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资金冻结压力来袭期指短期承压

多头担忧情绪增加，空头或迎来交易性机会

8月以来，由于推动市场前期大涨的利好效应已边际减弱，期指在2400点整数关口止步不前。近期伴随新股申购又将展开，向上动力略显不足。不过，整体来看，在经济企稳、政策托底的大背景下，随着政府改革步伐加快，得益于改革红利的稳步释放，后期期指仍有望出现底部缓慢抬高的走势。

经济表现波澜不惊

从宏观经济表现情况来看，市场最乐观的时点已过。二季度以来经济的反弹主要得益于政策托底，但7月财政支出以及货币信贷数据显示，在经济企稳后，政策扶持力度出现减弱。在经济内生动力依旧不足的情况下，市场对经济前景预期恐将下调。今日公布的汇丰PMI预览值将成为经济企稳与否的试金石。

不过，不论短期经济走向如何，稳增长政策并不会退出。因为经济的稳步增长是开展其他工作的基础，后期政策有望继续以结构性托底政策为主，结合货币和财政定向刺激举措，灵活应对经济增长出现的问题。

改革加码，运行底部或逐步抬高

从政策角度而言，二季度的政策重心在于稳经济。而从近期高层的活动情况看，下半年政策重心正在转向改革。周一习近平总书记主持召开中央全面深化改革领导小组会议，通过了7年改革总施工图，下一阶段改革的进度有望加快，力度有望加强。未来，旧的增长模式有望逐步被新的增长模式取代。

对期指而言，短期刺激有立竿见影之效，助推作用比较直接，7月下旬逼空式的上涨即体现了这种“刺激”红利。下一阶段，市场有望向改革要红利。不过，与前期急涨有别的是，改革红利影响相对较慢。通过改革，有望稳定市场预期，降低经济的不确定性。不断出现的主题与概念炒作，将提升市场风险偏好，指数借此也有望出现振荡中底部逐步抬高的过程。

微观信号显示反弹尚在途中

7月下旬的反弹，市场普遍认为海外资金跑出了第一棒。从中登公司公布的数据来看，这一判断得到验证。6月，QFII新增A股账户数创今年单月最高。而令人欣喜的是，国内机构资金正在接过第一棒，深化本轮反弹行情。7月，国内基金新增A股账户数创今年单月最高。7月社保基金新增A股账户数为31个，创下2008年11月有相关统计以来的单月开户历史纪录，而去年5月至今年6月只开户1个。

不过，相比于机构资金的冲锋陷阵，截至7月末，全市场六成账户空仓。这一比例为今年以来最高，我们猜测很大程度上是散户在解套或微利后选择出局。以往每一轮中级行情，往往都是由机构资金吹响多方的号角，最后入市的是以“中国大妈”为代表的散户。因此，从现货市场机构与散户的参与状态来看，当下市场上仍处于反弹的前期。

短期2400点下方存反复，中期仍看好

本周二，证监会核准了11家企业的IPO申请，标志着新一轮资金冻结压力又将来袭。根据相关安排，预计下周资金冻结将达到高峰，市场对资金紧张的担忧或将加剧期指波动。预计短期期指在2400点下方将延续振荡格局，空方或存在短期的交易性机会。不过，综合来看，经济总体企稳，政策托底不改以及改革提速的大环境下。我们认为，后期期指仍有望振荡走高。

责任编辑：李婷

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