近半年，股指期货近期经常出现一些异常现象，平时股指期货价格总是低于现货，但上涨时，多年空头积累的大量空单急于止损，所以期货会涨的比现货多。

例如：上图是2014年7月25日的15:03行情：

期货IF1408从开盘价2243.8，涨到2278.2，涨幅1.82%。而现货行情从开盘价2243.07，涨到2260.45，涨幅1.05%。

可以看的出来，开盘价差不多，但期货涨的达比现货多约0.8%，约17大点。

这说明了，期现套利和Alpha策略使用期货避险的成本已大大提高。如果手上现股涨幅没有1.8%，那么当日会是亏损的。这个现象在这几个月内已出现多次。

 

上图是期现套利的基础利润，计算方式是不含手续费，单纯不断放空期货并转仓，并不断持有沪深300权值股，得到的模拟利润。由图可知，2013年4月之后，期货套利的超额报酬已经消失。另外最近半年，市场参与期现套利及Alpha策略的资金增速太快，已使得期货价格经常低于现货价格，当避险者要将期货换仓时，他们会发现期货合约总是会换到不利的、更低的价格。这告诉我们，期现套利和Alpha策略的好日子过去了。

各种讯息和目前的行情隐隐暗示了目前是底部的可能性，当行情走多时，这种期货涨速远高于现货的情况将不断重复发生，而且愈演愈烈。2008年全球金融海啸已让市场习惯站在空方思考，即使目前陆股的价格在全球股票市场中已是最便宜的，市盈率不到9倍，但市场许多参与者买进股票仍坚持要用期货完全避险。如上图，中金所沪深300期货十大会员持仓近年从1万手暴增至近4万手。期现套利和Alpha策略的好日子不只是过去了，他们还存在着结构型的风险：以过去的的几次上涨经验而言，当市场转多时，经常是剧烈、毫不喘息地上涨，空单很可能会不计代价的平仓，而这将危及期现套利和Alpha策略。

对于这样的结构型风险，我们提出的解决方案是：Alpha Plus动态择时避险策略，我们在全球交易股指期货已十多年，期验经历2008年金融海啸，也经历过外盘股指期货涨停、涨停数根且全身而退的经验。选择表现优于股指的股票一直都是市场中的主流策略，再配合期货空单，这是Alpha策略。在空头市场中买股票，Alpha策略是绝对正确的事。但当市场转为多头时，这样的策略绩效就会远远输给大盘。而我们多年交易股指期货的经验让我们已经能够做到择时避险，当市场有下跌风险时才需要避险。如此，便能在Alpha策略的稳定报酬之上，再增加不输给大盘的可能性。这样的策略，我们称之为Alpha Plus策略-动态择时避险策略。