王昭君：利率下行可期期债多头思路

行情回顾

上一交易日，利率债收益率小幅回落，国债期货主力TF1409合约报收93.008，涨0.24%。日成交2746手，截至收盘，单边持仓3221手，减少1772手。截至上一交易日，三个合约总持仓8087手，减少652手。

现货市场

银行间固定利率国债到期收益率小幅回落，1Y涨4.44bps至3.7924%，3Y跌1.55bps至3.9336%，5Y跌0.69bps至3.9655%，7Y跌2.08ps至4.1899%，10跌2.65bps至4.2550%。

8月13日，国债二级市场关键期限国债成交利率小幅走低，剩余期限6.2年130020报收4.25%，上一交易日报收4.26%，剩余期限4.8年的140008报收3.95%，上一交易日报收3.965%。

公开市场操作，中国央行公开市场周二（8月12日）的操作符合市场预期，在资金面宽松且市场利率低企的状态下，以200亿元正回购完全对冲了当日到期量，且利率仍继续持平。8月13日，银行间质押式回购1天品种报2.8933%，跌2.03个基点，7天报3.3981%，涨1.11个基点，14天报3.6101%，涨0.6个基点。

操作建议

7月人民币贷款增加3852亿元，同比少增3145亿元，创2009年12月以来新低；7月社会融资规模2731亿元创2008年10月以来新低。

7月经济数据普遍低于市场预期，经济下行压力加大。中国1-7月规模以上工业增加值同比增8.8%，前值增8.8%，预期增9%。中国1-7月固定资产投资同比增17%，前值增17.3%，预期增17.4%。中国1-7月房地产开发投资同比增13.7%，创年内新低。

经济复苏不及预期，信贷数据大幅回落，货币政策宽松的空间加大，而主要的宽松模式仍将是利率水平的下行。从近期的公开市场操作引导正回购利率下行可见一斑，加之融资需求回落，预计央行仍将通过定向降息引导利率水平下行。期债有望展开反弹，操作上，多单持有。

责任编辑：李婷

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