未来资金面会有所收紧，股指上方压力不可小觑

近期期指屡创新高，但是成交量萎缩，显示市场做多热情有所下降。周二前期领涨的金融、地产等权重板块集体回落，而创业板逆势大涨，股市再度出现分化。

本周开始进入7月经济数据密集披露期，由于受到去年同期基数相对较高的影响，预计7月数据对股指的提振作用有限。同时前期宽松的货币政策发生了微妙变化，未来资金面较二季度可能会有所收紧。在此情况下，我们认为股指阶段性上涨或告一段落。

经济数据提振作用有限

7月公布的众多经济数据都呈现出向好的趋势，其中，二季度GDP增速上升至7.5%，比一季度加快0.1个百分点，显示中国经济增长在二季度有所加快；同时二季度进出口增长1.8%，增速由负转正；6月全社会用电量同比增长5.9%，连续两个月回升；上半年物价涨幅2.3%，通胀继续处于低位。总体来看，众多数据好于预期，显示中国经济在二季度企稳态势逐步确立。股指多头在经济数据提振的作用下，在7月下旬打了一场漂亮的翻身仗。7月新增人民币贷款、M2、工业增加值等一系列经济数据将在未来一周集中公布，由于受到去年同期基数相对较高的影响，预计7月数据同比增速不会出现较大增长。因此，数据对股指的提振作用将有限。

宽松货币政策或转向

周二央行在公开市场上开展了300亿元14天正回购操作，与本周到期资金持平，如果周四央行继续进行正回购，则本周公开市场延续净回笼的概率大。近期央行在公开市场操作较之前出现了微妙的变化，上周不仅时隔三个半月重启了14天正回购，同时中标利率也下行了10个基点。虽然公开市场重返净回笼与中标利率的下调互相抵消，这仍然透露出央行有意引导资金价格回落，稳定资金面的意图，市场普遍解读为利好。但是日前央行发布的二季度货币政策执行报告以及7月四大行存款负增长的消息，再次引发了投资者对三季度资金面的担忧。

央行在二季度货币政策执行报告里，一方面肯定了定向降准等宽松货币政策带来的积极作用，另一方面也表现出了对货币信贷扩张的担忧。报告称，“当前我国货币信贷存量较大，增速保持在较高水平，不宜依靠大幅扩张总量来解决结构性问题”、“货币政策主要还是总量政策，其结构引导作用是辅助性的。定向降准等结构性措施若长期实施会存在一些问题”。这暗示出，定向降准只是权宜之计而不是长久之计，不会成为未来货币政策的常态。

另外，四大行存款再次出现“过山车”。7月四大行存款负增长约1.5万亿元，同期新增贷款约2100亿元，而6月四大行存款大增2.2万亿元，同期新增贷款约2900亿元。存款大幅回落直接影响了7月资金面，隔夜回购利率在7月均值为2.99%，较6月2.71%上行了28个基点。

最后，本周二14天正回购中标利率维持在3.7%不变，表明央行并没有继续下调利率来放松流动性的意愿。我们认为，前期宽松的货币政策或转向，预计未来资金面较二季度会有所收紧，这也与二季度货币政策执行报告的思路一致。

综合来看，技术面上，股指经过前期连续上涨，积累了大量获利盘和解套盘，股指上方压力不可小觑。消息面上，汇丰PMI服务业创2005年以来新低、四大行存款数据大幅下降等负面声音给多头信心造成冲击。伴随着指数不断上行，期指总持仓量创出历史新高，总持仓量的回升给期指带来了压力。因此，短期来看，股指阶段性反弹或告一段落，操作上建议投资者前期多单可逢反弹部分止盈。