近期，焦炭期货主力合约在触及1100元/吨处反弹强劲，并站稳10日均线，技术分析指标逐步向好。笔者认为，焦煤国内库存下降，进口冲击减弱；钢厂焦炭库存低位；钢材需求回升，对焦炭补库意愿增强，焦炭已经进入筑底阶段。

　　煤矿焦煤库存下降

　　经历半年的焦煤去库存，当前煤矿库存大幅下降，部分企业库存仅为库容的三分之一，与市场预期的高库存相比有一定差别。焦煤持续的低价已经使得部分煤矿产能退出市场，山西临汾等地中小煤矿和洗煤厂多处于关停状态，煤炭企业亏损蔓延。

　　内蒙古地区，1—6月国有地方煤矿原煤产量801万吨，同比减少79.2%；乡镇煤矿原煤产量1831万吨，同比减少82.0%，中小煤矿停产现象凸显。8月伊始，山西焦煤下调炼焦煤报价50—80元/吨。然而市场反应平淡，并未出现类似以往的跟跌现象，显示市场认为本次调价后，焦煤集团继续下调报价的可能性不大。

　　进口炼焦煤方面，受到内贸煤价格下调的影响，外贸焦煤成交清淡，但近期港口库存较低，对价格形成了有力的支撑。同时9月船期的询价增加，印度等国外市场需求复苏，低价进口炼焦煤继续冲击国内市场的力度正在减弱。

　　钢厂焦炭库存低位

　　据笔者实地调研了解到，目前焦炭企业普遍存在资金紧张的现象。焦化企业对上游煤矿采用全预付款，而下游钢厂对其结算又以月结为主，以承兑汇票计价，这造成焦化企业资金链紧张。尽管最近半年焦煤价格下跌较多，但钢厂也会以焦煤价格下跌为理由，压低焦炭的采购价格。因此，焦化企业利润依然单薄，部分企业亏损严重。

　　从开工率来看，年产量100万吨以下的独立焦化厂产能利用率为77%，100万—200万吨焦化厂产能利用率76%，为2013年以来的低位。从钢厂焦炭库存来看，由于原料库存的持续下跌，钢厂普遍采用低库存管理模式，华北地区样本钢厂焦炭平均库存可用天数仅为8天，继续压缩库存的空间较小。市场担心天津港焦炭的高库存会压制价格，物流方面显示，天津港的焦炭主要用途是对外出口，天津港的库存攀升仅能代表国外焦炭采购节奏有放缓迹象。但焦炭出口量占全国总产量的比例较低，出口放缓尚难以对国内的市场形成直接影响。

　　钢材需求稳中向好

　　市场前期预期房地产投资增速下滑，会对钢材需求和价格产生负面影响，然而笔者实际调研的结果并不支持这种看法。唐山地区钢铁企业自4月以来，生产经营持续恢复，利润回升。当前部分钢厂的螺纹钢利润达到每吨200元，板材利润接近每吨300元，高炉满负荷生产。

　　从库存和订单来看，钢厂成材库存位于较低水平，订单维持稳定。国内粗钢产量数据也显示，最近一期全国粗钢日均产量为230万吨，位于高位。与之对应的是，代表社会钢材库存的上海地区螺纹钢库存为21.23万吨，与去年同期相比下降25.14%。生产位于高位，库存同比去年大幅下滑，上海、北京等主要消费区域甚至出现了钢材缺规格现象，显示今年钢材需求稳中向好。钢材需求回升，钢厂生产对于焦炭的需求旺盛，采购意愿较前期明显增强。

　　综上所述，焦煤价格企稳，钢厂焦炭库存位于低位，下游钢铁生产利润回升，对焦炭的采购意愿增强，焦炭筑底迹象显现。操作上，建议背靠1110元/吨做多焦炭1501合约，止损1090元/吨。