市场对油脂后期下跌空间普遍持谨慎态度

　　3家期货公司看涨

　　进入三季度以来，国内油脂市场“跌跌不休”，豆油、菜籽油均创出5年来新低，棕榈油虽然受到马盘利好支撑，但也已经跌至去年三季度低位。连创新低的油脂价格能否绝地反击？在期货日报记者统计的10家期货公司发布的下半年油脂油料市场研发报告中，3家看涨，2家看跌，5家看振荡，这是否预示着市场底部到来？

　　在记者统计的期货公司2014年下半年研发报告中，方正期货、一德期货和国信期货维持价格或将触底反弹的观点。

　　方正期货研究员杨莉娜认为，豆油供应将增加，但这一预期已经在价格上得到充分反映。美豆关键生长期天气炒作也在酝酿中，豆油有望抓住时机从底部回升。由于厄尔尼诺现象出现的概率较大，预计2015年棕榈油产量会受到一定影响，这将令棕榈油远月合约摆脱低迷前景。整体来看，国内外油脂处在供应由充足到不及预期的调整中，随着天气炒作、资本环境改善，豆油、棕榈油料将逐渐实现空多转换，重心有望进一步上移。

　　一德期货农产品(000061,股吧)研发中心王辉则强调了“天气”的重要性。进入 6 月，从外盘已经可以看到油脂止跌反弹的苗头。国内外现货油粕比触底、毛棕榈油对原油溢价偏低、棕榈油制生物柴油利润转正以及市场对厄尔尼诺的预期，都有可能使下半年的油脂市场出现一波外盘带动内盘反弹的走势。综合来看，无论是内盘还是外盘，油脂市场底部已经形成，但由于内盘的基本面较差，油脂上涨动力主要来自外盘。一旦前期干旱或者厄尔尼诺对供应产生实质影响，则“马盘领涨”将激起整个油脂市场的上涨热情。

　　国信期货农产品部给出了可能的价格走势。其核心观点认为，7—8月是厄尔尼诺和美豆产量炒作期，预计油脂价格易反弹，低点或上移300—400元/吨。9—10月是棕榈油和美豆油上市高峰期，供应压力占主。11月中旬—12月是消费窗口，如果厄尔尼诺发生的话，那么棕榈油产量将面临实质性减产，油脂价格易涨难跌。整体来看，在三大油脂中，豆油、棕榈油强于菜油，豆油、棕榈油强弱取决于厄尔尼诺现象实质影响大小。

　　2家期货公司看跌

　　在2家看跌后市的期货公司中，长江期货和南证期货均给出了市场供给增加、油脂市场弱势依旧的观点。

　　2014年6月30日美国农业部公布的全球农产品供需报告，大幅提升美国大豆产量和年度结存库存，这成为市场看空后市的重要因素。南证期货研究员苗瑾认为，美豆新作播种面积远超预期，按照目前的预估单产计算，总产量有望突破1亿吨大关，远期供应压力凸显。目前，市场估测6月大豆到港量为636万吨，7月到港量为640万吨。在国内6月和7月大豆到港量仍然较大的情况下，豆粕和豆油库存高企，供应压力难以缓解。

　　长江期货研究员韦蕾认为，无论是本年度还是下年度，全球大豆库存消费比均会继续上升，大豆供应宽松格局决定了中长期豆类的弱势。当前美豆扩种基本确定，在夏季厄尔尼诺现象对大豆增产有利和国内油粕需求增速下滑的情况下，天气炒作难改豆类弱势局面。豆油供需失衡的格局难以改变，中期将延续弱势。但短期应对油粕比继续下行持谨慎态度。第一，大豆到港庞大，压榨开工率提升，油粕供应量会同步加大，在厄尔尼诺天气炒作、棕榈油减产预期提振油脂价格的基础上，油厂会挺油。第二，豆油利空目前已经有所兑现，空头获利了结意愿增加将增强豆油抗跌性。

　　5家期货公司看平

　　相对于上述5家期货公司多空分歧明显，宏源期货、金瑞期货、银河期货、光大期货、五矿期货则维持了底部弱势振荡的观点。

　　宏源期货研究中心高级分析师王勇认为，7月上旬在豆粕与油脂上可保持偏空思路，但不建议在7月中下旬至8月下旬做空国内豆粕，可关注潜在炒作美豆单产的入场时机。在油脂上，仍需保持底部振荡思路，并需关注年度后期在厄尔尼诺现象影响下做多棕榈油远月合约的机会。

　　光大期货分析师王娜认为，油脂市场缺乏利多刺激，将延续区间振荡。国内油脂市场由于缺乏新消息刺激，更多地将跟随外盘波动。

　　银河期货油脂油料事业部周玲玲表示，尽管油脂基本面偏空，但应注意天气对后市行情走势的影响。一方面，美国大豆进入生长阶段，尤其8月是美豆灌浆结荚的关键时期，如果降雨不及时，会影响大豆籽粒的饱满度，进而影响大豆产量。另一方面，倘若发生厄尔尼诺，则对美豆的生长是有利的，但对豆油是利空的；对棕榈油的生长是不利的，但对棕榈油价格而言是利多的。因此，后期的天气变化值得市场密切关注。

　　综合来看，尽管美国农业部6月全球农产品展望报告偏空，但近期市场下跌已经消化了利空因素，随着7—8月传统天气炒作周期来临，3家期货公司研究员认为油脂底部已经确立，后市可适当看“涨”。但市场对USDA报告的解读不尽相同，2家期货公司研究员认为后市豆类压力依旧，价格仍有可能继续向下寻求低点。但整体上，市场对油脂后市下跌空间普遍持谨慎态度，因此半数期货公司分析师维持底部振荡整理看法。