本周回顾

铜：

伦铜本周震荡加剧，但快速下探之后创出了年度新高。周一在创出5645点的高位后，尾盘未能收于5600点之上；周二盘中再度冲击5645点高位，但依然冲高回落；周三在沪铜盘中剧烈跳水的带动下，伦铜开盘后即大幅下挫，连破5日10日均线，最低跌至5385点，跌幅近200点，但在晚间交易中没有出现进一步下跌牢牢守住了5400点平台；周四在沪铜快速回升的带动下，大幅冲高并收复前日跌幅，再度冲击5600点平台，并成功收于5600点之上，重回前期上升通道中并创出收盘价新高；而周五更是延续周四的上涨动能，继续高开高走，并突破5700点平台，再创今年新高5755点，同时本周收于最高位5755点，较上周上涨225点。

沪铜本周高位出现大幅震荡，但依然成功突破前期瓶颈45000点平台。周一周二连续两日冲击45000点未果回落，周二成交量及持仓量均大幅萎缩，多头在屡次冲高遇阻后略现犹豫，周三在股市大幅回落的配合下，沪铜出现大幅跳水行情，盘中最大跌幅近2000点，连续跌破44000点和43000点平台，最低杀至42450点低位，整体上涨图形一度被破坏；但周四在此止跌启稳并重回43000点平台给市场带来信心，周五更是在LME铜创出新高的带动下，跳空高开并在下午牢牢封于涨停板上，而价格亦突破45000点阻力位，本周最后主力合约0911收于最高点45170点，较上周大幅上涨1470点，再创今年来的新高。

LME库存本周库存保持增加局面 ，最终周库存增加6925吨，库存量回升至28.08万吨。注销仓单本周大幅增加，周一曾暴增至16025吨较上周五增加近一倍，其后几日虽小幅下降，但依然较上周有明显增加，最终本周注销仓为12175吨，后市库存将继续维持增加局面。本周沪铜库存增加1787吨至51135吨。来自贸易商的信息称，目前有8万－10万吨的进口精炼铜正存放于上海的保税区仓库，等待价格时机在国内市场销售。这可能意味着并不紧张的国内现货市场将面临一定的供应压力。据行业人士透露，由于国内精炼铜进口到岸升水以及比价状况依然难以乐观，因此一些贸易商正逐步放弃在国内销售这部分保税区库存铜的想法，转而将精炼铜转往LME的交割库，实现交仓。

中国铜原料联合谈判组(CSPT)一高层人士周三表示，大型铜冶炼厂本月尚未进口现货铜精矿，他们等待加工精炼费（TC/RCs）上涨，目前该费用已经跌至每吨20美元/每磅2美分。冶炼厂减少订单将导致6月进口创纪录后第三季度国内精矿进口减少，并可能使国内精炼铜产量下降。“目前现货加工精炼费约为每吨20美元/每磅2美分，这是一个亏损的价位。在当前每吨20-25美元/每磅2.0-2.5美分加工精炼水准，中国冶炼厂每进口10,000吨精矿，将亏损约670,000美元加工精炼费（TC/RCs）是铜矿卖家向铜冶炼厂支付，用于将原料加工为成品铜的费用。当精矿供应减少或需求增加，TC/RCs上涨，反之则下跌。1月时，中国现货TC/RCs约为每吨90美元/每磅9美分。但在3-5月期间，由于国内铜价强劲上涨，中国冶炼厂加大采购力度，推动亚洲地区现货TC/RCs下跌。今年上半年建立精矿库存的中国冶炼厂，在生产成品铜后获利，因今年伦铜和沪铜价格上涨80%。精矿价格便宜激励中国冶炼厂运行全部产能。CSPT在6月时放宽了对旗下冶炼厂进口现货精矿的限制，允许冶炼厂根据自身形势同卖家签订TC/RCs费用。但CSPT高层人士称，其已经再次加紧控制，要求成员不得在每吨40美元/每磅4美分下方购买现货船货，希望以此推动费用上涨。下半年冶炼厂不需要预定大量现货铜精矿，因上半年进口量巨大。如果精矿有些短缺，他们可能调整生产。亚洲地区现货费用低廉打压有期合同年中TC/RCs价格。日本冶炼厂和必和必拓等全球化矿产商敲定有期TC/RCs在每吨50美元/每磅5美分左右，船期介于2009年7月至2010年6月，较2009年有期合同的每吨75美元/每磅7.5美分下滑1/3。
 
　　SMM调研结果显示，7月铜线杆企业开工率为71.5%，环比下降1.1%%，相对比较平稳。而同比上升7.1%，则表明目前国内铜杆消费淡季不淡。从企业透露的情况来看，政府4万亿投资带动的工程投资和电网建设的需求正在延续，目前铜杆企业开工率比上半年前期好，订单也比之前预计的要多些，不过铜杆企业也担心铜价高企之后可能会拖累下游消费。7月电线电缆企业整体开工率为71.8%，相比6月上升0.7%。相对于其他主要铜材行业进入淡季消费，电线电缆行业开工率表现稳中有升。多数企业表示，近期订单处于恢复当中，随着国家基础建设的逐步深入，对于电线电缆的需求有望继续增长。7月份下游电线电缆企业原料库存率为18.7%，相比6月下降3.6%。6月初以来，铜价持续在40000元/吨附近高位震荡，下游企业对于铜价涨势较为谨慎，多数企业表示，目前主要按订单来备库，库存以满足企业生产为主，原料采购相对比较灵活，对于价格较为敏感，铜价在40000元/吨以上则会适当减少采购量。有58%的线缆企业表示下月订单将持平，这部分企业表示受夏季限电的影响，7月订单已经有所下滑，预计8月与7月相比基本持平，均处于年内较低的水平。有21%的企业预计下月订单会小幅增加，主要因为这部分企业相关电力工程的订单充足，并且预期这种趋势将持续。有21%的企业认为下月订单会减少，理由是7-8月相比年内其他月份会更加清淡，所以8月订单会更为贫乏，预计在10-11月逐步恢复。
 
　　建议：LME铜暴跌后出现强劲反弹，且下跌后再创新高，显示出市场整体买气依然偏高，行情仍以上涨为主。沪铜虽然再创新高，但是需要注意的是，周一持仓再度逼近高位后，周二快速回落到50万之下，显示出在高位上多空双方均有所迟疑。但在大幅下挫后能以如此快的速度再度创出新高，显示了市场做多的能量依然存在，后市仍将以震荡向上的态势为主。

铝：

本周LME铝在连续创出10连阳后，价格出现小幅回落，但整体其抗跌程度要远高于另两个品种，在1800点稍作整理后，不断刷新今年高点，而周五晚间更一度突破1900点大关，最高摸至1910点，最后收于1890点较上周大幅上涨84点。LME铝库存于周五再度出现大幅增加的局面，但其余几日库存均出现小幅下降，总库存本周增加了8125吨至456万吨，LME库存似乎再度回归到不断大幅增加的局面。

沪铝本周经过大涨大跌后，周五再度刷新今年来的新高至15240点。周一高开高走并于尾盘冲至涨停价格14865点；周二再度冲高但高位遇阻回落，周三在周边品种大幅回落的拖累下，沪铝亦大幅下挫最低险破14000点支撑位；但周四即以一根大阳线收复大部分跌势，周五更是跳空高开后走高，盘中创出今年来新高15240点，最后本周收于15155点，较上周大幅上涨915点。上交所库存增加2308吨，至180441吨，库存量继续稳步增加中。国内现货市场随着价格的上升下游消费力越来越弱，观望心态也越来越强。上游则看涨心情浓郁，都跟着期货价格小幅贴水甚至平水出售。

贸易人士周四称，中国进口商正延期进口或转售合约原铝，此前伦敦金属交易所(LME)铝价在前两月中上涨23%。中国的需求亦在下滑，料可减轻亚洲现货金属供给的紧张情势，及由此可能在三季度给现货到岸升水价位带来的压力。一位供应商表示，"我们的部分客户要求推迟合约原铝发货。"并称伦敦金属交易所和中国现/期货市场之间的套利窗口关闭,使进口利润减少。上半年间国内产量上升而进口亦创新高，此后进口中国铝价一直低于伦敦市场。中国目前拥有约70万吨原铝库存，交易商称中国仍将大量进口原铝，本月间国内港口保税仓库或新增10万吨原铝。若套利窗口重新打开，保税原铝库存可流入中国现货市场。交易商称：国外出口商要求降低至中国的现货铝锭到岸升水价位，理由是需求疲软。6月间该到岸升水价位在LME现货铝价基础上每吨130-150美元的水平。不过,由于主要国外出口商限制供应量，该到岸升水即便在100美元左右，亦属相对较强的水平。但交易商称，部分中国进口商选择转售其即将到岸或已在保税仓库里的原铝，以利用较低的到岸升水获取现金。

每年夏季从6月开始，对铝来说都已经算是进入了消费淡季，而今年适逢经济危机，市场对于今年夏季的消费预期普遍显悲观，但从开工率情况及市场价格来看，情况并非如此。6月份国内铝板带企业的开工率重新由下降转为增长，6月整体开工率在63.37%，较上个月增长近3个百分点。而根据调研，我们认为原因主要有二个，第一，国家对于内需市场的消费推动起到了较大的作用，无论是各项基础设施的投资，还是家电下乡，或者各类以旧换新的政策，都在一定程度上促进了电解铝市场的消费。其次，部分大中型企业不断扩大了自己的产品范围，并配合部分低价政策使得整体订单情况有明显好转。也正因此，我们从表中不难发现，6月开工率真正出现恢复的是大型铝板带企业，其开工率超过65%，中型企业开工率继续小幅下降为56.16%，而小型企业开工率已不足50%。各规模企业差距的拉大也表明目前市场竞争剧烈。对于7月市场的订单情况，各企业普遍表示出偏乐观的看法，仅有12%的企业表示自己的订单将下降，主要都是小型企业；而超过一半的企业认为目前消费和订单情况比较平稳，今年夏天仍将“淡季不淡”，同时对于4季度的消费保持乐观的态度；而我们惊喜地发现，参加调研的28%的企业表示他们7月份的订单将多于6月，产量也将保持增长。结合整体市场对于未来消费的预计，我们认为，中国政府各项经济刺激政策已经对于电解铝的消费起到了提振作用，而包括房地产、汽车及家电在内的铝消费主流行业的数据持续强劲，也从另一个角度验证了国内铝加工企业订单维持强势的现实。而从目前的铝价走势来看，7月维持上涨趋势，此时终端消费者及铝材代理商买涨不买跌的心态亦将显现，从而继续推高7月铝板带材的开工率。
 
　　建议：LME铝本周继续紧贴5日均线稳步上行，目前为3个品种中走势最佳的一个，虽然周三出现回落但依然离5日线不远，且没有触及10日线，其短期强势格局依然没有改变。目前价格已经回归至去年11月底的位置，后市继续上行在1900-2000点附近或将遇到较大阻力。沪铝本周持仓量及成交量均出现明显放大，在确认突破14000点后，介入做多的资金开始踊跃，但同时需要注意的是，生产商的保值盘亦在14500点之上开始介入。由于前期上涨幅度较小，近期铝价出现飙升行情，但由于短期累计幅度较大，后市追涨需谨慎。