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近日，七禾网期货中国刘健伟走访了杭州大黄蜂投资管理有限公司，并与大黄蜂投资的交易总监郑彬先生、市场总监陈燕女士深入交谈。以下内容是期货中国刘健伟对本次【走进私募圈——大黄蜂投资】的体验和总结。

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期货中国专访郑彬：面对行情 结自己的网 钓自己的鱼http://www.7hcn.com/article/142278-1.html

大黄蜂——我们都是交易员

有那么一种生物，它们不能独立、个体存在，如果脱离了团队，它们很快就会消亡；有那么一群人，因为志同道合、因为有着共同的期货情结或者称之为梦想走到了一起。“蜜蜂不能独立生存的群体性生物，它们只能依托蜂巢生存，天生具备合作精神，内部机构简练，分工明确，协作高效，大黄蜂投资的名称也是由这个寓意得来的。”郑彬知道每一个来访者都会对公司的名称非常好奇，一开口便释疑名称的由来。“我们的公司成立也很简单，几个志同道合的交易员，大家的交易史都很长，都有连续的盈利经历，每个人的经历都很类似，对市场也非常敬畏，认同对未来的不确定性，在互相的聊天中，发现这个市场的机构化时代要来了，而作为个体交易员，生存环境将越来越恶劣，于是经过协商，2013年4月大家共同发起，成立了大黄蜂投资。”当时市场上MOM并不流行，真正做MOM的公司也非常少，但是就因为大家有同样的梦想，同样的理念，这支团队自然而然地就形成了。

公司非常简单，门口甚至没有公司的LOGO，只有室内几排整齐的电脑桌和电脑频幕上跳动的K线图才让人明白这是一家投资公司。“我们大黄蜂（”大黄蜂投资”以下简称”大黄蜂”）就是一个纯交易型的公司，我们没有营销团队，公司的成员清一色的是交易员，我也不是什么公司领导，我只是交易团队中的一员。”在之后的交谈里，“交易员”这个词被郑彬不断地提及。

放弃自我 尊重客观

形成准确的盘感或许是每个交易员梦寐以求的事情，郑彬却不这么认为，在他眼里，初期阶段盘感是自我的认知，人会被盘感左右，依靠盘感一会儿赚钱一会儿亏钱，再加上忽略掉资金管理，往往复复地在市场里被戏弄。郑彬对这样的经历有着刻骨铭心的记忆，初入期货市场的他与很多投资者一样，被市场的暴利所吸引，想通过市场赚大钱，但事与愿违，不但没赚到钱，还连续亏钱，亏钱亏到了对自己整个人生信念都可能毁灭的程度，之前觉得自己很优秀，但到了这个市场却怎么做怎么亏，非常的绝望，他便会去想，为什么会这样？这时兴趣点就发生了变化，从想赚钱变成了为什么会这样，研究的点不一样了，由金钱变成兴趣的时候，郑彬的整个交易人生发生了改变。

“彻底不相信自己的时候，你认为自己是无能的时候，这些东西就改变了。”这就是郑彬口中的“放弃自我”，当交易员放弃盘感就是放弃自我的过程。放弃自我是否意味着不自信？是否会对交易产生影响？面对笔者的疑问，郑彬笑言不自信未必是件坏事，放弃自我的时候，就是你尊重客观，不带自我强加于市场的想象做交易的时候。他开始完全依靠技术面的各项曲线、指标去判断交易方向，也正是如此，郑彬短短1年多时间就走出了交易思路的迷茫，2008年实现了盈利。

总有一个错误在你身边——利弗莫尔

“一个成熟的交易员他自己的内心是清楚的，年度的亏损是必然现象不是偶然现象。”在郑彬的眼中，所有的交易员必然都会经历年度性亏损，根本性的原因是市场的不确定，并且作为一个交易员，亏钱的那次往往是他资金量最大的那次，往往是在阶段性壮大的时候开始亏钱，市场永远是让大部分人去赔钱的。“明星交易员与市场上默默无闻的交易员，在我心里他们都是同样伟大的，所谓的明星交易员只是被市场包围了，被资金方追捧了，但从交易领域来讲，跟别的交易员没有差异，都是普通人，都会经历同样的事情——亏损。”郑彬举了古希腊神话中西西弗斯的例子，交易员的交易历程就有如西西弗斯推石头的过程，推上去又滑了下来，然后继续推，这样的历史往复性地发生，就是因为交易员会亏损的必然性。

实践MOM的可行性将会是一个有意义的事情

国内的期货市场逐步向机构化时代转变，市场上大量的机构出现也让众多人惊呼“狼与狼的竞争时代”来临了，现在很多机构动辄就发行几个亿的产品，而整个市场总保证金规模又没有明显地扩大，这又是一种什么样的情形呢？郑彬拿牌局做了形象的比喻，4个人打牌，1个是经过专业训练的，那肯定就能赢另外3个，而现在的市场就有如参与牌局的4个人都是经过专业训练的，那到底谁会赢？肯定是不确定的。今天看到这个交易员的资金曲线很漂亮，但也许下一个出局的就是他了。“我们要做的就是尽可能地把单个交易员的这种不确定因素降低。我觉得我们是在做一件很有意义的事情，交易员的年度亏损是注定的，那怎么对管理的资金负责？怎么对投资者负责？”郑彬认为这正是大黄蜂要做的事情，大黄蜂交给投资者的业绩是盈利亏损对冲完以后的净业绩。大黄蜂做的是一种理念，市场的盈利一定是理念的正确，大黄蜂就在实践一个事情——MOM模式的可行性。

“大黄蜂把志同道合、风格迥异、特点鲜明的交易员邀约在一起，形成一个共同的保护机制，某个交易员不会因为年度上的亏损对他自己的交易生涯造成很大的打击，我们有进入和退出的机制，当某个交易员的必然现象出现的时候，这个交易员暂时退居幕后，但是品牌、团队还是很稳定的，团队的业绩一直保持下来。”大黄蜂2013年发行的第一个基金专户产品大黄蜂1号，非常好地验证了MOM模式的优点，该产品运行1年期间，产品净值在1以下的仅几天时间，之后一直都是净值1以上，虽然在交易过程中团队的每个交易员投资期间都有亏损，但产品的成绩还是非常稳定地处于盈利状态。

“我们是在实践一个理念，我们不是一个经营性的公司，不追逐资金，大家都怀着期货情结尝试着去做MOM这件事情，这也是我们大黄蜂成立的初衷。”郑彬表示团队中的5个核心交易员个人操作的资金都比公司共同运营的资金多得多，大家在一起仅仅都是为了想实践这个事情，如果做成了，将会是一个很伟大的事情：即保护了交易者，也对投资者负责。

志同道合 共筑蜂巢

“只有那些交易年限足够长、经历的东西足够多的交易员会更加勇敢地承认交易市场波动的不确定，人在市场面前的局限性，没有能力去解决必然年度亏损这个问题的交易者，才会愿意一起做MOM。”大黄蜂对团队人员的选拨非常独特，可能有的公司会要求新进交易人员必须如“白纸”般，有的公司会要求交易者提供靓丽的资金曲线，而大黄蜂却偏偏要去选“不相信自己”的交易员，这也是大黄蜂的特长之一。

据市场的不完全统计，目前市场上运行的期货类基金专户处于亏损状态占一定比例，能够运作公募基金产品的必然是经过期货公司、基金公司、投资者谨慎选拨出来的优秀基金经理，他们一定都有着优异的历史业绩，当然，也没有哪一个基金经理愿意自己运作的基金是亏损的，但是市场恰恰就证明了这个观点，交易员必然会经历年度的亏损。

“有的人在选拔交易员时可能更多的注重知识结构和理论层面的选拨，但事实上只要一个交易员用心，通过几年的学习，理论层面是可以解决的，能够达到一定的水平，但比理论水平难解决的更多的是心理层面。”郑彬多次强调自己就只是一个交易员，但就是这个“交易员”的身份，在选拨团队成员时更加的懂得鉴别，“心理层面的界定和认知首先对选拨者就要有要求，如果一个人自己没有做过交易，或者自己没有稳定盈利史的选拔者去选拨交易员，那么他是感受不到对方的心历路程、交易历程。如果没有共鸣，光从理论上比较难鉴别一个交易员的好和坏。”

这样的选拨标准在业内非常特殊，但郑彬也表示：“我们做MOM，更多的时候是人家在选择我们，而不是我们去选择交易员，他们认同我们的理念，认同我们的团队，才会加入我们。”

轻仓重仓在于对风险的认知 尽可能地展现交易员的生命力

既然大黄蜂走向了“机构化”，风险管理自然会提到重要的位置，七禾网在走访多家私募机构后也发现很多公司的风险管理体系都有自己鲜明的特点，在风险控制的每一个细节上都有明显的区别，就拿仓位控制来说，有的公司注重轻仓，而有的公司则会在机会来临时重仓出击并认为轻仓是对客户的不负责任。面对这样的分歧，郑彬的看法非常淡然，市场上的交易方式和资金管理是多样化的，但所谓的负责和不负责的前提必须是交易员是不是知道这笔单子下去可能会亏掉多少钱和隐藏的风险，如果不知道，那就是不负责任，如果他知道，那即使是重仓甚至满仓，他也是负责任的，究其原因是交易员知不知道这笔单子的风险在哪里，对风险有了认知后，重仓也不是不可以。

郑彬强调大黄蜂的MOM模式是尽最大可能地保持一个交易员的个体性和灵活性，因为这是他们生命力的展现，如果用同一个模式去约束他们，那就同质化了，失去了MOM的本质意义。郑彬同时指出，大黄蜂团队的交易员虽然是独立的，但也并不意味着对风险没有控制，做投资就是用风险换取收益，大黄蜂在尽可能保持交易员个性的同时，对风险还是会有总的控制，具体的措施就是资金的调配，会预留一部分风险对冲资金。

跑好马拉松 被动去等待市场的选择

当笔者问及郑彬大黄蜂未来的规划时，出乎意料的听到郑彬表示：“我们未来没有规划，做的多大不是我们决定，市场是怎么样我们不知道，未来是怎么样我们不知道，我们不想抱着一种期待的心去做这个事情，我们是在做一种理念和一种感兴趣的事情，而做感兴趣事情干吗要去关注结果？结果是自然而然的。做对了，市场就会认同你，认同你，你自然而然就扩大。如果你做的东西是错的，市场不会认同你，你的结果是错的，那就关门好了。”在郑彬的心中，5年期的MOM产品只要每年都保持盈利，无论收益率的高低，这就是一件很伟大的事情。诚然，5年后大黄蜂的团队可能和现在一样没有改变，但是笔者相信市场对大黄蜂的认知可能会因为5年的持续盈利而发生翻天覆地的变化。

谈到机构的竞争时，郑彬认为不用操之过急，这是一个马拉松的比赛，市场常常会记住短跑的冠军，却忽略了马拉松的冠军，实际上他们同样伟大。面对目前市场上许多私募机构发展迅速，郑彬也坦言这是让人羡慕的事情，大黄蜂也并不是不想做成那样，而是缺少团队去做。大黄蜂现阶段要做的就是静静地去等待，只要有市场价值，市场就会认同你，只是认同的方式不同，有的可能是主动去抓取，而大黄蜂则选择的是被动去等待认同者。

后记

拜访了大黄蜂投资之后，笔者感触颇深，在众多私募机构如雨后春笋涌现出来的机构化时代，各家机构通过包装自己、升级硬件、扩大管理规模等等方式让自己足以应对竞争的时代，还有这样一支不紧不慢，应用MOM模式单纯地做着交易的团队，或许他们并不夺目，但是市场会发现有价值的东西并给予奖赏，在这个“狼与狼”竞争的时代，也许人们会发现有这么一个“蜂群”构筑了一个坚固的蜂巢。“大黄蜂的商业梦想是什么？”在一个私募机构的分享沙龙活动上，有人也问出了笔者想问的问题。郑彬回答道：“我们没有伟大的梦想，我们只是在做一件大家都感兴趣并且有意义的事情，如果真要说商业梦想，那就是去思考怎么样为投资者负责，怎么样弥补自身的不足。”

诚然，MOM模式的确可以降低单个交易员的不确定因素导致的风险，但是就笔者目前从市场上了解的情况来看，MOM模式仍然存在着交易员之间是否能稳定融合的问题，目前国内市场多个以MOM模式组成的基金产品、理财产品据笔者了解大部分仍是亏损的，大黄蜂投资的MOM模式能否持续成功？让我们拭目以待。

附：

杭州大黄蜂投资管理有限公司简介

主营业务集中于金融资本市场，包括商品期货、金融期货等金融衍生产品和基金的投资管理与咨询等。以国内期货（商品期货和金融期货）为主要投资方向，依靠系统化研究交易策略及风险管理策略，依托多品种多策略组合投资为主要交易方式。投资理念是在交易中规避系统性风险，追求管理金融资产的正收益。

公司着力实践MOM模式，通过资产配置和精选管理人而非投资产品来进行资产管理。根据多策略交易体系叠加，避免亏损共振、有效规避系统性风险。 2012年1月至2013年6月，自营账户实现累计收益率95%，最大回撤率8.65%的业绩。 于2013年7月发行第一期管理型基金产品：财通基金-大黄蜂1号资管计划。

注：以上简介由大黄蜂投资提供

郑彬个人简介

1973年生，核心交易员之一。江西财经大学毕业，1994年开始接触股票市场，2006年开始职业于期货和外汇交易。期货交易2008年至今保持持续盈利。

中线波段、主观性系统交易，客观分析市场，做眼见为实的反应式交易，追求稳健盈利和复利式增长。具有丰富的交易经验、扎实的理论功底。对交易的核心有深刻理解，有良好的交易心理及素质。在实战方面熟悉各种风格的交易特点，具备丰富的交易管理、风险管理经验。

陈燕个人简介

投资市场总监，北京航空航天大学毕业，计算机专业，4年证券期货从业经历，主要负责产品设计发行及渠道市场拓展。

核心团队简介

目前团队核心交易员5名，均在期货市场浸润多年并稳定盈利多年，具有较强的理论基础、实战经验和风险意识，曾创造了骄人的实战业绩。本着为“小心翼翼，认真负责”的态度，从客户资产保值增值角度出发，保持连续5年以上的年均正向收益的交易记录。

注：以上简介由大黄蜂投资提供

本文由七禾网期货中国刘健伟整理撰写

七禾网期货中国注：成绩代表过去，未来充满挑战。

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