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股指期权做市商功能初显

中金所近期举办的股指期权做市商仿真交易大赛已圆满结束。据了解，大赛共有71家市场机构参加，其中证券公司及其子公司20家，期货公司及其子公司33家，其他法人机构18家。全市场日均成交量101万张（双边，下同），做市商日均成交量为61.9万张，占比均值为60.94%。大赛开始后，股指期权仿真交易市场流动性大幅提升，定价趋于合理，投资者行为逐渐理性，做市商的功能作用初步显现。

做市商队伍整体能力日益增强

据中金所相关负责人介绍，从完成做市义务情况来看，做市商整体在大赛初期不断成熟，中后期趋于稳定。大赛初期，全体做市商日均报价时间不足0.25小时、回应询价比率仅为6.1%。但经过两周左右的调整适应，全体做市商日均报价逐步稳定在1.5小时以上、每日回应询价比率超过50%。日均报价超过0.5小时的做市商也从初期的11家增加到了后期的50家左右，每日回应询价达到70%的做市商也从初期的2家增加到了后期的30余家。总体而言，通过大赛的锻炼，做市商的做市能力日益增强。

从盈利情况来看，参赛的71家做市商中共有46家最终取得了正收益，做市商整体平均收益率也为正值。

做市商风险控制水平有实质提升

业内人士对期货日报记者表示，做市商业务在很大程度上是一个专注于风险和仓位控制的业务。做市商通常是通过提供流动性服务，承受较低的市场风险、操作风险，来赚取买卖报价的小额价差作为回报。

据了解，本次大赛大部分做市商都设立了以控制隔夜持仓为主的风险阀值，但在控制盘中风险敞口、动态对冲频率方面各做市商有着较大差别。大赛期间，做市商同业也进行了激烈的讨论和思考，并且逐步完善各自的策略和系统。

在交易系统的操作风险上，大部分做市商都开发出了应对突发风险的措施，如同时启用多个链路以防丢单等。总体而言，通过实战演练，参赛做市商的风控意识和能力都得到了实质提升。

做市商提升市场质量功效彰显

作为市场的服务者，做市商在向市场提供流动性服务同时赚取小额价差作为回报。此次大赛期间，做市商提升市场质量的功效逐渐彰显。

流动性方面，据了解，在大赛后期，做市商间的报价竞争十分激烈，市场效率较高。近月平值最优买卖价差日内稳定保持在最小价差0.1点，且定价理性。中金所提供的数据显示，就股指期权仿真交易的全市场平均最优买卖价差而言，开赛第一周就迅速缩小至2.5点，而大赛中后期更是维持在周均1.3点以下。这种良性竞争使得投资者交易成本大幅降低，市场效率提升。

市场定价理性程度方面，做市商会持有一定套利仓位，因此也促进了期权市场的合理定价。大赛第一周，平价套利空间较大，随后做市商逐渐开始建立套利仓位，期权价格开始回归合理。结合资金成本和交易成本考虑，大赛后期的活跃月份期权平价套利空间已处于极小的水平，定价较为合理。

股指期权成交量分布方面，大赛的开展后，市场成交量分布更趋理性，虚值4、5档（深度虚值）的成交量在比赛后期已降至5%以下。比赛后期成交量集中于平值和平值偏虚值期权，开始接近欧美期权市场情况。

部分市场机构反映，此次大赛可以明显看出做市商对期权市场的积极作用，希望股指期权能够尽早进入实盘阶段，让各机构长期以来投入大量人力、物力组建的做市商团队功能得以发挥。

责任编辑：李婷

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