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反弹动能消耗期债纠结徘徊

上周因7月经济、金融数据双双低于市场预期，期债大幅反弹，重返7月下旬以来构筑的振荡平台上沿。近半年以来经济企稳向好，单月数据走低难以证明经济重新陷入衰退，笔者预计，本周期债将进入振荡观望期，主力TF1412合约可在93.5点至94点一线进行日内区间操作。

上周，因7月主要经济、金融数据不理想，工业增加值同比仅增长9.0%，社会消费品零售总额同比增长12.2%，固定资产投资同比增长15.6%，增速均较6月回落。同时，7月社会融资规模2731亿元，预期1.5万亿元，新增人民币贷款3852亿元，预期7800亿元，均大幅低于市场预期，导致国债期货多头信心大增，持续反弹，一举收复5日、20日均线。TF1412合约上周五最高上探至93.88点，较上周三低点93.2点，上涨0.68点。

对于本周期债走势，笔者认为，通过上周的反弹修复后，国债期货反弹动能已得到较大程度释放，本周国债期货价格将进入振荡观望期。主要原因在于，由于近半年以来的经济企稳向好局面能够得到实体及政策面支持。

PMI数据连续5个月走好，企业利润改善，外需复苏稳定，宏观经济层面尚不能确定国内经济重新陷入衰退。本周对市场能产生一定影响的宏观经济数据是周四的汇丰8月PMI初值。笔者分析，随着生产旺季的到来，预计汇丰8月PMI仍可保持高位运行，超预期回落的概率较小，对国债期货价格影响偏于中性。对于宏观面，未来需要关注的是8月经济、金融数据。如果数据连续2个月超预期走低，则本轮经济复苏基本可以证伪。短期来看，宏观经济暂无系统性风险。

对于资金面，央行倾向于结构调整，这对国债期货价格有双重作用。前期央行净回笼配合引导回购利率下行的行为，对国债期货价格存在利空与利多双重效应。上周央行小幅净投放140亿元，银行间资金利率整体平稳。本周公开市场资金自然投放量510亿元，建议投资者关注央行每周二、四的公开市场操作，以把握短期资金面和资金利率波动情况，进而对国债期货日内操作策略进行调整。

需要注意的是，7月信贷数据大幅走低，不仅从实体经济层面对国债期货价格存在间接利好，且有利于机构对利率债配置的直接增加，对期债的利多作用较为明显。建议投资者继续关注8月信贷数据。

供应方面，本周利率债供应维持千亿元以上，但净融资压力明显减小。本周利率债发行初步统计为1047亿元，其中净融资仅104亿元。

综上所述，当前期债走势倾向于对7月以来因经济向好及供应压力增加造成的价格下跌进行修正。由于近半年以来，经济企稳向好能够得到实体及政策面的支持，而单月数据走低难以证明经济重新陷入衰退，笔者预计，本周期债将进入振荡观望期。主力TF1412合约可在93.5—94点一线进行日内区间操作。

责任编辑：李婷

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