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徐涛：没有实盘的“虚空”都是纸老虎

“一切没有实盘的虚空都是纸老虎”，这句话是我最近经常提起的一句话。可以说，对于很多期货品种的1409合约来说，这都是非常贴切的一句话。

从各期货品种1409合约在8月最后交易日的表现来看，各个品种的投资者结构也浮出水面，螺纹钢、铁矿石等品种延续了下跌趋势，铁矿石甚至出现跌停，玻璃也在最后一天出现大跌，并在进入交割月以后延续下跌，胶合板则在8月的最后一个交易日维持了上涨。可以说，不同结构的投资者，导致盘面发生了如此大的变化。

今年期货市场最大的变化，就是期货公司的现货子公司开始逐步进入这个市场。基差交易等方式的介入，导致了期货价格与现货价格走势相关性有所增加。基差交易进行的同时，实盘与虚盘之间的联系也逐步地结合起来。在目前的宏观背景下，期货市场中的多头处于天然的弱势方，即可能通过期货去接货的多头力量相对薄弱，这造成了很多品种出现所谓的“贴水交割”，但这也并不是一定的，一个品种交割难度的大小，直接决定了后市的价格更倾向于出现哪种变化，而交割难度则和期货价格密切相关。

当期货价格显著低于仓单价格时，或者在该期货价格仓单制作难度较大时，虚盘空头由于缺乏实盘的配合，后期处于被动状况的概率较大，期货价格可能出现高升水。反之，如果市场可交割货源极大充裕，则市场多头接货的意愿降低，除非大幅贴水，否则盘面接货无异于自杀，最终期货价格可能出现大幅贴水。

胶合板就是典型的前者，目前胶合板的期货价格仍然大幅升水现货，因为胶合板要做到符合交割的板子工艺难度很大，使得空头交货意愿较低，也导致空头始终处于被动。而玻璃期价也在8月最后一个交易日和9月初露出了原形，9月1日的跌停板以及新仓单的出现彻底宣告了原来的挤仓行情结束，只是这样的行情已经没有投机者什么事情了。

所以今年期货品种的1409合约走势告诉我们，虚空若没有实盘配合，做空要相对谨慎，因为“没有实盘的虚空都是纸老虎”，如果无仓单，做空需谨慎。

责任编辑：翁建平

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