需求端毫无出彩之处两板涨势已成强弩之末

7月中旬以来，两板不同月份的价格走势出现了明显分化，9月合约明显拉涨，而1月合约呈现滞涨特征。此外，胶合板涨势强于纤维板。目前两板已经出现高位乏力的迹象，随着注册仓单增加，供应担忧减弱，以及需求疲弱，两板涨势已成强弩之末。

近月合约强势

7月纤维板1409合约和胶合板1409合约分别上涨了5.26%和6.89%，而纤维板1501合约和胶合板1501合约涨幅分别仅为2.47%和3.58%。由此可见，近月合约走势明显强于远月合约。

两板不适合长期存放，大商所规定，标准仓单的注册日距离生产日期不能超过60个自然日，标准仓单的最长有效期不能超过4个月，因此两板仓单最长的在库时间不会超过6个月。标准仓单在每年的3、7、11月最后一个工作日之前必须注销，这引发市场担忧仓单注销会导致仓单不足。

原材料对两板的影响存在差异

人造板的生产成本主要分几大块，其中占比最大的是木制原材料，占人造板生产成本的40%—50%；其次是胶黏剂，大约占人造板生产成本的20%—30%；最后就是劳动力成本，占比约为5%—8%。

从生产工艺上看，胶合板受到生产成本影响比纤维板要大得多。一方面，胶合板原材料来源于原木，而纤维板的原材料来源于枝桠、树皮等；另一方面，纤维板多采用机器生产，产品标准化程度较高，可在短时间内生产大量的板材，前期机器投入高，但后期产出成本很低。

不过，原材料成本在今年对两板的影响弱于往年。今年，由于美国市场需求偏冷，销往中国的木材收益更好，导致国内市场原木囤积库存翻倍。同时，俄罗斯对中国出口木材数量放大，印尼也提出对华解除原木出口的禁令，进口原木整体供应大幅度增加。

胶黏剂方面，其主要成分是甲醛和尿素，而全国甲醛平均价格从年初的1645元/吨跌至1260元/吨。进一步从产业链延伸分析，甲醛最上游产品原油，其价格自6月以来持续下跌。因此笔者认为，两板成本上涨主要来源于劳动力成本的增加。

需求端毫无出彩之处

首先，家具行业显现出明显的过剩特征。根据中国家具协会的统计，按行业标准一万平方米年销售1亿元来计算，去年家具建材行业实现年销售额约2000亿元，也就是说有2000万㎡的卖场就能够满足市场需求，而目前国内家居卖场的总面积已经超过了4000万㎡，如果未来行业走势不发生变化，有50%的卖场面积属于过剩。

其次，地板行业不景气，主要受房地产行业疲弱的拖累。最新数据显示，1—7月中国房地产开发投资同比增长13.7%，增速较前6个月回落，其中对地板需求影响最大的竣工面积累计同比增速从上月的8.1%大幅回落至4.5%。

价差结构预示着价格触顶

纤维板期现价差在8月13日已经升值-8.1，逼近纤维板上市以来的最高纪录-6.65。考虑到人造板增值税“即增即退”的税收优惠，这意味着交割基准地区的现货用于交割已经有利润，从而使得纤维板期价面临来自生产商的抛压。胶合板方面，截至8月13日，鱼珠市场细木工板现货价格为135.34元/张，期现价差升至19.37点，扣除各项交割费用，利润依旧可观。

总之，两板上涨的动力并非来自需求端的改善，而价差结构有利于“买现货抛期货”，两板拐点即将来临。

责任编辑：叶晓丹

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