8月上中旬,期债价格先抑后扬，但总体没有脱离底部振荡区间。从价格主导因素来看，7月期债下行主要是经济复苏预期引发，这种情绪延续到8月上旬，8月中旬公布的7月月度超低信贷数据和社会融资规模显示实体需求依然不足，债市快速反弹，目前市场的关注点再次回到资金面上。

6月至7月，经济数据连续利好，复苏预期节节升温，期债连连下挫，7月期债加权合约跌1.34%，创2014年单月最大跌幅。8月12日，受国开行新债招标结果低于预期影响，期债跳水。

8月13日，伴随着多项数据的公布，期债从底部放量反弹。当日上午金融数据公布，7月月度社会融资规模及新增人民币贷款量跌至五年低位。7月社会融资规模2731亿元，远低于6月19745亿元和去年7月8191亿元；7月新增人民币贷款3852亿元，远低于6月10793亿元和去年7月6997亿元。另外在社会融资规模的其他组成部分中，未贴现银行承兑汇票这一项出现明显的大幅缩减，信托贷款和外币贷款也是负增长，这些反映出银行业严格限制非标、控制风险的监管导向。当日下午7月经济指标公布，其中消费及投资数据不及预期，工业增加值勉强符合预期，总体表现弱于6月指标，显示经济复苏仍有不确定性。房地产数据继续偏弱。1—7月，全国房地产开发投资同比增速回落，商品房销售面积同比降幅扩大。结合经济数据，反映出实体经济融资需求在减弱。

7月23日，国务院常务会议提出了缓解企业融资成本过高的十条政策，提出“降低企业融资成本”。8月14日，国务院办公厅发布《关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》，提出“抑制金融机构筹资成本不合理上升”，可以看出，降低融资成本成为重要的政策导向。实际上，管理层也一直在进行着规范银行同业业务,管控影子银行等方面的努力，以实现这个目标。

央行在二季度货币政策报告中分析了融资难的很多原因：一是企业债务率高，债务负担与融资需求互相推动。二是财务软约束拉高了融资利率，一些部门对资金价格不敏感，却占用了大量信贷资源。三是股本融资发展不足，对债务融资依赖高。另外还有制度不完善、中间环节加价等因素存在。

展望后市，我们认为，货币总量继续放松的概率不大。7月M2同比增速从6月14.7%回落至13.5%，但仍然高于13%的政策目标，继续放松的话，难免重蹈2009年的覆辙，造成经济杠杆居高不下，调结构的任务更加难以完成。

最近一周的宏观基本面数据对债市略有支撑，7月用电量、中国直接利用外资（FDI）及新建商品房住宅三个指标都表现较弱，进一步印证了经济乏力、实体需求不足的情况。长期来看，货币总量放松难以为继、猪周期带动通胀上行的压力升温，流动性无近忧而有远虑。另外，投资者对经济触底的期望和预期仍然存在，风险偏好依然较高，政策上，不排除更多稳增长政策托底经济，债市大幅走牛的基础可能被动摇。