要点

一、行情回顾。上周五，5年期国债期货一路走高。主力合约TF1409开盘93.120，最高93.334，最低93.118，收盘于93.312，上涨0.146，涨跌幅为0.16%，成交量为1951手，持仓量为6830手。TF1412、TF1503合约分别上涨0.156和0.180，涨幅分别为0.17%和0.19%。三张合约总成交量为2111手，持仓量为8076手。

二、资金面。上周五，资金面波动不大。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率下行0.8BP至3.1960 %，7天利率下行7.3BP至3.9070 %，14天利率上行6.8BP至4.0470 %；银行间回购加权利率1天利率下行2.96BP至3.2029 %，14天利率上行19.02BP至4.2657 %，21天利率上行21.81BP至4.3479 %。

三、现券市场。TF1409合约的银行间CTD券为130015.IB ，IRR为5.6458%，基差为-0.24，该券当日收于95.3000，收益率较昨日上行18.53BP。债券市场方面，固定利率国债到期收益率明显下行，5年期、10年期收益率分别下行0.57BP、0.86BP至3.9957%、4.2569%。中债国债类指数上行，其中中债国债总指数上行0.04BP至146.70 ，固定利率国债指数上行0.04BP至147.05 。

四、财经资讯。

1、2014年7月，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.7%，比上月上升0.7个百分点，连续5个月回升；中国非制造业商务活动指数为54.2%，虽比上月回落0.8个百分点，但仍高于荣枯线4.2个百分点。2、央行8月1日发布《2014年第二季度中国货币政策执行报告》称，将继续实施稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长，调节好流动性总闸门，保持货币市场稳定。3、金融机构贷款利率总体有所下行，6月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为6.96%，比3月下降0.22个百分点。

五、结论及投资建议。7月官方PMI连续5个月回升，我国制造业稳中向好；上周四央行继续开展正回购，由28天期转为14天期，同时调降招标利率10BP至3.7%，当周结束11周净投放，实现资金净回笼110亿元；由于8月份公开市场到期量减少、外汇占款负增长且存在打新资金冲击，缩短期限有助于提高央行调控灵活性，调降利率的同时净回笼反映央行并非有意全面放松，二季度货币政策执行报告表示继续坚持稳健货币政策，维持稳定货币市场，故对此调整不宜过度解读，更可能是指导短期利率，配合PSL尽力降低社会融资成本，6月份加权贷款利率较3月份下降22BP。上周五期债主力合约TF1409一路走高，后续走势取决于货币政策定向宽松的持续程度，短期内节奏可能放缓，操作上暂以区间操作对待。