期货中国21、以你多年的套利经验，您觉得套利交易适合哪类投资者？

章文：分个人和机构两种，很多交易合作伙伴都是跟我签3年合作协议的，最长的已经第三次跟我签3年协议了，哪些人最稳定就看哪些人最合适。麦肯锡曾经给中国做高净值人群分析4类人，大概500多万人可支配的资金在100万美金以上，第一类人：中国的官僚阶层；第二批人是时尚人群，演艺界大腕啊什么的；第三批人是专业人士，像律师、医生、白领高管；第四批人是企业主。他们把这些人分成4批，同样写分析了他们的行为，最稳定的是第三类人，他是专业人士，他们的特性是生活比较稳定，家庭往往经营的比较和睦，自己是高知识阶层，他相对于其他几类高净值的人群更加有金融理解能力，也比较能忍受住长期投资的过程，因为他们的投资在资产组合中占了一个不大的比例，也不以此作为将来的收入来源，只会作为资产组合的一个部分，所以对他们比较稳定。他们期望值也不高，甚至很多客户对期货等一概不知，但他们用专家方式评判交流看对方是不是个专家，而不是个忽悠，于是他就会信任你，把投入资金。从小规模尝试到一点点增加，最后成为一个非常友好的朋友，也请你给他一些投资规划，包括跟我们完全不相关的投资，他相信你的专业能力，这一类人是比较合适的，他的资金无压力同时自己也比较理性，生活比较稳定。企业型，我们这些策略非常适合机构，适合对冲基金和投顾，对我们来说这个策略和大量的策略关系度很低，策略组合中首先考虑的是关系度如何，关系度相互比较低的或者负的策略组合起来，可以找到一个收益在两者之间风险远远低于两者的组合，收益比最差的好，比最好的差，但风险会远远低于两者。首先策略关系度不强，很多趋势策略、日内策略很明显和我们是无相关性的，这就非常好了，同时我们可以通过这个方式进行组合来帮助降低总体管理的风险。第二个可以通过我们研究，那个时候发现一年大概有1次或2次非常好的投资机会，这时候可能我们自己已经满仓了，分析下来这是机遇而不是风险，这个时候再做进去新的单子就会有惊人的收益率，就是这些投顾不需要发更多的产品不需要去吸引更多的资金，在原有资金的基础上我们都能把它做得更精细。举个例子，我们拿20%的资金过来，假如这次我能让它获得20%的收益，总体公司就会多增加4%的收益，在原有收益率不变的情况下再增加4%的收益对投顾来说就不低了，这就是组合的方式。

期货中国22、据说在您的策略中几乎没有止损的概念，为什么您很少止损？

章文：以前做错的时候就有过，一旦止损肯定认识到我们错了，如果我们没错就没有必要止损而是要继续加仓，这是比较煎熬的过程，特别是资金已经回撤到你原来计划的位置上，这时我们要做一些判断，更多是做一些基本面的分析，如果我们没错，基本面没有改变，行情是由投机行为造成的，而投机行为做得过分会被修正。假如基本面没有改变，我们会坚持原来的方式，损失最后成为现实也是我们认可的，这时要做决定，大多数情况都不是用止损去了结的，而是止盈了结我们的仓位，并非没有止损，我们一开始都是做高概率事件，所以止损的概率也不高。

期货中国23、当哪些情况发生时，您才会止损？

章文：如果我们认识到它是错误的，两个品种之间的选择错误了，还有就是这个品种的基本面的确发生了变化。举例而言，做这个套利的时候正是有个天气不可测的因素，到交割的时候大旱或大灾颗粒无收，以前是根据预计来进行套利的，真实是1年后出现了问题，也许我们会改变，但还会有别的方法，甚至我们可以移仓，因为我们资金许多是长期合作资金，农产品它的规律，农民的种植行为是由今年的价格决定的，我可以把它移到明年合约，所以有很多方法进行调整而不一定是止损。还有一种情况会止损，因为它还没有获利，表面上看上去是止损，其实是一种换仓行为，因为当我们计算另外一种组合比我现在持有的组合成功概率更大，它收益可能更高，我们可以调整到另一个组合。我们的目的是获得更高的收益率而不一定要持有原来的单子赚多少钱，这是看待事物的态度。

期货中国24、近几年来，期货市场出现了较多的套利高手，请问您最欣赏或最佩服的套利高手是哪一位或哪几位？为什么？

章文：我对所有优秀的交易者都是很钦佩的，每个人都有自己的能力、本事、逻辑、想法、经验。这些都是值得我们学习和交流的人，每个人情况不一样，许多人我也在学习之中，以后希望多跟高手进行交流。事实上不同逻辑、思想的碰撞创造力的根源就在于此，所以不是钦佩哪一位，而是每一位优秀的我都很钦佩，都想沟通，并且很难肯定今天并不优秀的交易者就不会是明天的成功者。

期货中国25、您有一个很好的习惯就是每天坚持读100页的书，请问您都读哪些类型的书籍？对您交易最有帮助的是哪几本？

章文：我是号称一日百页的，这3年是一日百页，以前没有这么多，早些年每天50页还是有的，这里面有个很有趣的现象，我很同意林语堂先生说的话“不读书者不能读书”。其实读书读得越多的人越能够读书，他基本知识就掌握的多，而且复杂词汇了解的更多，就对事物的了解就更强，再看其它专业书籍就越方便，速度也会加快，一日百页这是平均值。我读书分成三类，有三分之一是课本，我爱读课本因为它是一个系统的学习知识的过程，有很多大学教材我都读，包括国内的和国外的。读教材会让一个人系统完整的学习知识，而且会告诉你哪些其它专业知识非常重要，读一本教材上往往会牵扯到其它专业的知识，会其他的知识点全部牵扯出来。我给自己下定了一些规则，每年都要学几门新的学科，经济学、心理学我学的很多了，但有些分支，比如我现在学的城市经济学，心理上的有认知、成长心理学，一些分支当中去完善、补充，这些都是我们学的教材中的一部分。第二个部分是经典，其实人类的经典有很多，比如亚当斯密《国富论》，虽然我们知道它在讲什么，但是我还是读了三遍。他的另外一本《道德情操论》，这些书都很有味道，永远是人类智慧的一种闪光。读经典是一种享受，虽然它的语言模式和现在的语言模式大不相同，有很多人会觉的是痛苦的过程，但是他们经典的语言比我们现在语言复杂得多，读它是很好的思维训练也是注意力的训练。第三块实际上一些前沿的东西，就是我们要温故经典但一定要展望前沿，只要对认识世界有关系，对自我否定有关系，对人生有更多认知的东西，科学本身就是一个正轨的过程，如果能够否定我们以前的东西我都有兴趣，关键还是要读一些严肃、科学性的，学术专家写的书。另外还会看一些本身是经济学家或者是诺贝尔文学家得主的书籍，虽然不是教材但对我们整体理解他的思想很有帮助。

现在做交易后发现以前学的东西对现在都有帮助，很少有人会有这种感触，都认为学的不一定有用，但交易的人生或对金融市场的理解我们发现不是局限的，有些东西不仅仅是技巧，有些可能是哲学、智慧、心理、自我征服的过程。所以交易上都会派上用处，真的要说一两点来说很难。我举这么一个例子来说明问题，很多交易员会发现曾经交易的很好，长期做下来会遇到一些瓶颈，也会遇到自己原来策略失效的时候，我们也遇到过较大的回撤，有些人征服过去又重新站起来。刚开始像莱特兄弟一样让飞机上了天但它不会持续飞行，人类真正到了一九三几年的时候有第三次飞机技术革命，它出现以后才真正让人类的空中旅行有安全性，因为它许多技术开始完善，比如更强大的发动机、安全保障系统、尾翼、起落架，这些东西需要许多知识一滴一滴缓慢的过程才能完善，最后凑成了一个系统。我们交易也是这样的，一开始逻辑对了，可是执行起来很难，做完以后发现相互关系找的不准确，经济数量分析是不是分析错了，模型设计中会有什么问题，特别是程序化交易中系统出现什么错误，这些都有可能，只有把这些问题都解决后才能走向一个安全的过程，所以书籍各方面的知识对人的帮助也是这样的，我们自己一点点完善才能走向成熟，交易才会成熟。

期货中国26、您写过两本书，一本《赚钱笔记》，一本《套利的常识》，请您简单介绍一下这两本书？

章文：《赚钱笔记》是写给普通投资者、散户看的扫盲读物。《赚钱笔记》的来源是当时有出版社跟我约稿，那时2008年，很多人做股票遇到了很大的回撤，而我那年在套利上还比较稳健，他们就让我来介绍介绍为什么有这样的不同，我就写了《赚钱笔记》。其中很大的篇幅在写股票，讲价值投资的基本理念，可以说是扫盲性的，专业人士一看的确是太简单了。《套利的常识》原本也是想写给非专业人士的，给投资者作为一个套利扫盲的工具，当然稍微提高了点专业性，也增加了知识面，其中信息量也很大。和《赚钱笔记》不同，它集中在套利一个环节中，把所有知识都凝聚在为套利服务上，后来发现我错了，错在哪？梁启超说过一句话：一本书写得好首先要知道读者是谁，我发现很多读者读了几句就读不懂。现在有些对冲基金的朋友拿着书就作为培训教材，用于培训他们的交易员，变成了给业内人士看的书了。但是我个人非常建议大家《套利常识》看一下，我自己写它的时候发现所用知识点之多，不仅有金融学、经济学、心理学、进化论、数学、博弈论，所有的知识点能想到的都能用上，所以有心思读一读，自己看不懂的再攻一攻，追这个线索给自己形成学习的过程，将会非常有益。从线索来看它至少是种思想方式，最终得出的结论是“唯一确定的是不确定性”。

期货中国27、您在2008年组建创意基金，请问您当时创建这个公司的主要目的是什么？您觉得公司的主要核心竞争力在哪？

章文：为什么叫创意基金，实际上我没有把它作为很公司化的操作，创意的概念需要我们对金融有个理解，这可能要有几句话，金融是什么？在我的《套利的常识》中借用席勒的观点讲到金融这个词来自拉丁语，意思是目标。从传统的中国式理解来看，金是黄金，融是融通，我们就局限于对金钱的沟通上。西方人的理解，它是目标构建、实现的系统工程，金融是用创新、方法来解决人类问题的工程，国外的金融工程师和国内的金融工程师几乎是两种概念，我们很多金融工程师实际是做IT的工程师再涉及交易，但真正金融工程师不是的，他是来解决问题的。举个例子，货币的发明就是人类金融的突破，我们从自然经济状态走到货币经济，如果我们没有这个计量工具，所有经济的计量都不存在了。货币的发明使我们进入一个新的经济状态，这状态不亚于火的发现，使我们的经济具备了高速发展的可能性，这就是金融学的创新，同样我们用市场的创新解决问题。比如碳排放市场来解决一些排污的问题，做金融工作的我们有这样的使命，我们用金融创新解决我们身边的问题，在某个角度上和创意行业很接近，不是我们直接感觉一定是设计、高科技，金融行业也是个创意行业还是个很重要的创意行业，所以创意基金是这个概念，我们不会局限做交易，而是为社会创造福利。举个例子，我是民盟盟员，最近和几个助手写点资料准备提案，就是用金融创新的方法解决一个问题——问题彩民的问题。2012年中国每年发行的彩票2700亿，（去年余额宝6000亿，中国所有的对冲基金加在一起2000亿），购买彩票的人收入普遍不高，从这个数据来看，买彩票的人比对冲基金的人还多，投资的人比博彩的人少，这是中国现状。中国的问题彩民已经成为一个公害性的问题，有机构预计问题彩民高达500万人，这些人每年购买彩票都在1万以上，但收入在3000以下，他们会产生许多社会问题，我们如何去改变它?有很多人提出了方案，比如提一笔资金做心理沟通，其实不让一个人做符合他本性的事情是很难的，仅从心理进行疏导是否就有效值得研究。堵不如疏，这方面可以用金融方法解决。我们计划提的方案，把彩票变成“储蓄关联型彩票”，举个例子，从心理学角度来讲购买彩票奖金1个亿和5000万有区别不大，我同样2块钱，我把奖金全部截断，这里面2块钱就分流了，1块钱是原来的彩票系统，还有1块钱变成一个基金，进入他的储蓄账户，我们有去个七零法则，比如年化收益7%，70一除就是10，如果是7%的收益，10年翻一番。买彩票的主要人群在25到30岁间，无论你买多少的彩票都没关系，有一半的钱进入基金，这些资金委托给对冲基金的专家们去管理，获得7%的年收益是可以预期的，对他来说20年以后会怎么样？20年以后正好翻两翻，等于一笔养老金，他只要留有原来彩票的存根好了，20年后就可以双倍提回。政府如果能接受，我们很愿意干这种事情，哪怕收益低一些，至少20年后能把本金拿回来。如果不管买多少将来能够双倍拿回来，这样从博彩行为就变成了投资行为，这就是金融设计。我们完全可以用这种方式做，但可能会损害某些人的利益，至少我们可以提出这个方案，我们做金融工作就可以用这个方法。这个方法也不是我第一个提出来的，罗伯特希尔第一个提出来，只是把我这个反掉了，他是储蓄相关型彩票，我是彩票相关型储蓄，他是储蓄后给摸彩但我觉得这不好，储蓄量大只是拿利息的部分去摸彩。

期货中国28、创意基金目前的交易团队大约有多少人？各自是怎么分工的？

章文：主要我研究，还有一些交易员，我太太是首席交易员，还有很多投顾会配合交易员和交易助手按照指令下单，我还有几个助手只给我提供一些信息和帮助，有些是IT的、有些是数据的。

期货中国29、在未来的几年里，您是否还有信心保持连续盈利？为什么？

章文：未来唯一确定的是不确定性。我们在研究的过程中拿数据进行回验来发现这些工作是可以做的还不够，科学的方法是我还要去复制，如果复制到美国的CBOT的数据来回验我们的逻辑也能够走得通，说明我们的方法可以在其它领域做，因为美盘的数据比我们更多，至少我们现在可以拿到30年的数据。就像我们判断一个事物，假如一个策略过去一年管用，我们可以判断未来一年可能管用，未来第二年可能就拿不准了，如果一个人5年都有良好业绩我们也判断他未来5年还会有。所以当一个策略以前保持越长的良好记录，我们对它以后表现的预期会相应增加，预期它可能表现还可以，所以我们在研究当中一直在寻找长期的、管用的套利的方法、模式和组合。时间越长未来可能做的时间越长，这只是可能，我们只能以这种方法来提高概率。

期货中国30、最后请您谈一谈，未来三到五年，您个人的规划和创意基金的规划？

章文：谈规划太大了，我们只有一个目标，我就希望我们能活下去。比如说有三万家投顾在做，我们存在，有三千家投顾时我们仍然存在，有三百家的时候我们还存在，更少的时候我们还想存在，活着多好。其实我们生存的目的往往就是生存本身。

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主持：翁建平 录音整理：顾鹏飞

2014-8-15

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