券商OTC业务初涉大宗商品领域

国内券商柜台交易（OTC）业务目前已涉足大宗商品领域，上海清算所铁矿石和动力煤掉期业务推出伊始，部分券商就作为普通结算会员和做市商参与进来。针对实体企业的避险需求，一些有期货从业经历的人士也与券商“牵手”，除了为券商提供与企业投资者沟通和交易的平台，他们还尝试在场外衍生品上与券商加强合作。

今年6月，部分有期货从业经历的人士在深圳注册成立了深圳衍生资本管理有限公司（下称衍生资本），专注于证券市场金融衍生品交易。据该公司发起人向期货日报记者介绍，今年6月，该公司一股东与券商进行了国内首单金融衍生品场外期权交易。该款产品由券商发起，标的物是上海黄金交易所9999黄金，券商给客户固定额度5000万元，客户在交纳一定费用后，在规定期限内都能以谈判日的价格购买上海黄金交易所的黄金。目前，衍生资本与多家券商签署了中国证券巿场金融衍生品交易主协议。

自2012年年末证监会发放“牌照”以来，截至目前已有15家券商获得柜台交易业务试点资格。随着收益凭证、场外期权等新型衍生品逐步推出，银行、券商的柜台交易业务开展得如火如荼。比较而言，券商在OTC产品设计上更灵活，某些券商创新推出的OTC产品甚至已经对银行既有的理财产品形成了冲击。然而，在国内券商近千亿元规模的OTC产品中，涉足大宗商品领域的业务仍不太多。

衍生资本定位于为投资者甄别OTC产品风险和寻找“对口”OTC产品，其研究人员主要来自期货公司、投资公司、现货企业，对OTC产品有较深的了解，同时对市场需求也比较了解，因此能在券商设计OTC产品时提供有益的建议。

在拓展场外衍生品市场方面，期货公司风险管理子公司表现也毫不逊色，早在2013年就开始基于部分大宗商品“试水”场外期权模式。上海清算所上线人民币铁矿石、动力煤掉期业务后，不少期货公司风险管理子公司积极申请经纪商资格，其中仅新湖瑞丰和华泰长城资本拔得头筹。

其实早在去年，新湖瑞丰就开始借鉴场外期权交易模式，探索业务创新，基于以往服务三农的“订单农业”模式，进一步探索出了惠农的“保底价订单”模式。此外，新湖瑞丰还在国内无玉米期权的情况下，与各方合作推出了“二次点价+复制期权”机制，组合运用基差、点价、远期和期权等交易方式，有效促进农民增收。在“复制期权”的操作环节，新湖瑞丰聘请了大宗商品投资对冲基金Vermillion Asset Management来设计期权操作方案。在积累了实战经验后，期货公司风险管理子公司未来自主规划设计期权产品或涉足大宗商品OTC业务，可能也为时不远。