市场早评

宏观经济

●宏观：汇丰PMI再超预期

本周三国务院会议出台户籍改革意见，从发展目标、人口迁移、人口管理制度等方面来看，与十八届三中全会相关改革内容一致，基本符合市场预期。根据改革目标，到2020年实现1亿左右农村转移人口在城市居住，将推动城镇基础设施建设，有效扩大投资需求；作为配套的保障措施，教育、就业、医疗、养老、住房保障等城镇基本公共服务覆盖面将不断扩大。此外，国务院还讨论了不动产登记条例，下一步将向社会公开征求意见，推动修改相关法律；鉴于不动产登记是为房地产税改革铺垫，市场预计将增加存量房交易市场供给，房地产开发投资可能进一步下滑。

宏观研究员：许晟洁

国债期货

●国债：正回购中标利率下降

昨日央行公开市场重启14天正回购回笼资金，操作规模为260亿元，但中标利率较上次4月15日时的14天正回购下行10BP至3.70%，这也是正回购中标利率今年首度下调，彰显央行有意引导资金价格回落意图。市场对此反应也较为积极，昨日国债期货上涨0.12%至93.158，成交量也放大至2234手，显示市场乐观情绪有所回升。昨日央行公开市场操作再次确认下年半央行货币政策主基调将是通过定向调控的方式降低社会融资成本，这也将成为下半年支撑债市的主要因素；但与此同时，定向刺激政策后经济企稳回升将给压制债市的上升空间，须谨防定向调控后经济企稳回升给债市带来的压力，在这两个因素的交替作用下债市或呈震荡慢牛格局。关注今日发布的PMI数据。

国债期货研究员：成艳丽

商品期货

●煤焦钢:现货依然疲弱

山西焦煤集团挂牌价格自8月1日起下调50-80元/吨，主焦屯兰降50元/吨至1000元/吨，西曲降50元/吨至950元/吨，沙曲降60元/吨至850元/吨；肥煤马兰降60元/吨至950元/吨；辛置降70元/吨至860元/吨，白龙S1.8降50元/吨至690元/吨。

库存信息：国内四港口炼焦煤库存合计680万吨；天津港焦炭库存为309万吨；国内大中型钢厂焦炭库存维持低位运行，平均焦炭库存可用天数为12天。

行情回顾：昨日JM1501开盘于796点，收于786点，较前一结算价下跌1.13%，持仓20.86万手，增仓8392手；昨日夜盘J1501开盘于1126，收盘于1124点，较前一结算价下跌0.27%，持仓21.58万手，增仓2202手。

投资建议：

现货市场继续疲弱，稍稍改善的市场氛围再度被泼了冷水。近期受股指连续长阳影响，市场情绪开始转暖，工业品普遍反弹。然而，煤焦钢基本面并未有实质改善的迹象，此时抄底风险仍然较大。从PMI、刺激政策的连续性角度来看，市场可能会炒作未来经济改善、房地产问题缓解、煤焦钢需求好转等题材，但在弱势环境中，若无实际改善配合，预期炒作的风险会大于往年，对于远月合约我们建议观望，另外如果是未来需求会好转，我们倾向于建议投资者选择做多远月贴水的品种，如铁矿。对于近月合约，在需求淡季且临近交割双重影响下，煤焦1409合约与期货几乎不会有明显起色，且目前1409合约仍然高于仓单价格，在1409合约上的焦煤、焦炭多单需格外谨慎。

焦煤焦炭分析师：郭军文

●沪胶：魔咒

（1）美联储7月政策会议将于周三结束。此次会议应会将每月资产购买规模再次缩减100亿美元，至250亿美元，从而使资产购买计划于10月彻底结束。然而，失业率降至6.1%，如果劳动力市场继续保持强劲势头，美联储可能会加息，看长一点，利空全球的新兴市场。

（2）有说沪胶年内将见到20000点的，有说自沪胶赚大钱行情到来的。现在市场各方想搞清楚的一个核心问题是，这是一波什么性质的行情。是短线反弹，还是中级行情，抑或是历史性的大行情。不管是哪类性质行情，都不妨碍眼前展开的是价值修复性行情。

橡胶分析师：毛建平

●白糖：原糖承压再下一城

市场对巴西产量的忧虑缓解，周四隔夜纽约原糖期货价格再下一城，技术形态延续破位下跌格局，主力合约10月跌至16.40美分一线；国内方面，榨季末期不断临近，市场等待下周即将公布的7月销售数据，结转库存时点渐行渐近，市场承压。郑糖目前仍处于空头市场，但资金面因素致下挫连贯性受制约，内外盘价差再现扭曲，买外抛内的套利交易可再次关注。今SR1501上方阻力4764，下方支撑位4750,4720。

农产品分析师：关慧

●棕榈油：抵抗性下挫技术上具备反弹要求

美大豆、豆油现货需求表现良好，近月供应紧张，旧作美豆合约上涨，但由于未来丰产预期，新作大豆仍疲软。目前距离收割还有两个月时间，丰产预期仍将制约期价反弹高度，上方压力较大。内盘棕榈油连续五个日交易日抵抗性下挫，均线系统，目前已收复五日和十日均线，技术上具备进一步反弹要求。国内棕榈油主力合约1501中期仍维持处空头市场的判断，短期具备测试20日均线阻力的反弹动能，今P1501合约上方阻力位5700，下方支撑5636。。

农产品分析师：关慧

●原油：道指狂泻，原油下行

1、期货市场：WTI原油9月合约跌2.10美元收98.17美元/桶；布伦特原油9月合约跌0.49美元收106.02美元/桶，对同期WTI溢价拉宽至7.73美元。

2、货币因素：短期内美元指数持续上行，对美股及原油产生压力，昨日道指狂泻317点，亦对WTI原油产生拖累。而欧洲股市周四同样出现大跌。

3、需求端：堪萨斯州CVR炼制公司称该公司关闭了位于堪萨斯州科菲维尔(Coffeyville)原油加工能力每日11.5万桶的炼油厂，据说该炼厂可能关闭至少四个星期，但该问题周二已经存在，并非引起大跌的主因。尚处于高位的炼厂开工率是否继续下滑是值得我们继续关注的因素。

4、结论：近期市场的关注点在疲软的市场基本面，本周经济数据集中公布，对油价影响加大，但截至目前为止，未有明显的预期改变。美元持续走强对美股及原油压力较大，但目前来看仅为短期影响。

化学化工分析师：林菁

●油料油粕：

7月31日国内各地区油厂豆粕价格局部下跌，主流地区报价集中在3570-3660元/吨，上涨10-20元/吨。CBOT市场11月美豆收1181跌0.5,12月豆粉收347.5跌1.1，12月豆油收36.4跌0.02。美国农业部公布大豆出口销售报告显示截至7月24日当周，美国2013/14年度大豆出口净销售187400吨，2014/15年度大豆出口净销售1268700吨。美湾10月大豆C&F价格520美元/吨，比上日跌5美元/吨。南美6月大豆543美元/ 吨，比上日涨5美元/吨。阿根廷政府债务违约风险与日俱增，通胀压力增长，农户更为惜售。美豆短期止跌企稳，但丰产预期仍制约远期涨幅，进入八月美豆跌幅有限，低位震荡将延续。

农产品分析师：叶云开

●铜：

库存方面，昨日LME库存减少1175吨，至146750吨；注销仓单32400吨，注销仓单占比22.08%。美国劳工部昨日数据显示，美国7月26日当周初请失业金人数增加，但周四均值降至八年最低，表明美国劳动力市场继续改善。数据表明，美国7 月26日止当周初请失业金人数为30.2万人，预估值为30.1万人。美国7月26日当周初请失业金人数四周均值29.725万人，为2006年4月来最低。

现货方面，据SMM消息，沪期铜反弹，持货商月末最后交易日继续挺价，平水铜仍货少价挺，推升好铜升水继续走高，但市场认可度低，推升空间较为有限，导致平水铜与好铜之间极端价差不足50元/吨，报贴水50元/吨至升水40元/吨，平水铜成交价格50600元/吨-50650元/吨，升水铜成交价格50640元/吨-50720元/吨，中间商继续吸收低价货源，下游出现观望心态，接货谨慎，成交市况下降，月末特征明显。但持货商普遍对进入8月后现铜升水持乐观态度。午后沪期铜企稳回升，市场好铜货源流出，供应充裕，持货商适度调降好铜升水出货，但部分平水铜难觅货源，持续挺价，而好铜极端低价已出现贴水，与平水铜报价无异，主流报贴水30元/吨-升水20元/吨，成交价50650元/吨-50750元/吨，中间商间流转较为活跃

价格预期：麦格理银行预计下半年铜价将滑落至6500美元，并预期下半年全球铜矿产量提速。

有色金属分析师：杨娜

●PTA：下游压力显现，远月短暂偏空

昨日PTA价格在PX带动下大跌，但是现货价格并未跟随走低，而是出现早上跌下午涨的情况。盘面上近月价格也较为坚挺，这说明PTA价格短期难以下跌。

现货：

PTA现货报盘在7550元/吨左右，递盘在7500-7520元/吨，商谈估价在7530元/吨左右。注意到PTA报盘与递盘价格缩窄，料成交有望好转。

上游：

PX（到岸价）报1404.5-1405.5美元/吨，跌5美元/吨。石脑油报（到岸价）932.25-936.5美元/吨，跌15.5-16.25美元/吨。

下游：

聚酯工厂由于亏损较为严重，开工率出现严重下滑。昨日聚酯工厂开工率降至66%，较前日跌4%。不过织机开工暂稳于59%。近期值纺织业淡季，下游涨价不力，价格压力不断显现。聚酯利润半光在-200元/吨左右，长丝FDY和POY分别在50元/吨和0元/吨左右。由于不少较小厂商生产成本较高，其亏损较为严重，已停产检修。长丝产销在5-6成，短纤产销在3-5成。

总之，近期多空交织，情况较为复杂。由于PTA开工率仅在63%左右，PTA现货价格仍保持坚挺，而新的结算价制度使得PTA贸易商不敢低价出货。但是下游压力已经非常大，如果聚酯开工进一步下降，料PTA价格将出现松动，而PX价格也难以维持高位。当前PX与石脑油价差偏高，仍有进一步向下空间。即将进入8月，重要时间节点较多，谨慎观望为主。本日小幅看跌。

PTA分析师：殷奇伟