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地缘危机边际效应递减金价后市恐走下坡路

在经历8月上旬的快速冲高后，当前黄金价格又重新回落至均价下方，黄金价格的振荡区域也同时出现了逐步下移的迹象。夏季清淡行情即将进入尾声，随着“金九银十”商品市场销售旺季的到来，黄金衍生品市场多空双方枕戈待旦，但在地缘危机边际效应递减，消费者购金趋于理性，美联储加息预期逐步升温的背景下，金价后市恐难有靓丽表现。

2014年的世界并不太平，以乌克兰为代表的地缘危机久拖不决，而疲弱的黄金市场被一次次注入兴奋剂，战争的溢价性得到了充分的体现。但是当前，地缘危机对金价的边际溢价作用开始慢慢递减。自2月18日乌克兰局势进入金融市场投资者视野以来，市场的敏感神经就被不断挑动。多头利用这个话题炒作已逾半年，从金市投资逻辑来看，随着地缘危机方面的消息被市场逐步消化，金价很容易出现补跌现象，从事件刺激的影响来看，支撑金价冲高的时间正在逐步缩短，金价冲高的幅度正在逐步减少。

从本质上讲，局部地缘危机如果不能深刻影响到大国关系，通常只是为黄金投机市场提供一个上涨理由，无法根本改变黄金市场中长期的趋势。换句话说，除非俄、美等大国正式介入战争，否则以乌克兰为代表的地缘危机很难支撑金价大幅上涨。

本年度支撑金价的主要因素是地缘政治与实物需求，两者构建的“组合拳”共同支持了金价的弱势反弹。随着“金九银十”传统销售旺季的临近，以亚洲为代表的黄金实物需求情况能否接力由地缘因素所诱发的反弹行情，对于未来中长期金价的走向将起到决定性影响。

每年从9月至次年2月，印度的排灯节、中东地区的开斋节和宰牲节、西方的圣诞节及中国的春节会相继到来，而嫁娶喜事也大多集中在这几个月中举行。在9月和10月，消费者会为传统的节庆做准备，各大商家也会举办各种促销活动，亚洲实物需求往往表现强劲。

不过值得注意的是，去年金价大跌期间，亚洲需求一度爆发，部分需求出现提前透支的状况。事实上，不少消费者目前仍在消化去年所购的黄金，“中国大妈”持观望态度者较多，当前消费者对于金价不确定性的忧虑情绪浓厚。

数据显示，二季度全球黄金需求下降16%，中国同比下降52%至192.5吨，印度下降39%至204.1吨，预计黄金市场需求平稳的状态还要持续一段时间，而趋于理性的“中国大妈”也很难再造井喷式需求。

按照美联储既定的政策路线安排，QE将于10月结束。进入秋季后，关于何时加息的讨论会逐步进入高潮。当前美国经济复苏迹象明显，经济状况正逐步走向美联储所拟定的就业和通胀目标，预计美联储货币政策措辞偏向鹰派的概率较大。

7月以来，美元指数持续上扬，涨幅已逾3.61%，存在技术面的回调可能。但相对于日、欧两大经济体仍在继续实行甚至加大宽松货币政策力度，美国货币政策已进入退出周期，美元指数的中长期涨势很难逆转，金价压力明显。

责任编辑：叶晓丹

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