和讯期货消息 本周最后一个交易日，黑色系连跌四日后迎来反弹，7月宏观经济数据的不及预期使得市场重新评估国内经济企稳的持续性，而作为主要问题的房地产的数据不佳令建材类压力不减。本周油脂在MPOB及USDA两份报告利空的影响下破位大跌，库存消化前料支撑难觅。和讯商品指数也在周五展开反弹，上涨3.03点至1546.85点。（下为银河周策略）

宏观：本周国内公布了7月宏观经济数据，无论是从信贷数据，还是工业增加值、固定资产投资数据以及房地产数据来看，7月各项指标都出现弱于预期的下滑，这使得市场重新评估国内经济企稳的持续性，并且预期未来央行加大定向宽松的预期增加，甚至不排除为了稳住房地产市场而全面降息的可能性。从数据中我们看出，房地产问题仍然是下一步中国经济的主要问题，在各地政府松绑房地产限购之后，7月房地产销售并没有出现企稳，反而继续下滑，不能不说房地产业此次面临的情况和以往不同，一方面是居民可支付能力下滑导致需求不旺；另一方面是经济增速下滑导致银行加强房地产信贷控制，前者是房地产市场未来面临持续行情，而后者是近期监管层必须要解决的问题。首次影响国内资本市场出现一定动荡，如果后续没有行之有效的政策出台，市场向下调整风险加大。国外方面，欧元区经济出炉，三大经济体德国、法国和意大利同步陷入衰退使得欧元区复苏前途未卜，加上欧盟对俄罗斯的制裁不利因素都使得市场预期欧央行下一步欧元区版本的QE出台预期增加。今日乌克兰局势出现一定缓和迹象，关注乌克兰局势下一步发展以及下周欧元区8月21日公布的制造业PMI指数。另外，下周美国8月19日的CPI数据以及21日的制造业PMI指数也值得关注。

黄金：本周国内金价冲高回落，跌幅为0.68%，周均线横向调整。操作上，短线关注262-260.5元区间表现，前期260.5元多单做好防御；趋势上三角形聚敛调整形态，偏空回调思路，或回测258.5元表现。短期地缘政治风险仍是影响金价的关键因素，目前来看伊拉克总理马利基放弃连任或利于伊局势改善，而乌克兰方面仍对俄罗斯人道主义救援事件进行审核，局势均有转暖趋势，金价持续反弹动能不足，但考虑到局势不确定性，轻仓短线操作为主。中期来看，美国二季度经济数据表现靓丽，而进入7月零售销售月率不及预期引发市场对经济持续强劲复苏的担忧，但美联储官员对2014年GDP增长及加息时点均较为乐观，美元指数连续5周上涨，金价料将中期受挫。供需方面，二季度黄金需求下滑16%，主要是金饰需求骤降45%，表明投资者消费变得更加谨慎。资金面上进入8月以来黄金ETF共减持6.24吨，基金并未因短期地缘政治风险而增强对黄金的投资兴趣。

白银：本周国内银价继续下挫，跌幅为0.99%，为连续五周下挫，5日均线下穿60日均线。操作上，短线偏空思路，下破4230元建立的空单继续持有，4200元止盈；趋势上关注20周均线4200元关口表现，谨防随时有反弹可能。近期金银走势分化，一方面由于地缘政治对银价支撑作用有限，银价跌幅大于金价；而另一方面，8月14日白银将改变百年由做市商报价的机制，新的定价机制或引发波动性增加，但对银价的长期影响仍需进一步观察。资金面上，白银ETF连续七日保持不变。

股指：股指本周走势震荡，现货成交量整体有所收缩，显示市场心态逐渐谨慎。周三公布的7月贷款与社融数据大幅回落，创几年来新低，市场大惊，导致股指盘中跳水。然而随后央行罕见的表态，称7月份金融数据的回落，与基数效应、今年6月份“冲高”较多及数据本身的季节性波动等有关，以稳定市场预期。当日午后公布的工业、投资等一系列7月宏观数据均低于市场预期，1-7月房地产开发投资同比增13.7%创年内新低，而基建投资也出现回落，显示宏观经济并未强劲复苏。但面对经济下行压力，市场对于降息等政策托市的预期升温，市场多空分歧加大。不过股指本轮上涨，与无风险收益率下行环境下、加上沪港通推动的蓝筹股估值修复行情有关，虽然市场将修正前期的偏乐观预期，但也不宜对指数表现感到过于悲观。后市建议保持中性偏谨慎心态，不排除股指震荡重心较前期下移的可能性。

国债：周五（8月15日），行情走势回顾：周五国债期货高开高走，早盘震荡上行，成交量维持高位，持仓量略有上升。央行公开市场操作：本周央行公开市场进行了500亿14天正回购操作，银行间回购利率和Shibor利率涨跌互现以下跌为主。宏观基本面消息：中国央行最新公布的金融机构人民币信贷收支表显示，2014年7月末金融机构外汇占款余额为294891.76亿元，较6月末的294513.41 亿元增加378.35亿元，结束连续负增长态势。行情走势预期：本周央行公开市场进行了500亿14天正回购操作，同时有260亿14天正回购和380亿28天正回购到期，公开市场净投放140亿元。进口负增长、人民币贷款大幅低于预期、社会融资规模甚至低于人民币贷款、投资三大支撑房地产投资、制造业投资和基建投资增速不同程度下滑、工业增加值增速放缓、消费增速下滑印证进口增速负增长，本周密集公布的宏观经济数据除了由于欧洲和美国复苏导致出口需求强劲之外集体哑火，且强劲出口数据的持续性仍难言乐观，高库存以及财政支出过早投放对三季度的压力开始显现，未来经济下行压力突出。再加上M2数据回归正常区间，降息预期上升，期债上方仍有空间，有望向上突破震荡区间。

铜：本周铜市连续下跌，但周五低位遇支持收回部分损失。本周各国宏观数据表现不佳，中国固投、零售、房地产以及新增贷款等一系列数据显示经济增长放缓，市场虽预期降息，但央行认为货币信贷和社会融资规模增长仍处在合理区间，仍将继续实施稳健的货币政策。欧美来看，欧元区第二季度经济环比无增长，法国和德国GDP增幅不及预期给欧元区经济增长带来很大拖累，欧元区6月工业生产也意外萎缩。美国本周初请失业金人数和零售数据均不及预期，经济略显迟滞迹象。基本面上，本周国内铜现货以贴水为主，周末最后交易日略现升水，整体供应宽松，下游逢低接货，整体供大于求。中国7月精铜生产同比增幅高达16.5%，远高于今年上半年10.3%的同比增幅，上半年检修的冶炼厂纷纷复产，加上较高的加工精炼费刺激了精铜的产量上升。数据显示上海保税区库存连续下降，由4月末的85万吨降至7月末的66万吨，融资铜规模受到青岛港事件影响出现萎缩，这对铜市构成压力。宏观和基本面来看，铜市均不乐观。技术上看，铜价下破关键位置60日均线49500元之后，下行空间已经打开，短期关注49000附近阻力的有效性。

锌：本周沪锌价格震荡下行，并伴随持仓量的小幅缩减，锌价下破前期支撑20日均线。随着期锌的下跌，现货相对抗跌，对主力合约1410由前期贴水转为升水10~40元/吨，冶炼厂出货不多，不过其他投机商因升水出货积极性依旧，近期锌冶炼企业开工回升，下游消费低迷，市场看空后市气氛加重，下游更是纷纷看跌下周锌价，因此虽临近周末，但采购量非常有限，贸易市场交易亦不活跃，整体较昨日并无改善。行业方面，LME周四发布的报告称，嘉能可旗下Pacorini的两座仓库被纳入LME仓储网络，其中一个仓库位于韩国光阳，另一个仓库位于釜山。操作上，虽然锌市消费淡季即将结束，基本面转为供给偏紧以及宏观经济向好的推动下，但由于前期市场过度消化利多因素，锌价在8月内难以继续上涨，短期锌价将以高位震荡为主，关注16100~17300的运行区间。

铝：本周沪铝有所回落，伦铝近两天回落考研2000美元一线。俄乌关系微妙，中东巴以达成短暂停火协议，印度启动私有化计划；国内国务院采取措施降低实体企业融资成本，完善多层次社会保障体系，央行采取定向支持三农和小微。本周央行共进行500亿14天正回购操作，结束回笼实现资金净投放。行业方面，中国7月原铝产量198万吨，印尼铝土矿禁令上游风险增加，瑞银表示看好中长期氧化铝价格。沪铝关注有效突破，回落适度买入。

鸡蛋：本周鸡蛋期货延续弱势。现货方面，本周大部分监测地区鸡蛋批发均价在5元/斤之上，但涨幅较上周放缓，连日来北京地区蛋价维持在5.33元/斤，上海在5.45元/斤，今日各地报价继续小涨，均价在5.28元/斤，较上周涨0.2元/斤。蛋鸡养殖利润持续攀升，但随着中秋备货告一段落，且中纪委严查“四风”问题或对月饼销售不利，短期蛋价高位整理为主。据芝华数据显示，7月育雏鸡补栏量环比下降10.2%，在产蛋鸡存栏环比下降3.11%，后备鸡存栏环比下降5.6%，短期供给或难有改观。盘面上，短期在无新的利好因素炒作下，技术性回调或将延续，然而后期若现货维持坚挺走势，下跌空间将受限，1501合约暂看4600一线的支撑，区间滚动操作思路为主。

豆类：本周内外盘豆类表现分化，美豆类及连粕弱势下跌，连豆独立走强。USDA在8月供需报告中上调了美豆单产及产量预期，预示着新季供应压力更加明显，本次报告的数据虽与预期相符，但再次确认了美国丰产的预期，且近期天气良好，这给未来继续上调产量数据提供基础。美豆主力11月合约跌破前低点，并创三年来新低，短期来看基本面环境及技术上均处于偏空中，市场在等待未来两至三的天气变化，另外九月上旬的早霜对单产的影响也较明显；短期基本面环境仍不支持价格止跌企稳，主力11合约暂看1000美分关口支撑。连盘大豆表现强劲，呈独立反弹走势中，由于国内干旱的提振，连大豆路涨至仓单成本上方，预计受此影响继续上行的空间有限；豆粕现货跟随盘面下调，但表现抗跌，预计受未来进口成本走低影响，现货波动区间也将逐渐下移。鉴于当前美盘弱势环境，短期市场做多不宜，本轮调整尚未结束。操作上，连盘品种间强弱依然明显，暂保持短线思路。

油脂：本周油脂在MPOB及USDA两份报告利空的影响下纷纷破位下跌，大幅下挫逾4%。

豆油：美豆产区天气持续良好，USDA上调2014/15年度美豆产量及库存数据，豆油受压大幅下跌；国内方面，目前我国港口大豆库存仍在670万吨高位，后期到港依然充足，本周我国豆油库存增加至135万吨，接近2012年11月份145万吨的历史高点，由于我国油脂整体库存较高，在大豆压榨旺季豆油库存消化也较为缓慢。

棕榈油：7月马棕油库存意外较上月增加1%至168万吨，各气象机构预测数据显示，今年发生厄尔尼诺的概率降至50%左右，且即使发生厄尔尼诺料也将对半年之后的棕油产量产生影响，对今年四季度产量影响料不大，9、10月份为棕榈油的产量旺季，而ITS出口数据显示8月上半月马棕油出口较上月大幅下滑15%至57万吨，后期马棕油库存或将出现较大幅度的增加。我国棕油库存仍处在108万吨高位，低于去年同期的120万吨，但仍远高于同期五年均值的65万吨，随着国内双节临近或有助于棕油库存消化。

菜籽油: 我国长江流域油菜籽收购工作已接近尾声，但收购量较去年同期大幅减少40%左右。

操作上，目前美豆丰产预期依然强烈，马棕油库存进入增加周期，油脂整体供给预期较大；国内随着双节临近将有助于油脂库存消化，或对油脂构成一定支撑，但在供给大幅增加的预期下，支撑作用或也有限，油脂短期依然弱势震荡思路。

白糖：本周白糖内外盘延续跌势，国内糖补跌，呈现加速下跌态势。当前主要是高库存给市场带来下跌压力。不仅工业库存是历史最高水平，同时国储库存超过2009年历史极值的两倍，国家继续收储的能力有限，库存压力犹如堰塞湖悬在产业链上方。从产销数据看，中下游环节采购消极，去库存过程较想象的要艰难的多。进口方面，截止目前今年配额内进口89.8万吨（包括40万吨古巴糖），配额外进口109万吨，总共进口178万吨，也就是还有100多万吨配额尚未使用。由于外盘糖弱于国内糖，两者价差的利润使得国外糖还在继续流入国内，这会进一步加剧国内糖过剩。而解决高库存问题似乎只有不断降价刺激买盘出现。高库存问题一日得不到解决，白糖期价就不可能企稳。看空思路延续。期价运行至第二目标位4550附近波动加剧（接近年初低点4542），观察期价在此支撑情况。操作上，如期价向4600快速反抽，适当减仓止盈，否则空单继续持有。

两板：本周胶板主力1409合约继续冲高，纤板主力减仓高位震荡。上游原料方面：受国内限伐政策影响，二季度中国原木、锯材进口量较一季度增长19%。 木材资源供应稳定，进口依赖度较高，价格将维持稳定增长格局。马六甲进口芯板报价维持在300美元/方，天气影响枝桠材收购较困难，上游原木对两板价格支撑稳定。需求在国家宏观调控以及地产销售筑顶滞后因素影响下依然偏弱，六月家具出口量增多，家具产量稳步增长，同比上涨5.73%。 bb1409关注仓单及持仓量变化情况，7月底胶合板仓单集中注销给市场带来利多影响， 目前胶合板仓单仅150手，而主力合约仍为1409，资金围绕仓单炒作加剧，建议观望为主，目前期价升水，企业交货已有一定利润，预计下周仍陆续有仓单进场。fb1409在成本、销售旺季以及近期宏观数据支撑下维持高位震荡，但多头接货意愿不强，上涨动力不足，目前仓单数为60手，未出现一定数量仓单前仍维持高位震荡模式。

塑料：本周塑料破位下行，周一开于10970，继而连续下跌至中三，最低点为10750，周四周五有所上扬。基本面上，供给方面，上游原料市场低位震荡，尽管地缘政治引发供应担忧，但OPEC国家及美国增产的原油弥补了利比亚等地由于政治因素下降的产量，且美国原油库存增加，供给充分；另世界经济复苏速度不及预期，需求不足，本周五WTI原油平均价为95.58美元/桶，上周五平均价格为97.34美元/桶，下跌1.76美元/桶，Brent原油由上周的105.44下跌3.43美元至102.01美元/桶。东北亚CFR乙烯下跌25美元/吨至1540.5美元/吨，东南亚CFR乙烯上涨10美元/吨至1490.5美元/吨。此外，国内煤制烯烃产能下半年陆续投产，原材料供应充足，竞争激烈。各企业开工正常，无大规模设备停工检修情况，供给稳定。本周现货价格下滑，均价下跌250元/吨，石化降价销售，商家跟随市场折价销售，但下游需求上升缓慢，观望气氛浓厚，成交受阻。技术面上，本周价格下滑至60周均线以下，MACD指标DIFF正自上下穿DEA形成死叉，技术下跌图形正在形成，中期塑料仍看空，建议逢高沽空，关注11000压力位。

玻璃：今日国内浮法玻璃原片市场继续呈现上涨趋势。沙河地区价格稳定，成交一般，华北部分厂家今日召开小范围会议；华东地区部分厂家上调价格，其中山东巨润薄板价格上调1元/重量箱，近期仍有厂家计划调涨； 华中大部分厂家涨价，其中武汉长利薄板涨1元/重量箱； 华南地区市场暂时平稳运行，成交依旧良好。玻璃期价本周整体小幅下跌，周中旬有小幅回升，周后期又小幅回落。下游需求仍疲弱，玻璃或持续低位震荡。

甲醇：本周，多数内地市场出现不同程度的上涨，局部涨幅明显，周后期幅度逐渐缓和。西北地区价格大幅调涨，因近期停车装置较多，货源供应比较有限，部分企业本周少量放货后停止签单。山东市场价格在2350-2530元/吨之间波动，鲁中领衔本轮上涨行情，鲁南市场小涨探市； 本周山东市场均价为2438元/吨，较上周环比上涨3.22%。本周沿海甲醇市场持续飙涨。江苏均价在2597元/吨，环比上涨0.58%；华南均价在2649元/吨，环比上涨1.46%。本周现货市场窄幅反弹，局部市场炒涨氛围浓郁，临近周末随利好影响渐消退，市场调幅逐步放缓。本周期货价格持续弱势盘整，短期或延续振荡走势。

PVC：本周PVC主力1501合约继续震荡下探，盘中最低跌破5900元/吨，技术上仍沿五日均线回落，仍表现偏弱。现货市场方面，8月份仍属于需求淡季，下游制品企业订单不佳开工不足，无备货意向，对原料采购积极性难提升。面对PVC持续阴跌的行情，下游制品企业观望加重，继续压价接单。而生产企业和贸易商方面企业表示有库存，不影响销售及发货。PVC生产企业整体供应稳定，为保持出货顺畅报价仍将延续低位。华东、华南到货不多，贸易商积极销售为主。整体来看，目前下游需求并没有起色难以支撑PVC提价，但在价格创出新低后，短期或面临技术上的调整。预计下周仍将维持低位震荡的格局，操作上短线观望为主。