在今年国内期货市场上，最“熊”品种当数三大油脂—豆油、菜油、棕榈油，其中，棕榈油漫漫熊途已经持续了5个多月。

库存增加且产量高于预期

马来西亚棕榈油局（MPOB）8月11日发布的月度报告显示，7月底马来西亚棕榈油库存增至168万吨，高于上月水平，环比增长1.5%，而不是像市场早前预期的那样仅有163.5万吨，为三年来低点。在出乎意料的数据公布后，马来西亚棕榈油期价大幅下跌2.82%。夏秋两季是棕榈树结果旺季，7月棕榈油库存的增长，很可能预示着未来几个月马来西亚棕榈油库存仍将快速增长。

而国内棕榈油库存同样居高不下。今年国内棕榈油港口库存就没有低过100万吨，截至8月12日仍处于107.7万吨的高位。而目前商业库存为113.55万吨，也处于历史高位。此外，马来西亚7月毛棕榈油产量达到167万吨，环比增长6.1%，也高于市场此前预计的164.7万吨产量。

总之，供给方面利多因素几乎没有。

厄尔尼诺现象发生的概率降低

4月，笔者曾去马来西亚考察棕榈油产业。当时马来西亚的期货同行，以及MPOB官员都对今年可能发生的厄尔尼诺现象给予高度关注，认为厄尔尼诺现象可能抑制棕榈果产量，会为棕榈油价格带来支撑。但直到现在，厄尔尼诺仍不见踪影。据美国国家气象局气象预测中心预测，今年秋季及初冬北半球出现厄尔尼诺现象的几率已经降低到65%，低于早先预期的80%。厄尔尼诺现象如果出现在10月以后，且强度也不大的话，则对今年的棕榈果产量不会造成大的影响。

棕榈油隐性需求减少

近几年融资性贸易风险不断涌现，贸易商“跑路”事件不断发生。尤其是今年6月出现的青岛港融资骗贷事件，使得今年融资性进口贸易监管加强。受此影响，一向以开具信用证为融资手段的棕榈油进口贸易规模出现了大幅萎缩。近几个月我国棕榈油到港量明显减少，3—6月进口量同比减少11%。7月下旬以来，我国装运进度再度放慢：船运调查机构SGS数据显示，8月1—10日，我国共装运马来西亚棕榈油4.3万吨，仅占马来西亚出口总量的12.1%，远低于上月同期的11.1万吨和上年同期的11.2万吨。

根据船期统计，未来几个月我国进口量依然保持在偏低水平，预计7—9月每月进口量在35万—40万吨，月均低于40万吨，而2013年月度平均到港量为50万吨。这种隐性需求的急剧减少，对印尼和马来西亚的棕榈油出口打击甚大，使得棕榈油期价“屋漏偏逢连夜雨”。

夏季往往是棕榈油的消费旺季，但今年夏天棕榈油期价阴跌不止。随着秋冬季节的来临，棕榈油将进入消费淡季，预计熊市仍将持续。对P1501合约来说，期价只有跌到5300—5400元/吨的区域，才有可能出现喘息的机会。