周三两市先抑后扬，量能维持高位。我们认为，本轮反弹逻辑尚未根本转变，市场情绪偏暖，短期在经济数据等扰动因素作用下可逢低关注享受政策红利的板块。

引发这一波行情的核心逻辑在于，在政策面刺激不断加码的情况下经济有所好转，而在沪港通预期和短期经济趋势向好的共同作用下，包括外围热钱在内的增量资金提振市场。短期这一逻辑的演绎尚未根本转变：1.近期连续走高的人民币汇率和多头排列的远期走势显示外围热钱仍处于看好态势；2.深证B指下半年以来持续强势，近日连续创出历史新高，不失为观察沪港通热情的一项指标。而沪港通预期的持续发酵也使得当前市场的关注度更偏向于主板，成长品种更多地在权重板块休整之际活跃；3.扶持政策对主板的边际效应减弱。在货币政策层面出台更强效的措施前，市场面对反复的经济数据和难以逾越的2250点一线出现震荡调整较为正常，尤其这一轮反弹行情在走过最初阶段快速拉涨后，已进入踏空和不敢追高的犹豫阶段。

我们对于当前阶段的震荡态势并不悲观。在上证指数从2000点一线的平台重心上移至2200点一线后，虽然没有进一步发力上攻，但投资者情绪明显改善，而在产经政策不断出台的背景下，包括行业过剩产能清理、国资国企改革和并购重组等局部热点持续活跃的局面，更有利于延续反弹行情演绎的时间。此前在货币政策由微刺激向全面刺激发展之际，我们反而有过全面放松后市场将迎来最后狂欢的担忧，毕竟政策的可操作空间是有限的。

我们维持此前的判断：短期权重板块仍是市场的交易重心，而主板震荡之际小市值品种将有阶段性表现；中长期市场风格则有望回归成长品种。一方面，从中国经济运行长期健康发展的需要看，市场化仍是绕不过去的坎，逆周期刺激弊大于利，而一些权重板块的产能过剩问题也未根本解决。另一方面，今年外围市场以有色金属为代表的大宗商品价格持续走好带动了A股市场权重板块，但随着欧美经济数据的高位震荡和中国需求下降等问题，周期品种的炒作存在反复。

此外，我们看到市场对沪港通引发的投资机会高度关注，而近期人民币升值和二级市场成交放量的表现也使市场对于外围增量资金预期较高，后续要谨防沪港通的逐步兑现及外资操作思路的转变，其风格在不断由高息、蓝筹品种向成长风格靠拢。