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沪胶1501或继续向下寻底：宏源期货8月20早评

要点：

1、现货价格：上海市场云南国营全乳胶报13300元/吨（+100），山东人民币复合胶12100元/吨左右（-0），外盘泰国RSS3报1860-1900美元/吨（-0），外盘STR20报1670-1700美元/吨（-0），青岛保税区STR20报1650美元/吨（+10）。泰国橡胶原料价格下跌，生胶51.61泰铢/公斤（-0.96），烟片54.49泰铢/公斤（-0.70），胶水51.00泰铢/公斤（-2.00）；杯胶43.50泰铢/公斤（-0.50）。

2、价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差1200元/吨左右。1501与1409价差1695元/吨，1505与1501价差380元/吨。

3、库存：上期所期货库存15.5446万吨，较上周增加2408吨。截至8月15日，截至8月中旬，青岛保税区橡胶总库存大幅下降至23.41万吨，较上期库存下降超10%，同比降幅超20%。

4、合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价13000元/吨（-0），顺丁橡胶BR9000市场价13200元/吨（-0）。

5、天胶进口：中国7月天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量为28万吨，与上月持平。中国1-7月天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量为245万吨，较上年同期增长10.9%。

6、行业要闻：泰国橡胶生产商希望军政府调整当前橡胶出口的征税体系，帮助他们与马来西亚和印尼等国展开竞争。泰国是全球最大的橡胶出货国。该国橡胶出口商希望下调关税，或调整为统一税率；根据当前税制，随着市价上涨税率会提升。

小结：

地产投资仍在大幅下滑。1-7月份，全国房地产开发投资50381亿元，同比名义增长13.7%，增速比1-6月份回落0.4个百分点。房地产库存高、销售难、融资约束趋紧，促使其投资增速不断下行，未来仍有下行空间。

基建投资增速放缓。基础设施投资（不含电力）在前7个月达到42149亿元，同比增长25%，增速比1-6月份回落0.1个百分点。二季度央行通过定向宽松支持稳增长，带动基建投资明显回升，但7月财政支出和定向宽松力度双双减弱，基建投资的回升势头暂缓。如果货币政策不继续采用定向宽松措施稳住基建，经济增速将趋势性下滑。

重卡销量继续放缓。7月重卡销量同比小增6%。今年1-7月，重卡市场共销车48.10万辆，比去年同期（451543辆）增长6.5%。行业一季度的累计同比增幅是20%，1-4月是16%增幅，1-5月的增速是11.5%，上半年的同比增速是6.5%。到了7月份，市场累计增幅稳定在6.5%左右。但由于市场复苏的迹象仍未出现，因此，三季度过后，重卡行业的增幅将进一步收窄。

近日受保税区最新库存数据大幅下降提振，沪胶窄幅反弹。我们认为，天胶保税区库存继续下降与需求增速放缓、贸易融资减少导致进口增速回落有关。割胶旺季期货库存仍在攀升，保税区外库存并不低，现货价格依旧疲弱，泰国原料价格持续回落，并不足以支持沪胶大幅反弹。房地产基建投资回落，重卡销量增速放缓，泰国有望抛储，沪胶1501或继续向下寻底，建议空单持有。

责任编辑：翁建平

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