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外盘压制大豆恐难独自逞强

在美豆将迎来历史性丰产年和中国对进口大豆需求后劲不足的背景下，5月底至今，美豆迎来了一波大幅下跌行情，主力11月合约跌幅近20%。相比而言，国内大豆近期的表现强于美豆，但受制于外盘压制，今年夏季恐难再现大牛市。笔者预计，后期在直补政策明确后，国内大豆尘埃落定，走势恐将转弱。

外盘压制下，国内大豆难独善其身

通过对比美豆和国产大豆的期价走势发现，在3—5月的上涨行情中，国内大豆涨幅大于美豆；而6—8月的下跌行情中，美豆11月合约跌幅18%，国内大豆虽难独善其身，但表现相对抗跌，1501合约跌幅仅为8.7%；7月下旬到8月中旬，美豆与国内大豆走势出现明显分化，美豆依然振荡走弱，并于本周二创下4年来新低，但是国内大豆则表现抗跌，连续走强。

尽管近几年来国产大豆的独立性越发明显，但由于今年收储政策改为直补，市场化特征逐渐明显。因此，在外盘连创新低的背景下，国内大豆也难独善其身。

美豆优良率维持高位，奠定丰产基础

今年下半年，全球大豆的供应主要看美国和中国。美国农业部周一公布的作物生长报告显示，截至8月10日当周，美豆生长优良率为70%，低于上周的71%，去年同期为64%，仍处于历史高位；美豆开花率为92%，高于去年同期的87%和5年均值的91%；美豆结荚率为72%，高于去年同期的55%和5年均值65%。在上周，美国大部分作物产区的降雨高于预期，为玉米灌浆和大豆结荚提供了较为理想的条件，所以美豆的丰产几乎无悬念。

再看中国大豆，黑龙江主产区未受东北干旱的影响，加之今年是闰九月，大豆生长周期有望延长，有利用鼓粒期的生长。目前预计今年我国大豆总产量为1302万吨，高于去年的1275万吨。

由上可知，中美两国大豆同时出现增产预期，加之上半年南美大豆的丰产，预计今年全球大豆供应整体充足，届时结转库存将偏高。

国内港口库存处于高位，大豆供应充足

今年7月中国进口大豆为748万吨，同比增长28万吨或3.88%，创下单月历史进口新高，也陡增了供应压力。近期，国内油厂开工水平阶段性恢复，但饲料厂商对后市整体偏空，仅以随采随用为主，即使有订货，也是对远月偏低价的1505合约进行少量提前点价，这将整体打压油厂的压榨意愿。往年8月底，常出现的饲料企业集中备货的旺季，在今年恐难看到。

此外，近期猪肉价格坚挺，从侧面反映出存栏量低，目前能繁母猪和生猪存栏量都降至了5年来的最低点。加上正处于夏季，饲料企业对豆粕的需求偏少，以及油脂超跌处于低价，压榨企业的整体开工率不高，所以未来港口库存还有上升可能。

综上所述，今年我国将大豆政策从托市收储改为直补，大豆的市场化特征将越发明显，目前直补细节尚未公布，但国内大豆整体库存偏高，需求却不足。一旦进入9月，中美大豆产量几成定局，天气炒作因素消散，美豆和国内大豆缺乏上行的利多因素。所以在国内新豆上市前，连豆继续上涨动力不足，不宜过度追高。

责任编辑：叶晓丹

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