市场早评

宏观经济

●宏观：

7 月国有企业利润增速降至 14.6%（6 月为 21.7%）；其中，收入回落幅度较大， 同比增速从 6 月 21.7%回落至 14.6%，成本增速同步下滑 3.6 个百分点至 4.1%； 利润率从 6 月 6.2%年内高点下滑至 5.4%。同时，8 月汇丰 PMI 初值大幅低于预 期，产出、出口及国内订单均明显回落，就业指标下滑，反映 7 月融资回落带来 的负面影响；8 月中旬发电量等同比降幅同样扩大，中微观数据同样不支持经济 持续复苏，预计官方 PMI 也将有所回落。此外，7 月 70 大中城市房价跌幅继续 扩大，目前限购放松力度尚未带来居民对房价预期根本改变，房地产开发投资短 期难有明显改善。总体来看，上周经济数据篇负面，在地产与基数压力下，预期 8 月经济数据将继续回调。

宏观研究员：许晟洁

股指期货

●股指：

行情回顾：沪深 300 周五低开后在金融、工业等权重的带动下冲高回落，收盘前又在权重的带动下快速拉升，截至收盘，沪深 300 报 2365.36，涨 11.12 点，涨幅 0.47%，成交 856.42 亿元；沪指报2240.81 点，涨 10.35 点，涨幅 0.46%，成交 1404 亿元；深成指报 8059.40 点，涨 48.69 点，涨幅 0.61%，成交 1731亿元；创业板指报 1461.72 点，涨 13.84 点，涨幅 0.96%，成交 390.7 亿元。创业板继续上涨创出反弹新高，板块方面文化传媒、基本金属、银行板块资金流出 居前。

期指主力合约 IF1409 涨 18.4 点，涨幅为 0.78%，报 2372.2 点，成交 69 万手， 持仓 13 万手，减仓 0.1 万余手。上周五，股指期货市场整体持仓量下降 882 手至 162090 手。虽然减仓力度不大，但连续 9 个交易日的减仓，创出股指期货上 市以来持仓量最长连续下降的纪录。

后市展望：本周将面对新股密集申购，预计冻结 9000 亿资金，资金分流效应可能造成的扰动；并且 7 月工业企业利润数据发布，经济数据如果连续走弱，投资 者信心直面考验，而上市公司中报披露将收官，1002 家公司集中业绩披露，大 幅亏损的公司也将一一揭开业绩面纱，现货方面由于权重板块持续的不作为，近期大盘想要快速上攻的可能性不会太大，预计大盘在未来的几个交易日内依旧维 持弱势震荡的走势，建议投资者不宜过度追多。

股指研究员：颜伟

国债期货

●国债：本周关注资金面风险

上周五，国债期货微幅收涨，主力合约 TF1412 合约报 93.66 元，涨 0.1%，现 券收益率也微幅下跌，主要源于 8 月上半月四大行贷款增速骤减的传闻。

进入本周，最值得关注的是 IPO 集中申购叠加月末因素带来的流动性风险，但是 另一方面，财政部发布公告本周四将进行 600 亿国库现金定存招标为市场注入 流动性，此外，若流动性出现大幅波动，不排除央行会再度下调正回购利率，甚 至重启逆回购。预计资金面波动仅会带来短暂的冲击，整体宽松的局面或将继续 延续，此外，一级市场方面，本周国开债可能停发，新债供给压力有所减轻。加 上近期基本面对债市的支持有所加强，预计中长期来看风险不大。短期来看，本 周的聚焦点将重新回归流动性，密切关注资金面的波动情况以及央行的公开市场 操作。

国债期货研究员：李雨嘉

商品期货

●煤焦钢:  钢价全面下跌，煤焦积重难返

周末唐山钢坯延续下跌，下跌 20 元/吨，报 2600 元/吨。 螺纹钢、热卷均呈现弱势，全国各地主要钢厂螺纹呈现跌势，热卷在持稳多日之后，年内首次迎来下跌，钢铁现货终端低迷态势强于预期。

库存信息：国内四港口炼焦煤库存合计 580 万吨；天津港焦炭库存为 302 万吨；国内大中型钢厂焦炭库存维持低位运行，平均焦炭库存可用天数为 11 天。

行情回顾：周五 JM1501 开盘于 793 点，收于 795 点，较前一结算价上涨 0.51%， 持仓 29.87 万手，增仓 14652 手；J1501 开盘于 1098 点，收于 1103 点，较前 一结算价上涨 0.55%，持仓 28.71 万手，增仓 4846 手；夜盘 J1501 开盘于 1104， 收盘于 1103 点，较前一结算价下跌 0.18%，持仓 29.04 万手，增仓 3322 手。

投资建议： 近日煤焦价格蠢蠢欲动，涨价呼声较高，华东部分钢厂接受了焦炭现货价格的小幅上涨，然而华北焦炭主销区焦炭现货依旧低迷，仍没有涨价迹象。与此同时，钢铁现货市场非常低迷，钢坯价格连续创近年新低，8 月 22 日调价的 13 家钢厂中有 12 家钢厂调低报价。从钢价表现看，煤焦钢产业链终端需求没有看到转暖 的迹象，焦煤焦炭供给端虽有小幅下降，但降幅不明显，在钢价下跌之后，预计钢厂难以接受原材料涨价，煤焦仍然不具备反弹的条件。

焦煤焦炭分析师：郭军文

●沪胶：多个经济数据引发担忧

沪胶走势跟 GDP 呈现正相关性，多个经济数据引发担忧。部分宏观数据的回暖并不说明问题，大量微观经济现象显示，下半年中国经济并不乐观。

1、社会融资增速大幅回落。人民银行 8 月 13 日发布的数据显示，7 月份社会融资规模为 2731 亿元，分别比上月和去年同期少 1.69 万亿元和 5460 亿元。在多 项”定向宽松”措施之下，社会融资与信贷数据的大幅回落让市场震惊。

2、用电量增速回落。国家能源局 8 月 14 日发布数据显示，1 至 7 月份全国全社 会用电量累计31,374 亿千瓦时，按年增长 4.9%，相比上半年用电量 5.3%有所 回落；其中 7 月份全社会用电量按年增长 3.0%，创今年增速最低值。

橡胶分析师：毛建平

●白糖：原糖结束反弹  郑糖面临压力

原糖上周连续反弹过后生产商伺机抛售，上周五原糖结束反弹，再度回落。另外， 全球最大的食糖消费国印度的糖进口关税从 15％上调至 25％，以应对印度国内 的库存高企。国内方面，市场等待甘蔗直补方案 9 月能否获批，榨季末脚步越来 越近，郑糖上行承压，维持郑糖处于空头市场的判断，今 SR1501 上方阻力 4520, 下方支撑位 4492,4470。

农产品分析师：关慧

●棕榈油：修整后再度大幅下挫

上周五马来西亚棕榈油盘面下破 2000 令吉整数关口，市场有传闻中国和印度主 要消费国出现船货违约，现货市场上中国采购缓慢。8 月份的部分数据也验证了 这一点，马来西亚船运调查机构 ITS 上周公布预估数据显示，马来西亚 8 月 1-20 日棕榈油出口为 822026 吨，较上月同期下降 5.4%。国内方面，大连棕榈油上 周五夜盘于修整平台继续大幅下挫，技术上下降通道保持完好，弱势依旧。维持 国内棕榈油 1501 中期空头的市场判断，今 P1501 合约上方阻力位 5158，下方 支撑 5080。

农产品分析师：关慧

●原油：回落

1、期货市场：WTI 原油 10 月合约跌 0.31 美元收 93.65 美元；布伦特原油 10月合约跌 0.34 美元收 102.29 美元，对同期 WTI 溢价缩窄至 8.64 美元。

2、其他市场：周五耶伦讲话未如市场预期般鸽派，美元指数升至 11 个月高位，美股出现回落，原油受打压。

3、地缘因素：伊拉克政府军夺回摩苏尔大坝；利比亚最大石油出口港锡德尔恢复出口，该国原油日产量增至 50 万桶以上。

4、结论：美元走强及美股走弱成为原油主要影响因素，临近月末，经济数据公 布或将令市场视野重回经济面影响。

化学化工分析师：林菁

●油料油粕：

8 月 22 日国内各地区油厂豆粕价格上涨，主流地区报价集中在 3500-3620 元/吨，变化幅度在 10-40 元/吨 。CBOT 市场 11 月美豆收 1042 涨 4.5,12 月豆粉 收 352.6 涨 6.6，12 月豆油收 32.68 跌 0.43。ProFarmer 发布 的产量和单产预 测数据显示，2014/15 年度美国大豆产量预期将达到 38.12 亿蒲式耳，单产预期 为每英 亩 45.3 蒲式耳。目前国内库存水平不减，畜牧养殖利润改善，但消费能 力还有待继续观察，美豆大幅 增产的事实临近，豆粕季节性强势可能有所改变， 若南美整体形势良好，加之大量美豆上市，豆粕价 格难有起色。

农产品分析师：叶云开

●PTA：空头氛围强烈，略有下跌风险

当前 PTA 价格处在近一月的振荡低点，同时有向下的势头。但是，考虑到 PTA 结算价出台在即，这是限产保价以来第二个月的结算价，PTA 工厂挺价的倾向也 是较强的。因此，空方下探的动能未必会很强。在此情况下，料 PTA 下探幅度 有限。

现货：

PTA 现货报盘在 7350 元/吨左右，零星递盘在 7280 元/吨左右，商谈估价在 7300元/吨左右。实单成交于 7360 元/吨。

上游：

PX（到岸价）报 1335-1336 美元/吨，跌 6.5 美元/吨。石脑油报（到岸价）901.75-902.75 美元/吨，涨 6.75-7 美元/吨。

下游：

周末长丝短纤产销尚好，较周五偏强。周五短纤产销在 5-7 成，长丝产销在 9-11 成，显示下游旺季或逐渐到来。不过，随着 PTA、MEG 价格走低，聚酯产品价 格也有走低倾向，显示聚酯产品库存压力仍较大。当前聚酯产品利润暂稳，料后 期也将维持稳定。

周五外盘石脑油出现涨势，而 PX 出现跌势，鉴于 PX 交易时间在石脑油交易时 间之前，同时 PX-石脑油价差进一步缩小，因此 PX 价格下跌空间进一步缩小。 PTA 价格在 PX 工厂和 PTA 工厂共同支撑下有望维持稳定或仅走出小幅下跌走势。 本日略微看跌。

PTA 分析师：殷奇伟