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经济数据不佳期指横盘或酝酿新突破

后市重点关注美联储政策动向、“沪港通”开闸两大转折点

从7月下旬开始，期现指数突破长达三个月的箱体运行区间上沿展开报复性反弹。宏观面暂时的逐步回暖、资金面的松动、沪港通时间表基本确定等因素刺激市场心理做多情绪，此波反弹也成为必然之势。然而，上周开始至今，期指呈现箱体振荡之势，多头上攻信心欠缺，空头打压动能不足。期指后市是将延续此波阶段性的反弹，还是此波反弹接近尾声？我们认为，期指短期振荡之后，仍有上涨动能。

7月宏观数据好坏不一

从上周五开始，进入7月经济数据公布密集期。从当前已公布的7月数据来看，整体表现好坏不一。进出口贸易数额剪刀差扩大，或为人民币带来更大的升值压力。但通胀指数仍与3.5%的目标相差深远，为货币政策实行带来较多方便。

上周五公布的7月中国贸易数据显示，贸易顺差为2919亿元人民币，环比扩大了1.7倍。其中，出口同比增速为14.1%，然而进口却下降了2.1%。数据在一定程度上的失衡显示外需强于内需，即欧美国家经济复苏形势尚可，而国内经济复苏势头相对缓慢。与此同时，外需增加以及内需减少料将会进一步导致国内进出口贸易的失衡。如果贸易差额进一步持续扩大，或将对人民币带来更大的升值压力，这对A股市场的资金面也将带来深远影响。

上周末公布的7月CPI数据基本符合市场预期，而PPI好于市场预期。从CPI各分项数据来看，服务价格的高涨是7月CPI环比增加的主要因素，A股市场的服务行业或存在投资性机会。PPI连续4个月降幅收窄，说明国内工业形势持续好转，尤其是有色、石油、化纤等行业价格环比的上升与近期A股相关板块的拉升一一对应。

资金驱动型拉升指数或将延续

本轮反弹的主要推动因素是流动性宽松预期。不论是政府的定向降准的投入，还是海外资金的入市均是此波行情的推手。基于此，期指后市走势在经济面没有进一步恶化的基础之上，仍取决于市场资金流动性的变化。

7月23号，美国股市在其经济持续复苏的过程中创下历史新高后展开回调。A股市场从7月22号展开反弹，资金的流向非常明显。美国QE逐渐退出，加息并未出现确定时间表，A股低估值为全球资金提供了较好的投资机会。近期欧元区公布利率决议并未如市场所预期那样施行非常规的货币政策。欧洲股市的回调导致的流出资金也需寻找投资渠道。

另外，近期国内部分地区取消房产限购、对企业的定向降准以及搭沪港通的顺风车等均给RQFII资金带来较大吸引力。既然是外资资金流入推动的行情，也意味着一旦此部分资金快进快出之后，留给A股只有调整。

因此后市关注两个重要的时间节点。其一为8月美联储货币政策年会对于加息是否有明确的时间表，一旦美国加息，部分外资将回流美国。其二为10月沪港通正式开闸，不论是自身还是借用RQFII额度的资金也将撤退A股。因此，A股经过短暂回调之后仍有反弹需求。

从EPFR监测机构提供的数据来看，外资目前仍呈现净流入状态。只要这部分资金存于股市中，期现指数展开较大级别的回调可能性不大。

综上，虽然7月货币数据表现不佳，但从盘面的走势来看，降息预期呈加大倾向。在原本宽松的资金氛围中，资金收紧对经济的打压效应或将放大。在这种形势下，不排除有定向降息等措施出台。央行本周到期资金630亿元，周二回笼200亿元，关注周四公开市场操作。一旦央行由净回笼转为净投放，就意味着货币政策悄然转向。我们对期指后市仍持谨慎乐观态度，回落至2300—2330一带是多头入场的机会。

责任编辑：李婷

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