大商所鸡蛋期货成为了2014年期货市场的耀眼新星。2013年年末的禽流感事件导致今年供需失衡。鸡蛋现货价格创出新高并维持高位运行，鸡蛋期货亦跟随现货攀升走出一波上升行情。但8月中旬鸡蛋期货与现货却背道而行，现货涨价但期货却持续下跌，并导致价差从升水到贴水。究竟是何原因导致的？未来鸡蛋价格如何成为市场关注焦点。

　　供需失衡，奠定高价基础

　　当前鸡蛋价格属历史高位，8月25日全国主产区均价为5.46元/斤，主销区均价为5.81元/斤。从华北、湖北等产地调研看，当前在产蛋鸡存栏量有限，小型养殖规模关闭情况较多。因为去年禽流感的阴影，农户不敢补栏或者干脆关闭。存栏老龄鸡居多，属淘汰蛋鸡产蛋率不高。蛋少导致贸易商不好收货，存栏有限货源少是当前蛋价处于高位的主因。

　　今年新增补栏情况并不好。据国内主流蛋鸡苗供应商调研反映，今年4—5月是补栏小高峰，但同比减少很多。8月鸡苗订货有所好转，但9月才开始供应。大、中型蛋鸡企业补栏积极，但小型规模观望或关闭的较多。即使新增补栏开产，也要在9月末高峰期大量供应。新补栏高峰开始与存栏老鸡淘汰相互抵消，对9月鸡蛋价格影响有限。

　　3大主销区走货量同比均下降。一方面是因为供应同比减少，另一方面是因为高蛋价抑制需求降低。供货量少与消费量降低平衡，支持未来鸡蛋价格高位运行。

　　主力资金退出导致鸡蛋期现价格背离

　　由于大商所规定，鸡蛋交割月前将采取提高保证金至20%及限仓30手等规则，交易成本增加与限仓迫使主力移仓换月。但我们对前几名多空主力持仓跟踪中不难发现，主力多头退出9月并未移仓到1月，1月主力8月1日持仓总量比7月15日还少。主力多头资金从JD1409合约的退出，或许是推动鸡蛋期货与现货背道而行的主因。

　　交割成本支撑，鸡蛋期货升水

　　大商所规定符合交割标准品的鲜鸡蛋要满足三个要求。简单理解就是要带包装、均码且出产于15个自然日之内的精品鲜鸡蛋。

　　按一个交割单位1万斤，需要223箱（净重45斤/箱）左右。按性价比最好的厂库交割成本计算，卖方交割总成本为3623元，即每斤鸡蛋增加成本0.362元。假设按JD1409合约8月25日收盘5227元/500千克计算，卖方实际交割卖价为5.227-0.362=4.865（元/斤）。这个价格远低于不具备交割标准的现货鲜鸡蛋5.46元/斤的价格。无利可图、交割品级严格，大部分卖方或不会选择实物交割。企业、贸易商预估9月蛋价在5.1—5.2元/斤左右。照此计算，加上交割成本，JD1409合约价格应为5460—5560元/500千克。当前JD1409合约下游买方企业选择交割或买入是不错的选择。

　　若按照8月25日JD1501收盘价4714元/500千克来算，减去0.36元/斤左右的交割成本，卖方实际卖价为4354元/500千克。由于企业、贸易商对明年1月鸡蛋价格预估在5元/斤左右，当前JD1501合约明显不会吸引卖方选择套保。需要关注的是JD1501恰逢国内春节，鸡蛋消费进入高峰期也支撑蛋价继续运行于高位区间。

　　从现有存栏量、补栏情况、交割成本及当前背离情况综合判断，个人预判JD1409交割月后会逐步向现货靠拢，合理价格运行应在5400—5500元/500千克。JD1501受供需平衡、交割成本等支撑，现货高峰结束短暂调整后或继续高位运行。建议JD1501在4600元/500千克附近分笔、分步买多操作为主。按现货预期及交割成本预估，JD1501合理运行区间为5300—5350元/500千克。