股指期货自7月下旬旱地拔葱式的上涨后，进入了为期三周的拉锯战，2300-2400点成了期指难以逾越的区间，多空都无力打破。未来，如果没有强有力的政策出炉，那么股指或难免震荡回落。

本轮多头的筹码和优势，一是沪港通的美好愿景，一是政策面的大力扶持；空头的筹码是目前我国经济仍处弱势，房地产、地方债等问题还没有彻底解决，经济转型还面临诸多问题。多头筹码中，沪港通无疑是最强有力的，5500亿元人民币，相对于A股20万亿的流通市值体量来说，也不算小数目，而且未来大有拓展空间，但溯本求源，从AH溢价的角度看，8月18日AH股溢价是92.78，虽说有一定空间，但没有很大的偏差。笔者担心，也许沪港通的实际作用并无想象中美好。政策方面，股指上冲乏力，无疑和最近经济基本面“坏消息”不断有直接关系。近期有消息称，中国7月70个大中城市新建商品住宅中，价格环比下降的城市从上月的55个增至64个，为2011年1月以来最多；其中一线城市全线下挫，北京和上海环比跌幅分别为1.3%和1.4%。房地产问题不断发酵，或进入深度调整期，而土地财政背后牵扯地方债、银行坏账等一系列棘手问题。此外，信贷数据也不容乐观，7月当月人民币贷款增加3852亿元，同比少增3145亿元。贷款大幅减少，一方面可能企业信贷需求减缓，另一方面可能银行担心坏账，不敢放贷。目前情况看，坏消息是实实在在的，而好消息更多地表现为一种愿景，如果单纯从利好、利空筹码角度看，平衡很难靠多空主力自身打破。

目前，期指正处于政策预期与羸弱经济基本面的博弈期，上下皆是两难。一方面，前期多头拉涨过于猛烈，导致成本居高不下，如果就此掉头向下，缺乏跟风买进者，盈利无法兑现，很难获利了结，无疑等于坐了一回财富过山车。另一方面，空头也不敢贸然发力，因为北戴河会议在即，加之10月份的四中全会，政策不确定性过大，这种非市场因素事件很难揣测，任何一个重磅消息都可能成为空头头上的达摩克利斯之剑。高位震荡成了多空双方不得已的选择。政策的妙处在于预期，对于多头最有利的做法或是借助近期消息，短拉突破沪深300(2374.768, 0.21, 0.01%)指数2400点一线，引发跟风盘，然后借机止盈出局，而空头的最优策略要么加大拖延时间，要么在上冲之后，趁多头止盈时，高位出货，形成一波较为凌厉的回落。即便多头采取第二轮攻势，沪深300指数高点在2500点一线，再往上几乎没有空间。

之所以这么说，一是前期高点在2500点一线，另外创业板已经临近前高，现货的炒作热情有所削减，中报陆续披露，煤炭、有色、银行等权重股缺乏业绩支撑已被市场确认，后期引领指数的作用有限。对投资者而言，特别是中小投资者，前期多单应该分批止盈离场，后市轻仓参与即可。而对于做趋势空单的投资者，如果指数没有最后一冲，那么下破2300点震荡区间下沿入场，如果指数有最后一冲，那么2500点一线或是建立空单的绝佳位置。