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豆油期货市场整体颓势难改短期加速赶底

自6月30日美国农业部公布的种植面积报告，重创国内外豆类油脂期货市场以来，大连豆油期货持续单边下跌行情，进口大豆成本下降以及国内油脂消费下滑、库存积压是压制盘面的主要因素。8月，美国农业部报告上调美豆单产预估，豆类油脂期货市场整体颓势难改，而且中秋、国庆双节的油脂备货需求尚未启动，豆油期货短期可能加速赶底。

美国大豆丰产前景不变

尽管7月美国中西部地区降水量较往年偏少，美国大豆生长优良率较前期有所下降，但是凉爽的气温抑制了土壤水分的散失，美国中西部地区并未出现大面积干旱，目前70%的优良率依然是历年同期的偏高水平。天气预报显示，8月美国中西部地区降雨将增多，气温仍偏低，但处于适宜大豆开花灌浆的范围。因此，美豆生长前景依然良好，优良率数据未来将回升。

得益于较好的天气，美国农业部在8月供需平衡报告中将2014/2015年度美国大豆单产上调至45.4蒲式耳/英亩的创纪录水平，高于7月预估的45.2蒲式耳/英亩。2014/2015年度美豆产量由此增至38.16亿蒲式耳，出口和压榨量未作调整，期末库存增至4.3亿蒲式耳，较上一年度增加逾2倍。

大豆集中到港，豆油库存攀升

7月我国进口大豆747万吨，环比较6月增长108万吨，1—7月共进口大豆4168万吨，同比大幅增长20.2%。由于大豆到港仍较集中，上周国内进口大豆库存量继续增加，油厂开机率也继续提高，达到56.27%的超高水平。从大豆到港预报以及豆粕未执行合同量增加等方面来看，预计这种高开机率还将持续数周。尽管进口倒挂令豆油进口量明显下滑，但是国内油厂压榨仍将导致豆油供应压力高企。

与此同时，由于下游油脂消费清淡，并且菜籽接近平水的价差结构降低了豆油的替代需求。因此，国内豆油现货成交清淡，出货量不大，豆油库存继续保持扩大态势。自4月以来，国内港口豆油库存步入持续上升的通道。截至8月12日，主要港口豆油库存攀升至129.43万吨，高于去年同期。预计在下半年节日消费带来的补库需求启动之前，豆油的库存压力难以消化。

其他油料作物增产拖累豆油

在美国大豆丰产可能性较大、植物油需求增长乏力的情况下，豆油市场的潜在利多只能来自于其他油料作物的减产。然而，由于太平洋相关海域的表层海水温度下降，目前厄尔尼诺现象发生的概率降至50%，东南亚产区棕榈油减产的概率也随之下降。马来西亚7月毛棕榈油产量达到167万吨，环比增长6.1%，超出市场预期。7月底，马来西亚棕榈油库存增至168万吨，环比增长1.5%，也令预期库存下降的分析师大跌眼镜。

据私营分析机构Informa经济公司8月的供需数据了解，全球油菜籽产量也不会出现大幅减产，由于加拿大菜籽产量下调，全球2014/2015年度油菜籽产量较上月预估下降50万吨至6900万吨，低于上一年度的7190万吨。欧洲地区和中国的油菜籽有望增产。

综上所述，尽管豆油期货四季度的反弹行情值得期待，但短期并不是利空出尽的时点。从技术面来看，多头增仓并不活跃，主力空头依然占据主导地位。豆油期货可能需要在利空因素的拖累下加速赶底，才能刺激资金抄底热情。

责任编辑：叶晓丹

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