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增量资金发力股指涨势未完

货币政策总体稳中偏松，政策红利不断释放

7月下旬以来，市场多头情绪爆发，股指期货单边上行反弹至2380.77年内高点。但近期因7月宏观经济数据不及预期，加上市场获利抛压盘较重，市场呈现连续12个交易日高位盘整的态势。但我们认为，下半年货币政策取向不变、改革红利不断释放、增量资金源源不断入市，期指不改中期反弹趋势。

货币、信贷总量增速减缓，但货币政策取向不变

7月狭义货币M1结束4个月反弹趋势，从8.9%回落至6.75%；广义货币M2余额119.42万亿元，较6月份的14.7%下降1.2个百分点。货币总量及人民币贷款规模显著回落，主要受基数效应、季节性及6月数据冲高等因素影响。

据央行测算，基数因素对7月M2增速变化的影响大约为0.7个百分点，即使7月份回落至13.5%，仍高于13%的预期调控目标。为了缓解市场担忧情绪，央行本周结束两周净回笼，实现净投放140亿元，并罕见公开8月额度，声称基本上每天保持着300亿元至500亿元。总量稳定、结构优化的货币政策取向没有改变，下半年信贷及社会融资规模有望保持平稳增长态势，增强市场信心。

救市政策频出，地产下行压力缓解

国家统计局数据显示，1—7月，全国房地产投资、销售同比增速继续下滑，已连续六个月下降，多数指标均处在阶段性低点。房地产下行风险巨大，这也表现在近期成交量的低迷与房价的下跌。伴随着这些状况的发生，全国46个限购城市中已有37个城市松绑限购，并以户籍、公积金、税费减免、财政补贴等政策手段刺激楼市，如 “闽八条”、“湘五条”相继出台。此外，多地已现首套房贷利率折扣。这也表现在近期部分地区楼市出现回暖。

但从全国统计数据仍看不出整体市场升温的迹象，当前房地产市场仍在底部振荡中。随着“以价换量”趋势的延续，三季度市场销售情况可能有所好转，房地产断崖式的下行风险可能不会存在。

增量外资入市，助推股市大涨

“沪港通”即将启动，受A股低估值及资金避险的需求，海外资金将抓住这政策性牛市，加速流入，并有望推动股市今年第三次的上涨。数据显示，受“沪港通”即将开启刺激，2700亿元的RQFII投资额度接近爆满。7月24日至31日，外资流入A股达25.8亿美元，创2008年4月以来新高，致使7月A股市场以8.55%的涨幅领跑全球主要市场。

增量资金是决定A股的决定性因素，“沪港通”或于10月正式启动，10万亿元增量资金枕戈待旦，有望发挥蝴蝶效应助推股市新一轮大涨。此外，本周四保险业新“国十条”明确规定，险资将为股票市场和债券市场长期稳定发展提供有力支持，25618亿元险资有望进一步激发投资热情，盘活股市。

技术回调仍存，股指延续盘整

据历史统计，只有平均成交量达到1200亿元以上，股市才能维持2400点的行情。成交量从上周开始出现明显的回落，8月8日更是缩量至1000亿元左右的水平，阻碍了市场的反弹。目前多空持仓量及MACD指标的红柱出现缩小，我们认为，技术上存在明显的回调，多空将延续胶着状态，蓄力待时机反弹。

综合来看，7月经济数据超预期下行，期指短期调整为主。但中长期来看，新一届政府保增长，促经济结构转型的决心不能忽视。我们预计，下半年货币政策将总体呈现稳中偏松的态势，政策改革红利不断释放。由“沪港通”引导的增量外资有望带领A股的大涨，投资者仍可逢低多单布局期指当月合约。

责任编辑：李婷

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