涨4.2点，收盘于2190.6点，前20名席位净空持仓进一步缩减至6916手。

沪深300股指期权仿真交易周三成交7.8万手，较周二增加了约9700手，持仓量29.5万手，与周二基本持平，仿真交易仍比较低迷。成交大量集中于8月2200看涨合约，成交量与持仓量看跌看涨比仍然保持0.35和0.72的水平，市场情绪并没有显著变化。波动率指数微降至19.09%，无显著变化。整体来看市场仍处于盘整阶段，建议投资者采取相应盘整策略。

股指期权研究员：皮灵

商品期货

●煤焦钢:未到抄底时

7月24日，汇丰公布中国7月制造业采购经理人（PMI）初值52，创18个月最高水平，预期51，前值50.8。汇丰同时公布，中国7月汇丰制造业产出指数初值52.8，创16个月高位。

香港万得通讯社报道，中诚信托诚至金开2号已经形成实质上的违约。有分析认为，种种迹象表明，目前信用违约的担心并没有下降，甚至会持续加重。

根据Wind数据统计，截至7月24日，19家发布上半年业绩预告的煤企，有8家煤企净利润亏损，有14家煤企净利润同比下降。其中，煤气化预计上半年亏损3亿元-3.3亿元；神火股份预计上半年亏损3.4亿元-3.7亿元；而国投新集更是预计上半年亏损6.5亿元，同比下降594.50%。

库存信息：国内四港口炼焦煤库存合计709万吨；天津港焦炭库存为308万吨；国内大中型钢厂焦炭库存维持低位运行，平均焦炭库存可用天数为13天。

行情回顾：昨日JM1501开盘于780点，收于780点，较前一结算价下跌0.26%，持仓18.92万手，增仓-17986手；昨日夜盘J1501开盘于1127，收盘于1126点，较前一结算价下跌0.27%，持仓20.22万手，增仓-1878手。

投资建议：

昨日公布的汇丰PMI值明显好于预期，创18个月最高水平，数据显示微刺激政策已经显效。然而，昨日煤焦钢板块并未被利好消息拉动，大部分时间窄幅震荡，尾盘再度跳水，显示煤焦钢板块市场信心仍然不足。在宏观经济调结构的过程中，经济企稳的内涵已不同于以往，货币政策放松未必意味着煤焦钢产业链资金紧张问题缓解。在近期弱势的背景下，仍然不建议投资者抄底，同时尽量回避做多JM1409合约与J1409合约。

焦煤焦炭分析师：郭军文

●沪胶：魔咒

权重护盘股指，股指表现相对坚挺，但不幸的是均线系统的年内第四次“魔咒”来袭，历史会否重演仍需密切留意。对沪胶影响。

1、从股指看，23日正是大盘年内第4次冲击年线，而此前股指曾发起过三次对年线的冲击，分别是2月20日、4月10日前后、6月16日等，均引发力度不小的波段急跌。沪胶分别下跌3.77%、3.01%、1.11%。

2、年线代表一年的市场平均成本，甚至被视为重要的多空分界线，如今股指在此敏感位盘整，是否历史重演，值得投资者警惕。沪胶年线位置在17075元，短线跑输股指。

橡胶分析师：毛建平

●白糖：巴西数据中性偏空市场冲高回落

巴西糖业联盟昨晚公布市场等待已久的7月上半月巴西中南部的压榨速度。数据好坏参半，总体中性偏空。甘蔗产量终于同比转头向下，这超出了市场预期，但是甘蔗榨糖和生产乙醇的比例却意外上调，市场再度承压，冲高回落。国内方面，6月份我国进口糖8.25万吨，低于预期，但市场预计7月进口糖量将比6月大幅增加，达到22.89万吨，国内盘面同样承受短期过剩困扰。郑糖目前仍处于空头市场，但下挫连贯性受制约，如内外价差继续扭曲，可关注买外抛内的套利机会。今SR1501上方阻力4856，下方支撑位4795,4780。

农产品分析师：关慧

●棕榈油：跟随美豆市场反弹

美大豆、豆油出口价格回升，现货表现强劲，近月有供应紧张之势，美豆市场全面反弹。目前距离收割时间还有两个月，此前美豆一直生长良好，丰产预期仍将制约反弹高度，棕榈油市场跟随强势反弹，收复五日均线。国内棕榈油1501低位回升技术修正，维持棕榈油盘面仍处空头市场的判断，但技术指标超卖市场有修正要求。今P1501合约上方阻力位5690，下方支撑5614。

农产品分析师：关慧

●原油：IMF下调增长预期，油价回落

1、期货市场：WTI原油9月合约跌1.05美元收102.07美元/桶；布伦特原油9月跌0.96收107.07美元/桶，对同期WTI溢价5.00美元。

2、经济数据：国际货币基金组织（IMF）下调今年全球增长预期至3.4%，低于4月份的3.6%，主要受中国及美国等地增长放缓影响。美国初请失业金人数减少至8年多来最低，美国劳工部公布数据显示，经过季节性调整，截止7月19日当周美国初请失业金人数28.4万人，比前周修正的数据减少1.9万人，为2006年2月18日以来最低。

3、结论：全球增长预期下调导致油价回落，但从实际经济数据来看，中美经济表现稳定，依旧维持对油价偏多的看法。

化学化工分析师：林菁

●油料油粕：

7月24日国内各地区油厂豆粕价格上涨，主流地区报价集中在3500-3650元/吨，上涨10-30元/吨。CBOT市场11月美豆收1085.25涨9.25,12月豆粉收350.8涨3.3，12月豆油收36.37涨0.07。上周美新季大豆净出口销售量高达245万吨，创下两年半来的最高单周销售水平。大豆出口销售报告显示截至7月17日当周，2013/14年度美豆出口净销售226700吨，2014/15年度大豆出口净销售2451100吨。当周，2013/14年度美豆出口装船162700吨。截止7月17日，2013/14年度美国对中国大豆出口装船量为2754.2万吨，比上年同期的2152.24万吨增长28%，和上周的同比增幅持平。阿根廷农户已经出售45.53%的2013/14年度产大豆，相比之下，上年同期这一比例为52.43%。近期种植数据和压榨数据对盘面形成打压，拍卖成交清淡，弱势格局还将延续。

农产品分析师：叶云开

●铜：

数据：LME库存减少1950吨，至154350吨。其中注销38675吨，注销仓单占比25.06%。中国7月汇丰制造业PMI初值为52%，高于预期估值51%，创18月来新高，其中制造业产出、新订单和出口订单纷纷回升，表明在稳增长措施作用下制造业回暖。Markit欧元区7月综合采购经理人指数（PMI）升至54.0，创4月以来最高位，超出此前52.9预估。

进口方面，周四上海电解铜CIF（提单）溢价报110-125美元/吨，铜报税库（仓单）溢价90-110美元/吨，二者溢价继续回落。三月铜沪伦比值跌至7.05，LME铜现货贴水3美元。

结论：经济数据表现良好，前期买锌抛铜的套利资金平仓离场，使铜锌间比价扭转明显，预计近几日沪铜价格仍处于震荡窄幅上行态势。

有色金属分析师：杨娜

●PTA：继续调整可能较大

昨日PTA走出下跌行情，加之PX隔夜暴跌49美元/吨，料今日PTA延续下跌走势。

现货：

PTA现货报盘在7550元/吨，递盘在7450元/吨左右，商谈估价在7500元/吨左右。注意到这几日现货价格已经不理会期货价格走势，而是维持横盘。

上游：

PX（到岸价）报1431-1432美元/吨，跌49美元/吨。石脑油报（到岸价）959.75-966.25美元/吨，涨1美元/吨。

下游：

由于PX大跌，长丝短纤产销都较差，长丝在5-7成，短纤在3-5成。但是长丝短纤价格持稳，动态利润在150元/吨以上。

由于昨日PTA价格暴跌，PX价格也暴跌，这样PTA跌势料延续。但是应注意到PTA现货价格难以下跌，而这几日PTA开工率一直在70以下，因此盲目做空PTA意义不大。等到8月过后，下游产销好转，料PTA将恢复强势。总体而言下游空间不大。

PTA分析师：殷奇伟