要点

一、行情回顾。周三，5年期国债期货冲高回落。主力合约TF1409开盘93.276，最高93.370，最低92.952，收盘于93.060，下跌0.132，涨跌幅为-0.14%，成交量为3641手，持仓量为6424手。TF1412、TF1503合约分别下跌0.102和0.080，涨幅分别为-0.11%和0.09%。三张合约总成交量为4643手，持仓量为8458手。

二、资金面。周三，资金利率小幅下行。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率下行9.4BP至3.0510 %，7天利率下行17.9BP至3.5590 %，14天利率下行1.81BP至3.9799 %；银行间回购加权利率1天利率下行2.32BP至3.0658 %，14天利率上行5.18BP至4.0604 %，21天利率上行0.05BP至4.1839 %。

三、现券市场。TF1409合约的银行间CTD券为130015.IB ，IRR为3.9431%，基差为-0.03，该券当日收于95.3000，收益率较昨日上行0.04BP。债券市场方面，固定利率国债到期收益率中端多数上行，5年期、10年期收益率分别上行0.61BP、-1.13BP至3.9820%、4.2463%。中债国债类指数上行，其中中债国债总指数上行0.02BP至146.85 ，固定利率国债指数上行0.02BP至147.20 。

四、财经资讯。

1、国务院发布《关于加快发展生产性服务业促进产业结构调整升级的指导意见》指出，现阶段重点发展我国生产性服务业。2、2014年中国人民银行分支行行长座谈会在山东济南召开。会议强调，下半年将在保持货币政策取向基本稳定的同时，贯彻好定向调控的要求。推动落实降低企业融资成本的各项措施，促进经济持续平稳发展。3、中国财政部七年续发国债中标收益率4.1328%，预测均值4.14%，边际中标收益率4.1835%，投标倍数为1.64倍。

五、结论及投资建议。7月官方PMI连续5个月回升，我国制造业稳中向好；周二央行开展14天正回购300亿元，中标利率不变，回笼力度增大可能与对部分农商行的再贷款有一定关系，资金利率继续下行；6月份加权贷款利率较3月份下降22BP,融资成本与国债收益率非同涨同跌；信贷投放较6月回落，回归常态；一级市场上，七年期续发国债中标收益率低于预期，配置力量较强，投标倍数并不理想。在消息面相对平静的周三，期债主力合约TF1409冲高回落，波动较大，主要受周二央行对部分农商行提供再贷款的传言提振，由于资金流向监管较为严格，且预计投放规模不大，对收益率的影响相对有限。近期融资成本下降和经济企稳可能会暂缓定向宽松节奏，基本面略占上风，期债仍取决于货币政策定向宽松的持续程度，已出现移仓换月现象，关注今日公开市场操作，操作上以区间思路对待。