主力多头离场，考验棉市脆弱神经

　　在2014年中央一号文件宣布取消棉花临时收储政策以后，最低收购价托起的“政策底”不复存在，横盘已久的郑棉期货在库存压力的拖累下开启熊市格局，自今年2月下旬以来持续下行。7月，伴随着持仓量与成交量的显著放大，郑棉期货价格加速下跌，主力1501合约跌破14500元/吨关口。过快的下跌导致多空分歧显现，郑棉持仓量继续放大，抄底资金的增加导致盘面迎来反弹。然而，本周主力多头大举离场诱发“脆弱”的郑棉大幅下跌，反弹行情或是昙花一现。

　　全球棉花库存消费比高达90%

　　金融危机导致世界棉花消费量大减，虽然近年来棉花消费量逐年增加，但是总量水平依然偏低。由于棉花消费量持续低于产量，世界棉花库存已经连续五个年度走高，美国农业部8月供需报告预计2014/2015年度全球棉花期末库存为1.051亿包（约2287.88万吨），略低于7月预估，但依然较上一年度增加5.12%。考虑到接近五年低点的价格有利于帮助棉花战胜化纤制品，美国农业部将2014/2015年度全球棉花需求增加至1.126亿包（约2451.62万吨），高于7月预估，且较上一年度增加4%。这意味着2014/2015年度全球棉花库存消费比达到93.32%，为历史最高水平。

　　美棉期货基金净空头寸继续增加

　　2014年美国棉花主产区旱情缓解、降水增多的良好天气提振了棉花种植面积和单产预估，美国棉花丰产预期较强。这也导致ICE棉花期货行情在今年逆转，价格连续大幅下挫。目前，代表新季棉花的ICE棉花期货12月合约在64美分/磅左右振荡，为2009年9月以来的最低价格。据CFTC统计，截至8月12日当周，ICE棉花期货的基金净空头寸连续第四周增加至11360手，创2012年11月以来的新高。

　　新棉上市在即，开秤价格不高

　　当前国内新疆、黄河流域和长江流域的棉花处于开花吐絮期，除了长江流域局部地区可能出现连阴雨天气不利于棉花开花结铃外，其他产区光照充足、土壤墒情适宜，都有利于棉花裂铃吐絮。

　　据悉，湖北和新疆少数轧花厂开始挂牌收购新季棉花，其中内地籽棉开秤价格约为3.5元/斤，新疆地区开秤价格约为3.25元/斤。预计皮棉的销售价格大致在14500元/吨。后市关注9月的新棉收购行情，基于偏弱的需求面，新棉收购价格或难言乐观。

　　中储棉在2013年11月28日至2014年8月31日期间以18000元/吨的竞拍底价向市场公开投放储备棉。然而，近期储备棉的成交率并没有因为抛储即将结束而增加，反而有所走低。截至8月18日，储备棉累计投放1160.79万吨，实际成交总量247.57万吨，累计成交率只有21.33%，成交均价约16500元/吨左右。

　　7月我国累计进口棉花28万吨，环比增加6.2万吨，增幅28.4%；同比减少5.8万吨，减幅17%。本年度前11个月（2013年9月—2014年7月）中国累计进口棉花280万吨，同比减少32.1%。今年前7个月累计进口棉花167.5万吨，同比减少39.1%。

　　综合来看，下游纺企对棉花的需求偏弱，化工纤维对棉花的替代较强，导致市场用棉量整体偏低。后市棉花振荡寻底的概率较大，操作上，建议以逢反弹做空、急跌减仓为佳。