市场早评

宏观经济

●宏观：

18日，习近平总书记主持召开中央全面深化改革领导小组第四次会议，讨论国 企与传媒两大改革议题；同日，习近平主持召开中央财经领导小组第七次会议， 研究实施创新驱动发展战略。年初至今，全面深化改革领导小组共召开4次会议，前3次会议议题分别为改革领导小组工作规划、生态文明与文化体制改革以及财 税与户籍制度改革。本次国企改革的部署从薪酬体系展开，该方案限制大于激励， 明确指出实现薪酬水平适当、结构合理、管理规范、监督有效，先从制度上限制 不合理收入来源。关注或于近期公布的十八届三中全会重要改革措施实施规划（2014-2020 年)，将对未来7年的改革实施工作作出整体安排。

宏观研究员：许晟洁

股指期货

●股指：

行情回顾：沪深300昨日早盘小幅震荡，午后一度跳水后在中石化等油改股的 强势拉升下翻红，电子元器件、券商、基本金属板块资金大幅流出,截至收盘,沪深 300 报 2374.77 点，涨幅 0.01%，成交 115.85 亿元；沪指报 2245.33 点，涨幅 0.26%，成交1554亿元；深成指报8043.25点,跌幅0.03%,成交2047亿元。

期指主力合约 IF1409 跌 0.4 点，跌幅为 0.02%，报 2374.4 点，成交 69 万手， 持仓 14 万手，减仓 0.4 万余手,期指整体减仓 3885 手。从 IF1409 的持仓报告看，前 20 名多空席位大部分以减仓为主，空方净减持力度略大于多方，而期指近期 总持仓持续下降。虽然主力合约净空持仓位于高位，但主力席位态度比较谨慎， 说明多空仍处于僵持当中。

后市展望：广东省国资改革路线图正式出炉。包括广东省在内，迄今为止已经有超过20个省市陆续公布了地方国有企业的改革方案。在这些改革方案中，提高 国企资产证券化率成为各地国资改革的主要目标。在资本市场上，这场涉及高达6.7万亿元的地方国资改革实践，这也正成为近期指数的推动力。从技术形态上看，大盘围绕 2240 点震荡整理，尾盘小幅上攻创年内新高。股指依托均线系统缓慢上行，成交量有所放大，短线大盘仍将维持强势格局，但需关注 2400 一线 压力位。

股指研究员：颜伟

国债期货

●国债：市场情绪依然谨慎偏空

昨日债市打黑消息有所发酵，国债期货放量下挫，TF1412下跌 0.27%，成交量较前一交易日大幅放量至 2345 手，市场情绪依然谨慎偏空，依然建议多看少动，密切关注市场动态。今日有 10 年期国债续发，规模 280 亿元，关注一级发行市场透露出的市场供需信息。

国债期货研究员：成艳丽

商品期货

●沪胶：影响沪胶未来胶价的不确定性因素

1、中国宏观经济乐观与微观经济悲观之间的矛盾。

2、李迅雷认为目前经济政策不是为了刺激经济增长，而是未来防止中国经济危机的发生；此外，索罗斯也在大量建立空头头寸。不管从理论上，还是实际操作层面，沪胶反弹会有，但短期走牛的概率很小。

橡胶分析师：毛建平

●白糖：供求过剩 跌跌不休

受全球过剩且连续四年库存高企的压力，ICE原糖期货周二再创新低，近月合约 跌幅 1.4%，跌破 15.50 美分一线。CFTC 最新报告显示，截至 8 月 12 日的一周，对冲基金及大型投机商持有的原糖期货净多头头寸减少 10720 手，仅为 37839 手，为连续第七周削减，降幅有所收窄。国内方面，榨季末结转库存时点渐行渐 近，现货现崩盘迹象，郑糖各合约持续下行，与我们此前预期的时间窗口较为一 致，巨大结转库存难题唯有低价促消费来破解。维持郑糖处于空头市场的判断， 今 SR1501 上方阻力 4500,下方支撑位 4430。

农产品分析师：关慧

●棕榈油：惯性下挫

8 月美国农业部公布 USDA 供需报告定调宽松局面，预计新作产量 38.16 亿蒲，丰产预期为新作合约带来压力，油脂技术上平台跳水，连续下挫，技术上下跌通 道保持完好。马来西亚棕榈油周二继续下行，维持国内棕榈油 1501 中期空头的 市场判断，今 P1501 合约上方阻力位 5286，下方支撑 5200。

农产品分析师：关慧

●原油：供应充裕预期打压 WTI，对布伦特贴水再扩大

1、 期货市场：WTI 原油 9 月合约跌 1.93 美元收 94.48 美元/桶，该合约周三期满结束，10 月合约跌 0.86 美元收 92.86 美元/桶；布伦特原油 10 月合约跌 0.04美元收 101.56 美元/桶。对同期 WTI 原油溢价扩大至 8.70 美元/桶。

2、 库存数据：欧美原油期货收盘后，API 公布数据显示，上周美国原油及成品 油库存下降。美国原油库存减少 140 万桶，馏分油库存减少 56.8 万桶，汽油库存减少 210 万桶，炼油厂开工率从增加 0.7 个百分点至 92.9%。但库欣地区原油 库存继续增加 170 万桶，这一因素压制近月 WTI 原油走势。市场预期今日晚间公布的 EIA 库存数据为美国原油库存减少 90 万桶，汽油库存减少 130 万桶，馏 分油库存减少 70 万桶。

3、 结论：此前库欣原油库存持续处于历史地位，支撑 WTI 原油近月走强，周 一 WTI 原油 9 月对 10 月价差高达 2.66 美元，但随着合约到期临近和库欣库存 增长，这一价差回落。目前 WTI 原油维持逆向价差，未来市场逐步进入季节性 需求下降时期，而库欣库存增长仍将对 WTI 原油近月合约提供压力，预计布伦 特对 WTI 原油价格仍有扩大空间。此外，周三美联储公布 7 月会议纪要，周四 开始召开全球央行行长年会（耶伦及德拉吉将发表讲话），货币政策走向或将通 过美元指数波动影响油价，成为本周需要关注的重点。

化学化工分析师：林菁

●铜：

数据：昨日 LME 铜库存增加 4075 吨至 145350 吨，注销仓单 22200 吨，注销 占比 15.27%。美国 8 月全国住房建筑商协会（NAHB)房价指数攀升至 55，高于 前值。

现货市场，沪期铜延续涨势，持货商继续推升现铜升水报价，部分中间商因长单 交付需求入市吸收低价平水铜，平水铜随后挺价，升水拉升，好铜被迫抬高升水， 报升水 140 元/吨至升水 240 元/吨，平水铜成交价格 49520 元/吨-49580 元/ 吨，升水铜成交价格 49560 元/吨-49640 元/吨，成交以中间商流转为主，下游 需求谨慎，多保持观望，实际成交疲乏。午后沪期铜重心继续上抬，现铜升水再 上一线，供应较午前进一步缩减，主流报升水 180 元/吨-升水 280 元/吨，少有 平水铜流出，多为好铜报价，成交价涨至 49630 元/吨-49730 元/吨。

●PTA：支撑暂时有效，短期看涨，本日偏强观点

有色金属分析师：杨娜

前日 PTA 在短暂跌破 6850 一线后出现较大反弹，而昨日 PTA 在原油、PX 大跌 的情况下走出日内涨势，显示 PTA 下方支撑 6850 一线有效，短期可能出现反弹。

现货：

PTA 现货报盘在 7430-7450 元/吨，递盘在 7350 元/吨左右，商谈估价在 7380 元/吨左右。实单成交于 7350 元/吨。

上游：

PX（到岸价）报 1356-1357 美元/吨，持稳。石脑油报（到岸价）888.25-888.75

美元/吨，涨 3.5-3.25 美元/吨。

下游：

聚酯工厂开工率微降至 68.1，PTA 工厂开工仍维持低位，织机开工升至 66，长 丝 FDY 和 POY 利润分别暂稳于 200 元/吨和 50 元/吨左右，半光切片利润仍维持-150 元/吨左右。长丝产销在 6-8 成，短纤在 5-7 成。

当前 PTA 工厂限产保价措施延续，PTA 现货价格受 PTA 期价和 PX 价格影响较多， 总的来看，在 9 月之前 PTA 现货价格在 7350-7500 区间运行可能性较大，并且 靠近区间下沿。因此，PTA 现货价格向下空间有限。当前市场情绪谨慎，料反弹 动能也有限。而且下游产销情况好转力度不强，需警惕下游持续疲软的风险。不 过当前主力合约贴水太多，可能对价格形成一定支撑。本日由于石脑油产生反弹，PX 也出现企稳迹象，因此持偏强看法。

PTA 分析师：殷奇伟

●鸡蛋：

周二，鸡蛋主力合约 JD1501 开盘后便放量下挫，盘中至 4630-4610 附近转为震 荡调整，多头力量难以集结，尾盘弱势依旧，一举跌破 4600，最终报收于 4598， 大跌 2.23%，成交量 34.89 万手。近月合约 JD1409 受到牵累而下跌 1.77%，持 仓量持续减少至 3.07 万手，值得注意的是，与鸡蛋平均批发价格相比，JD1409偏低 140 左右，期现价差在交割日到来前的变化，值得套利者关注。

基本面情况，各大食品生产厂商的中秋备货已接近尾声，超市里可见上架的月饼， 如今已是 8 月中下旬而且立秋已过，鸡蛋的需求量难以维持在暑期里的高位，转 入下行通道的概率增大。而且随着气温的逐步降低，蛋鸡歇伏比例下降，之前鸡 蛋供给面偏紧的情况将趋于缓和，因此鸡蛋现货市场的供需格局正在发生变化， 蛋价即使略有反弹但难以持续走高，“火箭蛋”的行情已临近强弩之末。

投资建议：JD1501 空头长期可继续持有，JD1409 多头短线仍有机会，但需警惕 流动性风险。

农产品分析师：叶云开