市场早评

宏观经济

●宏观：汇丰PMI再超预期

昨日召开中共中央政治局会议，讨论了三大议题：决定今年10月召开四中全会，研究全面推进依法治国治国问题；反腐取得重大突破；研究上半年经济形势，部署下半年经济工作。本次会议对稳增长基调与以往基本一致，再次强调全年增长目标，同时提到下半年不确定因素依然较多，保持经济平稳发展需要付出更多努力；这表明稳增长政策出台并未告一段落，下半年政策取向将延续积极。相比前两次政治局会议，本次会议新增了对长期增长与改革的内容，提出准确把握近期目标与长期发展的平衡点；表明在短期增长压力下，政策刺激仍将偏向温和。从政策举措来看，上半年运用了包括结构性鼓励投资、定向降准、财政定向宽松等手段，下半年将延续定向宽松的货币政策，优化财政金融资源配置，提高资金使用效益。

宏观研究员：许晟洁

股指期货

●股指：

行情回顾：沪深300早盘围绕2324点附近震荡整固，午后冲高回落，成交量有所收窄，板块方面信息、电信、金融涨幅居前，截止收盘，沪深300报2331.37点，上涨7.47点，涨幅0.32%，成交1121.77亿元；沪指报2183.19点，上涨5.24点，涨幅0.24%，成交1592.82亿元；深成指报7867.04点，上涨58.38点，涨幅0.75%，成交1605.17亿元；创业板报1331.76点，上涨17.24点，涨幅1.31%，成交256.87亿元。

主力合约IF1408收平，持仓近11万手。其他合约方面，IF1409涨0.02%，报2341.8；IF1412跌0.03%，报2355.2点；IF1503跌0.17%，报2371.2点，持仓量上期指整体减仓1058手，但净空单继续小幅上升，说明经过前期急涨后，空头能量有所积蓄。

后市展望：经过连续的快速上攻，昨日指数震荡整固，沪深300虽然在2342.77点遇阻后振荡回落，尾盘涨幅收窄，但成交量继续维持在1000亿元以上说明市场表现仍然非常积极，前期几个交易日的大涨使蓝筹股积累了一定的获利盘，短期的振荡休整在所难免，从操作的角度上看，大盘暂时延续强势震荡上行的总基调不会改变，但是蓄势再度上攻的技术性休整应该在所难免，不过，只要趋势不变，在修正期间倒是多头补仓的时机。

股指研究员：颜伟

国债期货

●国债：资金面或有所缓和

昨日央行公开市场正回购重启，首次影响国债期货低开，但午后国开行的新债招标中标利率与市场预期基本一致，显示正回购重启对资金面的压力有限，一定程度上提振了市场的交易情绪。当日国债期货主力合约尽管较前一个交易日下跌0.04%，但始终呈现缓慢震荡上行的趋势，或反映了市场的谨慎情绪有所缓和。随着昨日最后一批打新资金的解冻，市场资金面或将有所缓和，或将带动国债期货有所反弹，但反弹将依然受制于即将发布的宏观数据以及股市等风险资产的反弹。下一次新股申购在8月13日和14日，这期间将是IPO空窗期，在此期间资金面压力将有所缓和；这段时间将重点关注宏观数据的发布，包括8月1日的PMI、8月9日的CPI、8月12日M2，需继续警惕宏观数据向好对国债期货的制约。

国债期货研究员：成艳丽

股指期权

●股指期权：

沪深300指数周二高开后震荡走高，成交量有所缩窄，报收于2331.37点，期指主力合约IF1408报收于2335.4点。

沪深300股指期权仿真交易周二成交量缩减2.3万手至8.8万手，持仓量增加7千手至31.5万手，成交量与持仓量看跌看涨比分别为0.73和0.74，基本趋于一致，市场情绪仍保持中性偏强。昨日波动率指数变化较大，开盘一度升至37.29%，后回落至22.31%，与前日相差不大。从价格上来看，1410合约和1503合约由于成交清淡，买卖价差非常大，投资者可适当卖出高估合约，买入低估合约以待价格回归，但应谨慎其中的流动性风险。

股指期权研究员：皮灵

商品期货

●煤焦钢:观望

央视报道，中共中央政治局7月29日召开会议，决定今年10月在北京召开中国共产党第十八届中央委员会第四次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，研究全面推进依法治国重大问题。会议分析研究了上半年经济形势和下半年经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。会议指出，下半年要坚持稳中求进工作总基调，坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的基本思路，保持宏观政策连续性和稳定性，针对经济运行中的突出问题，更加注重定向调控。

库存信息：国内四港口炼焦煤库存合计680万吨；天津港焦炭库存为309万吨；国内大中型钢厂焦炭库存维持低位运行，平均焦炭库存可用天数为12天。

行情回顾：昨日JM1501开盘于805点，收于800点，较前一结算价上涨1.39%，持仓19.77万手，增仓4024手；昨日夜盘J1501开盘于1138，收盘于1134点，较前一结算价下跌0.35%，持仓21.06万手，增仓1814手。

投资建议：

近期受股指连续长阳影响，市场情绪开始转暖，工业品普遍反弹。然而，煤焦钢基本面并未有实质改善的迹象，此时抄底风险仍然较大。从PMI、刺激政策的连续性角度来看，市场可能会炒作未来经济改善、房地产问题缓解、煤焦钢需求好转等题材，但在弱势环境中，若无实际改善配合，预期炒作的风险会大于往年，对于远月合约我们建议观望，另外如果是未来需求会好转，我们倾向于建议投资者选择做多远月贴水的品种，如铁矿。对于近月合约，在需求淡季且临近交割双重影响下，煤焦1409合约与期货几乎不会有明显起色，且目前1409合约仍然高于仓单价格，在1409合约上的焦煤、焦炭多单需格外谨慎。

焦煤焦炭分析师：郭军文

●沪胶：沪胶下半年吃饭行情拉开序幕

1、在政策利好不断传出，央行开始连续投放资金，沪胶市场上演逼空行情，重新站上了16000点整数关口，成交放大，持仓增加，沪胶下半年吃饭行情拉开序幕。

2、我国经济复苏导致沪胶等大宗商品需求增加，推动了沪胶等资源类商品的上涨；世界气象组织预测“厄尔尼诺现象”年内再度降临，也为沪胶价格提供了强有力支撑。

橡胶分析师：毛建平

●白糖：原糖破位下挫郑糖难独善其身

市场对巴西产量的忧虑缓解，周二隔夜纽约原糖期货价格触及五个月低位，创一个月来最大单日跌幅，技术形态呈现破位下跌格局，主力合约10月回至16.5美分一线；国内方面，榨季末期不断临近，市场等待7月销售数据出台，结转库存时点渐行渐近，市场承压。郑糖目前仍处于空头市场，但下挫连贯性受制约，内外盘价差再现扭曲，买外抛内的套利交易可再次关注。今SR1501上方阻力4815，下方支撑位4763。

农产品分析师：关慧

●棕榈油：低位震荡延续

美大豆、豆油现货需求表现良好，近月有供应紧张之势，近月合约受支撑。目前距离收割还有两个月时间，丰产预期令制约期价反弹高度，上方压力仍较大。棕榈油市场跟随美盘有所反弹，但内盘棕榈油五日均线附近仍有反复尚未站稳，周二再度跌穿所有均线系统。国内棕榈油主力合约1501维持仍处空头市场的判断，今P1501合约上方阻力位5640，下方支撑5600。

农产品分析师：关慧

●原油：涨跌互现

1、期货市场：WTI原油9月合约跌0.70美元收100.97美元/桶；布伦特原油9月合约涨0.15美元收107.72美元/桶，对同期WTI溢价拉宽至6.75美元。

2、地缘因素：欧盟加大对俄罗斯制裁支撑布伦特原油价格，7月29日，欧盟28个成员国外长于布鲁塞尔召开会议，同意对俄罗斯实施新一轮制裁，将针对俄罗斯经济进行打击，重点打击俄罗斯的石油工业、国防、军民两用产品和敏感技术，同时限制俄罗斯国有银行和企业进入欧盟资本市场。

3、库存数据：API数据显示，截止7月25日当周，美国原油库存下降，成品油库存增长。美国原油库存3.70715亿桶，降440万桶；汽油库存量2.2263亿桶，增6万桶；馏分油库存量为1.18217亿桶，增54.7万桶。炼厂产能利用率92.6%，比前一周下降0.7个百分点。原油进口量日均741万桶，下降33.7万桶。库欣地区原油库存减少91.4万桶。今日晚间公布EIA官方库存。

4、结论：美国成品油消费数据未见支撑，炼厂开工高位回落，或继续对WTI原油产生拖累，等待今日晚间公布EIA官方库存的进一步验证。近期市场的关注点在疲软的市场基本面，本周正值月初月末，经济数据集中公布，对油价影响加大，关注市场对经济预期的变化。

化学化工分析师：林菁

●油料油粕：

7月29日国内各地区油厂豆粕价格上涨，主流地区报价集中在3580-3680元/吨，上涨40-70元/吨。CBOT市场11月美豆收1195跌12.5,12月豆粉收355跌2，12月豆油收36.55跌0.29。澳大利亚将厄尔尼诺发生概率下调到50%。7月29日国家临时存储大豆竞价销售交易会计划销售大豆353843吨，实际成交94009吨，成交率26.57%，其中2010年大豆计划销售50607吨，实际成交10209吨，成交率20.17%，成交均价3998元/吨；2011年大豆计划销售303236吨，实际成交83800吨，成交率27.64%，成交均价4113元/吨。阿根廷政府债务违约风险与日俱增，通胀压力增长，农户更为惜售。美豆短期止跌企稳，但丰产预期仍制约远期涨幅，进入八月美豆跌幅有限，低位震荡将延续。

农产品分析师：叶云开

●铜：

持仓方面，昨日LME铜仓量方面，主力合约夜盘成交量降至10万手左右，持仓量减少2292手，短线操作活跃度下降；沪铜主力合约成交量缩减12.7万手，持仓量减少12506手。

库存方面，昨日LME铜库存减少1425吨，至149475吨，其中注销仓单35125吨，注销仓单占比23.5%。

昨日公布美国7月消费者信心指数为90.9，为2007年10月来最高值，6月消费者信心指数上修为86.4，前值为85.2。

根据SMM消息，现货市场，沪期铜强势盘整，持货商心态各异，部分吸收平水铜用于长单交付，平水铜因此价挺，与好铜价差收窄，湿法品牌早间一度难觅货源，报贴水130元/吨至贴水40元/吨，平水铜成交价格50620元/吨-50700元/吨，升水铜成交价格50680元/吨-50780元/吨，部分中间商继续入市吸收低价货源，现铜贴水逐步收窄，下游逢低按需接货，成交略有改善，但整体依旧呈现谨慎氛围。午后沪期铜进一步走高，市场现铜货源进一步减少，贴水继续收窄，主流报贴水100元/吨-贴水20元/吨，成交价小涨至50720元/吨-50850元/吨，仍有部分中间商入市收货，市场供应以好铜居多。

有色金属分析师：杨娜

●PTA：长期振荡，短期强势，本日看涨

昨日PTA收出一根中阳线，显示市场情绪恢复偏多。由于现货紧张情况未变，而期货价格仍有贴水，料PTA价格向现货靠拢可能性较大。注意到PTA现货价格又恢复了与期货市场的联动性，因此在没有明显外界扰动的情况下，近月合约上涨将带动现货上涨，进而又带动期货价格上涨，形成循环，因此料PTA近月上涨空间可能不止100点。不过同时需注意到下游已经实质性转淡，此项压力料不日将显现在期货盘面上。

现货：

PTA现货报盘在7550-7600元/吨，递盘在7530-7550元/吨，商谈估价在7550元/吨左右。实单分别成交于7540和7550元/吨。

上游：

PX（到岸价）报1436-1437美元/吨，涨23美元/吨。石脑油报（到岸价）955.25-962美元/吨，涨1.25美元/吨。

下游：

聚酯工厂面对不断上涨的PTA价格，始终保持较低开工率，产销随原料价格上涨略有升高，长丝在6-8成，短纤在5-7成。聚酯利润有较大下滑（其原因在于MEG上涨较快），长丝FDY保本，POY微亏不到100元/吨，半光在-150元/吨左右。

总之，PTA价格有向现货靠拢的倾向，而远月由于暂时没有新装置投产压力，贴水又较多，料短期维持强势也属正常。但是考虑到下游压力，PTA现货料也难以再走出较大涨势。本日看涨。

PTA分析师：殷奇伟