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股指期货反弹缺乏扎实基础

沪深两市强势反弹，“二八”风格延续并且得以深化，蓝筹板块指标股轮番上涨。分行业来看，有色、保险、房地产、金融、汽车、采掘、银行、钢铁等均为市场涨幅最大的板块，但股指进一步大幅上扬的基础并不扎实。

影响后期走势主要有四个方面原因。第一，7月汇丰PMI预览值增幅超预期，从分项指数看，不仅外需向好，内需同样出现了积极改善，原材料库存指数和购进价格环比继续回升，在PPI环比上升的一致性预期下，企业对原材料的投资力度正在加大。房地产市场依然是影响未来的重要变量，三季度会是微刺激初见成效后的观察缓冲期。

第二，在宏观经济缓慢趋暖的大背景下，流动性是更为敏感的因素。央行[微博]推出“抵押补充贷款（PSL）”，引发市场对货币政策大幅放松的猜测。从目前基础货币和广义货币增速在最近几个月的表现来看，并无明显跳升的迹象，央行之所以推出PSL，而非传统的货币调控手段，释放出央行对稳定货币政策的信号，但短期大规模放松的空间有限。

第三，宏观环境并没有出现明确拐点，股指反弹空间有限。目前经济结构问题老调重弹，部分有色品种去产能效果明显，地产融资压力减轻等因素，无法撑起指数掀起一轮波澜壮阔的牛市。在IPO开闸后的壳资源泛滥，存量资金有限且市场利率较高的背景下，牛市仍言之过早。

第四，从外围市场来看，美国就业数据好于预期，虽然市场普遍认为2015年上半年加息的可能性不大，但是相对于欧元区以及新兴市场的结构性问题，美国经济复苏前景良好。随着美国利率见底成为市场普遍预期后，套息资金出现回流的迹象。美元走强，对新兴市场流动性的影响不可小觑。最新公布国内7月金融机构口径的新增外汇占款微减883亿元，国内市场有可能从输入性的流动性扩张转向流动性紧缩。

从以上四个方面来说，市场进一步大幅上扬的基础并不扎实，周期性行业和权重股低估值双重引擎拉动的反弹，持续性存疑。

责任编辑：李婷

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